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1、我國股權(quán)激勵制度發(fā)展進(jìn)程和問題探究 【摘要】股權(quán)激勵作為一種長期薪酬激勵制度，是上市公司治理機(jī)制的重要內(nèi)容。隨著我國股權(quán)分置改革的順利完成，越來越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵。盡管股權(quán)激勵在我國已經(jīng)進(jìn)行了諸多嘗試，但股權(quán)激勵制度的建設(shè)進(jìn)程卻相對緩慢，本文以我國股權(quán)激勵制度的發(fā)展為主線來進(jìn)一步介紹股權(quán)激勵在我國的實(shí)踐進(jìn)程及其面臨的問題?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)激勵；內(nèi)部人控制；激勵作用在我國，股權(quán)激勵產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的內(nèi)部職工股，這種福利性質(zhì)的股份持有方式很少具有真正意義上的股權(quán)激勵作用。我國的股權(quán)激勵發(fā)展過程主要經(jīng)歷
2、了以下發(fā)展階段：第一階段：20世紀(jì)90年代到2002年的探索與興起階段71993年，深圳萬科集團(tuán)成為中國上市公司中第一家實(shí)施股權(quán)激勵的公司。隨后，天津、北京、武漢、浙江等地的部分公司開始逐步推行股權(quán)激勵方案。此時，股權(quán)激勵只是在我國的部分地區(qū)部分企業(yè)推行，且進(jìn)展也相對緩慢，與股權(quán)激勵配套的法律法規(guī)也沒有相應(yīng)的建立起來。直到1999年，中共中央十五屆四中全會作出《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大決定》，股權(quán)激勵制度才有了最基本的制度性支持。2000年，國家經(jīng)貿(mào)委在《國有大中型企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和加強(qiáng)管理基本規(guī)范（試行
3、）》中明確指出：建立健全對企業(yè)經(jīng)營者的激勵機(jī)制和約束機(jī)制。此時，延期兌現(xiàn)年薪、虛擬股票以及期股分別在武漢、上海以及北京等地推行，成為中國企業(yè)在這個階段主要的股權(quán)激勵形式。這種激勵形式是由于中國市場環(huán)境的不成熟以及法律法規(guī)的不健全而特有的創(chuàng)新形式，其作用相對有限，因此，股權(quán)激勵的實(shí)施仍然處在探索與興起階段。第二階段：2003至2006年的緩慢發(fā)展階段2004年開始，國資委開始在其監(jiān)管的中央企業(yè)中實(shí)行經(jīng)營者年薪制，其中，年薪由基本薪酬、績效年薪及中長期激勵組成，并逐步推行長期激勵制度。2005年，我國上市公司股權(quán)分置改
4、革開始。國資委發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》，并且在該通知中明確表示，對于已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的國有控股上市公司，可以探索實(shí)施管理層股權(quán)激勵。股權(quán)分置改革成為我國股權(quán)激勵發(fā)展的新的契機(jī)。然而，在此期間，股權(quán)激勵并未在我國上市公司中得到快速發(fā)展，由于缺乏配套的法律法規(guī)的支持和政策性的指引，股權(quán)激勵仍然處于緩慢發(fā)展階段。第三階段：2006年至今的深入發(fā)展、逐步完善階段72006年，我國頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》，標(biāo)志著我國上市公司
5、股權(quán)激勵的正式開始，為我國股權(quán)激勵的實(shí)施提供了制度和法律的保證，從此，股權(quán)激勵在我國的發(fā)展迎來了嶄新的時期。然而，自2007年開始，大量非流通股進(jìn)入流通狀態(tài)，股權(quán)分置改革后期的問題逐漸凸顯，股市也迅速轉(zhuǎn)入“熊市”，一度造成上市公司在此前制定的股權(quán)激勵計劃行權(quán)價低于市價的局面，股權(quán)激勵的作用和效果也一度受到質(zhì)疑。隨著中國資本市場的制度建設(shè)逐步深化和規(guī)范化，中國資本市場逐步走向成熟。2008年，中國證監(jiān)會分別頒布《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》以及《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號》文件，股權(quán)激
6、勵在經(jīng)歷了發(fā)展中的陣痛之后逐步進(jìn)入平穩(wěn)、規(guī)范的發(fā)展階段。2013年3月，中國證監(jiān)會就《證券公司股權(quán)激勵約束機(jī)制管理規(guī)定（征求意見稿）》向社會公開征求意見，擬規(guī)范、引導(dǎo)證券公司在合法合規(guī)的前提下實(shí)施股權(quán)激勵，建立健全激勵與約束機(jī)制。同時，證監(jiān)會指出，目前國內(nèi)證券公司的薪酬管理機(jī)制還不健全，比較突出的問題是薪酬結(jié)構(gòu)不合理。管理規(guī)定明確要求，證券公司實(shí)施股權(quán)激勵，應(yīng)當(dāng)堅持激勵與約束相結(jié)合，風(fēng)險與收益相對稱的原則。對實(shí)施股權(quán)激勵的證券公司，在公司治理、內(nèi)部控制、行為合規(guī)性等方面提出了審慎性要求。這表明，股權(quán)激勵制度推行的深
7、度和廣度逐步擴(kuò)大，我國上市公司的股權(quán)激勵進(jìn)入深入發(fā)展并逐步完善階段。7從2006年起至今，股權(quán)激勵在我國已經(jīng)推行了近8年的時間，雖然目前已經(jīng)進(jìn)入深入發(fā)展階段，但與西方國家相比，實(shí)施股權(quán)激勵的時間還很短，發(fā)展還很不成熟。就目前來說，我國上市公司股權(quán)激勵的實(shí)施過程中仍面臨著以下問題：第一，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。與西方上市公司中所有權(quán)分散的情況不同，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中，可能會出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。加上國有控股帶來的所有者缺位，導(dǎo)致管理層很容易獲得公司的控制權(quán)，形成內(nèi)部人控制。這樣，管理層利用對公司的控制權(quán)將制定
8、出對其自身有利的股權(quán)激勵計劃，比如設(shè)定較低的行權(quán)價格和較短的激勵有限期，從而使得股權(quán)激勵機(jī)制成為管理層為自身謀福利的工具。股權(quán)激勵作用的發(fā)揮受到嚴(yán)重阻礙。第二，激勵方案設(shè)計不完善。股權(quán)分置改革后，我國上市公司股權(quán)激勵模式主要分為以下兩種，即股票期權(quán)和限制性股票。而尤其以選擇股票期權(quán)的上市公司居多。一方面，由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)日市場上的股票價格，因而可
