金融波動、船舶融資約束與銀行業(yè)選擇.pdf

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1、2014／05總第445期商業(yè)研究CoMMERClALREsEARCH文章編號：1001—148X(2014)05—0051—04金融波動、船舶融資約束與銀行業(yè)選擇’李丹(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306)摘要：來自對航運(yùn)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果表明目前銀行貸款仍然是航運(yùn)企業(yè)偏愛的融資手段，銀行貸款主要的優(yōu)勢在于它的低成本、易取得、相對靈活的條款和條件，以及非敏感的商業(yè)信息披露。國際金融危機(jī)以來，來自對銀行的調(diào)查結(jié)果表明銀行業(yè)已經(jīng)減少了船舶融資的業(yè)務(wù)量；銀行更加重視船舶融資貸款的安全，而不太關(guān)心市場份額。本文對有關(guān)金融環(huán)境的變化對航運(yùn)企業(yè)融資決策和銀行

2、業(yè)選擇影響的探究，旨在為航運(yùn)業(yè)融資提供參考。關(guān)鍵詞：船舶融資；金融危機(jī)；銀行選擇中圖分類號：F831．5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A目前，船舶融資對航運(yùn)業(yè)有著重大影響，銀行務(wù)權(quán)益比率，以此達(dá)到借貸的邊際效益等于邊際貸款依然是航運(yùn)業(yè)融資的主要來源。本文以上海成本。但是，邊際效益和邊際成本在實(shí)務(wù)運(yùn)作中是航運(yùn)企業(yè)和銀行為調(diào)查研究對象，通過比較國際很難量化的。債務(wù)和股權(quán)融資工具之間的二分法金融危機(jī)前后船舶融資變化的情況，試圖研究航過于簡單化，無法充分反映實(shí)踐中所面臨的復(fù)雜運(yùn)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)的主要考慮因素，銀行性，以及治理問題與融資選擇等問題。貸款在國際金融危機(jī)后是否仍為

3、航運(yùn)公司最看好Myers和Majluf(1984)提出的啄食順序理論，的融資方法，銀行借貸行為和信用評估標(biāo)準(zhǔn)在國認(rèn)為經(jīng)理(代表股東)喜歡內(nèi)部融資時(shí)，其融資際金融危機(jī)前后的主要區(qū)別是什么。行為更為可?。蝗绻斜匾褂猛獠咳谫Y，公司將發(fā)行最安全的證券，如債券和可轉(zhuǎn)換債券，并只會一、理論依據(jù)與文獻(xiàn)回顧考慮權(quán)益以外融資的最后手段。支持優(yōu)序融資理企業(yè)通常的融資手段包括內(nèi)部或外部的股權(quán)、論的重要原因是經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資，因?yàn)樗Ｋ饺嘶蚬矀鶆?wù)、租賃、混合型證券(Brealeyand留了他們的經(jīng)營自主權(quán)。啄食順序理論提供了一Myers，2003)。公司通過這些融資方

4、式的選擇，塑個(gè)企業(yè)的內(nèi)部融資，對外部融資的一般偏好合理造其資本結(jié)構(gòu)并提供具體融資方案。Modigliani和的解釋，但是它不能解釋企業(yè)在沒有目標(biāo)債務(wù)權(quán)Miller(1958)的權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)和股權(quán)之間的益比率的預(yù)測下，為什么許多公司都有浮動股權(quán)選擇，取決于權(quán)衡成本的借款好處，借貸的主要好資本的強(qiáng)烈動機(jī)。處包括節(jié)省稅款以及降低財(cái)務(wù)遇險(xiǎn)、破產(chǎn)成本和從交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)(TCE)的角度，William．代理成本。企業(yè)根據(jù)這一理論應(yīng)選擇一個(gè)最佳債SOn(1996)分析了公司的資本結(jié)構(gòu)選擇，提出公收稿日期：2013—12—23作者簡介：李丹(1969一)，女，黑龍

5、江佳木斯人，上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，管理學(xué)博士，研究方向：航運(yùn)金融?；痦?xiàng)目：國家社科基金項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：13BJY178；上海市哲社規(guī)劃項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：2012BGL005；上海市科研創(chuàng)新項(xiàng)目，項(xiàng)目編號：12YS070。·52·商業(yè)研究2014／05司采用的融資方法可以決定整體交易成本最小化。過去5年公開上市平均年齡。通過各種融資方式的在交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，作為資產(chǎn)的特異性，增偏好，受訪者表明依靠船只收購的主要融資方式、加一個(gè)交易的條款及以規(guī)則為基礎(chǔ)的融資條件船舶融資的首選方式、選擇的影響因素。融資工具(如債務(wù))會增加交易成本，從而使公司在

6、某些時(shí)的偏好包括各種融資方式的特點(diǎn)，如銀行仔細(xì)審候可能會選擇自由裁量權(quán)為基礎(chǔ)的融資(如股查這部分貸款、公眾權(quán)益、債券發(fā)行、租賃上市，權(quán))?，F(xiàn)在人們普遍接受的影響資本結(jié)構(gòu)的一些因受訪者須注明他們在何種程度上同意的聲明。航素，如經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)遇和現(xiàn)金流量的波動(Breal—運(yùn)企業(yè)樣本選擇30家的回應(yīng)率是46％，而銀行的eyandMyers，2003)。Gong、Firth和Cullinane回應(yīng)率是42％，這些反應(yīng)率被認(rèn)為是合理的?？?2005)提出運(yùn)輸業(yè)在經(jīng)濟(jì)、體制和產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)的來說，調(diào)查研究的一個(gè)潛在問題是調(diào)查問卷的特有的各種因素作用下，應(yīng)考慮到供應(yīng)方

7、和需求有效性和可靠性，相關(guān)的調(diào)查結(jié)果表示可接受的方互動下的融資和治理機(jī)制的選擇?？煽啃运?。問卷調(diào)查、特別是在部分銀行貸款及許多因素促成了銀行貸款對航運(yùn)業(yè)融資的選租賃Cronbach的阿爾法超過0．5，而公眾股票和債擇優(yōu)勢，Stopford(1997)指出與同行業(yè)在金融界券的數(shù)字接近0．5。在問卷內(nèi)容方面，在報(bào)表中包地位相比，航運(yùn)企業(yè)融資方式的演變更具行業(yè)特含問卷都是基于對文獻(xiàn)進(jìn)行審查，從而反映每一質(zhì)，如行業(yè)的波動性和周期性、航運(yùn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)種具體融資方法特點(diǎn)。此外，每個(gè)得分之間的相關(guān)的看法，以及在更廣泛的金融環(huán)境中的其他發(fā)展系數(shù)(Spearman的R

8、HO)聲明每個(gè)方法的總成績計(jì)機(jī)會等。由于國際金融危機(jī)的影響，人們開始關(guān)注算，以測試是否的問題，