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《保險行業(yè)四季度投資策略：開門紅與利率上行共振，關(guān)注低估值保險股投資機會.pptx》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、概要2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明利空出盡，負債端持續(xù)好轉(zhuǎn)中，資產(chǎn)端企穩(wěn)回升，股價已有所修復(fù)開門紅與利率上行共振，行業(yè)景氣度向上利率上行，投資端壓力緩解，估值空間打開四季度及2021年有望迎來“開門紅”3.四季度投資策略：投資↑+保費↑+低估值，持續(xù)推薦保險股風險提示：1）長端利率持續(xù)趨勢性下行，2）股市大幅震蕩，3）保障型保費增長不達預(yù)期。疫情爆發(fā)后，保險股跑輸大盤。但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，7月初大幅上漲。截至9月25日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保股價分別較年初+33%、-7%、-13%、+31%、-8%。資料來源：Wind，海通證券研究
2、所圖：春節(jié)后疫情爆發(fā)，保險股大幅跑輸1.17月以來保險公司股價顯著修復(fù)3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：中國人壽、新華保險股價表現(xiàn)較強-40%-10%30%20%疫情爆發(fā)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，長端利率企穩(wěn)回升50%40%30%20%10%10%0%0%-10%-20%-20%-30%-30%中國人壽中國平安中國太保保險Ⅱ(中信)滬深300新華保險中國人保疫情負面影響代理人渠道的展業(yè)和增員，亦對投資端形成壓力。負債端：代理人無法與客戶見面，重疾險等復(fù)雜型壽險產(chǎn)品較難線上銷售。投資端：年初十年期國債收益率受疫情及宏觀經(jīng)濟影響下行，市場擔憂險企固收投資面臨較大配臵
3、壓力，投資收益率下降可能導(dǎo)致利差收窄甚至利差損風險。1.2疫情期間負債端、資產(chǎn)端雙雙承壓4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：2020年上半年上市保險公司個險新單期繳及其增速資料來源：上市保險公司2019、2020年中報，海通證券研究所742616675822800904782239524381474198008316844810.7%-21.5%-35.3%8.3%1.6%-40%-30%-20%-10%0%10%20%9000080000700006000050000400003000020000100000中國太保中國人壽中國平安1H2019（百萬元，
4、左軸）1H2020（百萬元，左軸）新華保險中國人保同比增速（%，右軸）1.3二季度保費已開始逐步回暖，上半年NBV增速分化5保費：二季度有所恢復(fù)但幅度較小。國壽（首年期交）、平安（個人業(yè)務(wù)新單）、太保（個險新單期繳）、新華（個險新單期繳）、人保（長險新單期繳）二季度分別同比+10.8%、-8.4%、-30.2%、+2.1%、+50.6%，一季度則分別+14%、-19%、-38%、+12%、-6%。人保、平安、太保Q2較Q1增速有明顯改善，新華、國壽有所下滑，我們預(yù)計這與新華、國壽一季度增速較為理想、二季度壓力較小有關(guān)。NBV：上半年NBV增速分化，國壽、人保NBV
5、逆勢正增長。圖：2020年上半年上市保險公司NBV及其增速請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.7%-24.4%-24.8%-11.4%19.3%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%450004000035000300002500020000150001000050000中國太保中國人壽中國平安1H2019（百萬元，左軸)1H2020（百萬元，左軸)5新華保險人保壽險1H2020同比增速(%，右軸)資料來源：上市保險公司2019、2020年中報，海通證券研究所上半年，上市險企NBVmargin平均-6.2pct。中國人
6、壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保的NBVMargin分別為25.2%、36.7%、37.0%、15.3%、11.9%，分別同比-1.8pct、-8.0pct、-2.0pct、-22.6pct（新華可比口徑下NBVmargin同比-23.5pct至14%）、+3.7pct。新華保險價值率下滑幅度最大，我們預(yù)計與公司銀保躉交產(chǎn)品貢獻保費規(guī)模較大、“以附促主”策略下短期險增速較高等有關(guān)。個險渠道價值率普遍較為堅挺，個險渠道發(fā)展仍是未來險企價值增長的最強大動力。國壽上半年個險NBVmargin39.3%，同比基本持平，相應(yīng)地，健康險占新單比重亦小幅提升。平安個險
7、渠道NBVmargin僅-3.7pct至55.2%，個險長期保障型margin+7.1pct至104.4%。圖：上市保險公司的NBVMargin1.4上半年，險企NBVmargin平均-6.2pct；個險NBVmargin表現(xiàn)優(yōu)于整體6資料來源：上市保險公司2011年-2020年半年報，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明60%50%40%30%20%10%0%中國人壽中國平安1H20111H20121H20131H20141H20151H2016中國太保1H20171H20181H20191H2020新華保險上半年，人保、國壽、新華代理人較上年末
8、增長5.8
