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《保險(xiǎn)行業(yè)四季度投資策略：開(kāi)門(mén)紅與利率上行共振，關(guān)注低估值保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì).pptx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、概要2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明利空出盡，負(fù)債端持續(xù)好轉(zhuǎn)中，資產(chǎn)端企穩(wěn)回升，股價(jià)已有所修復(fù)開(kāi)門(mén)紅與利率上行共振，行業(yè)景氣度向上利率上行，投資端壓力緩解，估值空間打開(kāi)四季度及2021年有望迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”3.四季度投資策略：投資↑+保費(fèi)↑+低估值，持續(xù)推薦保險(xiǎn)股風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率持續(xù)趨勢(shì)性下行，2）股市大幅震蕩，3）保障型保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。疫情爆發(fā)后，保險(xiǎn)股跑輸大盤(pán)。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，7月初大幅上漲。截至9月25日，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保股價(jià)分別較年初+33%、-7%、-13%、+31%、-8%。資料來(lái)源：Wind，海通證券研究
2、所圖：春節(jié)后疫情爆發(fā)，保險(xiǎn)股大幅跑輸1.17月以來(lái)保險(xiǎn)公司股價(jià)顯著修復(fù)3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)-40%-10%30%20%疫情爆發(fā)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升50%40%30%20%10%10%0%0%-10%-20%-20%-30%-30%中國(guó)人壽中國(guó)平安中國(guó)太保保險(xiǎn)Ⅱ(中信)滬深300新華保險(xiǎn)中國(guó)人保疫情負(fù)面影響代理人渠道的展業(yè)和增員，亦對(duì)投資端形成壓力。負(fù)債端：代理人無(wú)法與客戶(hù)見(jiàn)面，重疾險(xiǎn)等復(fù)雜型壽險(xiǎn)產(chǎn)品較難線(xiàn)上銷(xiāo)售。投資端：年初十年期國(guó)債收益率受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響下行，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)險(xiǎn)企固收投資面臨較大配臵
3、壓力，投資收益率下降可能導(dǎo)致利差收窄甚至利差損風(fēng)險(xiǎn)。1.2疫情期間負(fù)債端、資產(chǎn)端雙雙承壓4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：2020年上半年上市保險(xiǎn)公司個(gè)險(xiǎn)新單期繳及其增速資料來(lái)源：上市保險(xiǎn)公司2019、2020年中報(bào)，海通證券研究所742616675822800904782239524381474198008316844810.7%-21.5%-35.3%8.3%1.6%-40%-30%-20%-10%0%10%20%9000080000700006000050000400003000020000100000中國(guó)太保中國(guó)人壽中國(guó)平安1H2019（百萬(wàn)元，
4、左軸）1H2020（百萬(wàn)元，左軸）新華保險(xiǎn)中國(guó)人保同比增速（%，右軸）1.3二季度保費(fèi)已開(kāi)始逐步回暖，上半年NBV增速分化5保費(fèi)：二季度有所恢復(fù)但幅度較小。國(guó)壽（首年期交）、平安（個(gè)人業(yè)務(wù)新單）、太保（個(gè)險(xiǎn)新單期繳）、新華（個(gè)險(xiǎn)新單期繳）、人保（長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳）二季度分別同比+10.8%、-8.4%、-30.2%、+2.1%、+50.6%，一季度則分別+14%、-19%、-38%、+12%、-6%。人保、平安、太保Q2較Q1增速有明顯改善，新華、國(guó)壽有所下滑，我們預(yù)計(jì)這與新華、國(guó)壽一季度增速較為理想、二季度壓力較小有關(guān)。NBV：上半年NBV增速分化，國(guó)壽、人保NBV
5、逆勢(shì)正增長(zhǎng)。圖：2020年上半年上市保險(xiǎn)公司NBV及其增速請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.7%-24.4%-24.8%-11.4%19.3%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%450004000035000300002500020000150001000050000中國(guó)太保中國(guó)人壽中國(guó)平安1H2019（百萬(wàn)元，左軸)1H2020（百萬(wàn)元，左軸)5新華保險(xiǎn)人保壽險(xiǎn)1H2020同比增速(%，右軸)資料來(lái)源：上市保險(xiǎn)公司2019、2020年中報(bào)，海通證券研究所上半年，上市險(xiǎn)企NBVmargin平均-6.2pct。中國(guó)人
6、壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保的NBVMargin分別為25.2%、36.7%、37.0%、15.3%、11.9%，分別同比-1.8pct、-8.0pct、-2.0pct、-22.6pct（新華可比口徑下NBVmargin同比-23.5pct至14%）、+3.7pct。新華保險(xiǎn)價(jià)值率下滑幅度最大，我們預(yù)計(jì)與公司銀保躉交產(chǎn)品貢獻(xiàn)保費(fèi)規(guī)模較大、“以附促主”策略下短期險(xiǎn)增速較高等有關(guān)。個(gè)險(xiǎn)渠道價(jià)值率普遍較為堅(jiān)挺，個(gè)險(xiǎn)渠道發(fā)展仍是未來(lái)險(xiǎn)企價(jià)值增長(zhǎng)的最強(qiáng)大動(dòng)力。國(guó)壽上半年個(gè)險(xiǎn)NBVmargin39.3%，同比基本持平，相應(yīng)地，健康險(xiǎn)占新單比重亦小幅提升。平安個(gè)險(xiǎn)
7、渠道NBVmargin僅-3.7pct至55.2%，個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)期保障型margin+7.1pct至104.4%。圖：上市保險(xiǎn)公司的NBVMargin1.4上半年，險(xiǎn)企NBVmargin平均-6.2pct；個(gè)險(xiǎn)NBVmargin表現(xiàn)優(yōu)于整體6資料來(lái)源：上市保險(xiǎn)公司2011年-2020年半年報(bào)，海通證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明60%50%40%30%20%10%0%中國(guó)人壽中國(guó)平安1H20111H20121H20131H20141H20151H2016中國(guó)太保1H20171H20181H20191H2020新華保險(xiǎn)上半年，人保、國(guó)壽、新華代理人較上年末
8、增長(zhǎng)5.8
