基于剩余收益的壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值評估方法研究

《基于剩余收益的壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值評估方法研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、基于剩余收益的壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值評估方法研究基于剩余收益的壽險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值評估方法研究李冰清1龐立中2（1.南開大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系，天津300071;2.博時(shí)基金管理有限公司，廣東深圳518040）〔摘要〕目前廣泛應(yīng)用于評估壽險(xiǎn)公司價(jià)值的方法是基于內(nèi)含價(jià)值的估價(jià)模型。內(nèi)含價(jià)值評估法認(rèn)為壽險(xiǎn)公司的評估價(jià)值等于現(xiàn)有內(nèi)含價(jià)值加未來新業(yè)務(wù)價(jià)值，這與當(dāng)前在一般企業(yè)價(jià)值評估中最為流行的剩余收益估價(jià)模型具有很大相似性。本文首先對一般企業(yè)價(jià)值評估模型和壽險(xiǎn)公司價(jià)值評估模型進(jìn)行綜述；然后基于剩余收益角度，分析了目前壽險(xiǎn)公司廣泛使用的內(nèi)含價(jià)值評估法存在的缺陷，并提出修正的內(nèi)含

2、價(jià)值評估模型；最后以中國人壽為例，證實(shí)修正的內(nèi)含價(jià)值評估模型較原內(nèi)含價(jià)值評估模型對公司價(jià)值更具解釋力?！碴P(guān)鍵詞〕壽險(xiǎn)公司；價(jià)值評估；剩余收益；內(nèi)含價(jià)值〔中圖分類號〕F840.62〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A〔文章編號〕1004-3306（2008）08-0059-05Abstract：Theembeddedvalueappraisalmethodiscommonlyusedtodaytoevaluatelifeinsurers.Theembeddedvalueappraisalmethodsupposesthattheappraisalvalueoflifeinsura

3、ncecompaniesequalspresentembeddedvalueplusnewbusinessvalue,whichsharesmanysimilaritieswiththeresidualincomevaluationmodel,apopularmethodadoptedinevaluatingordinarycompanies.Inthispaper,theauthorfirstgavegeneraldescriptionsofbothvaluationmethodsusedforordinarycompaniesandlifeinsuran

4、cecompanies,andthenanalyzedtheflawsintheembeddedvalueappraisalmethodfromtheresidualincomeperspective.Asaconclusion,usingChinaLifeInsuranceCompanyLimitedasanexample,thepaperheldthatthemodifiedembeddedvalueappraisalmethodwasabetterrepresentationofthevalueoflifeinsurancecompaniesthant

5、heformerone.Keywords：lifeinsurancecompany;evaluation;residualincome;embeddedvalue2007年，對中國保險(xiǎn)業(yè)乃至整個(gè)金融市場來說，都是一個(gè)不平凡的年份。1月9日，中國資產(chǎn)規(guī)模最大的保險(xiǎn)集團(tuán)中國人壽A股于上交所成功上市，成為國內(nèi)首只保險(xiǎn)股；隨后于同年的3月1日和12月25日，資產(chǎn)規(guī)模位居中國保險(xiǎn)市場第二、第三的中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)和太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)也分別于上交所成功發(fā)行A股股份。至此，占據(jù)中國壽險(xiǎn)近70％市場規(guī)模的保險(xiǎn)資產(chǎn)已成功上市①。一方面，保險(xiǎn)股票的強(qiáng)勢發(fā)展，使得保險(xiǎn)股作為投資工具受到

6、了投資者的廣泛關(guān)注，投資者需要一個(gè)價(jià)值指標(biāo)作為決策的依據(jù)；另一方面，企業(yè)經(jīng)營的最終目的是股東利益最大化，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)需要相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，建立最終目標(biāo)與考核機(jī)制相一致的價(jià)值評估方法是企業(yè)經(jīng)營的一大任務(wù)。當(dāng)前較流行的企業(yè)價(jià)值評估方法主要分為基于價(jià)值分配的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型和基于價(jià)值創(chuàng)造的剩余收益估價(jià)模型，其中最盛行的是后者，它認(rèn)為企業(yè)評估價(jià)值等于企業(yè)的當(dāng)期凈資產(chǎn)與未來剩余收益現(xiàn)值之和，它將企業(yè)賬面價(jià)值與未來收益相結(jié)合，承認(rèn)當(dāng)期資產(chǎn)對企業(yè)價(jià)值的影響，更多使用會計(jì)數(shù)據(jù)，評價(jià)更客觀更合理；它同時(shí)包含了企業(yè)經(jīng)營者最關(guān)注的兩大指標(biāo)——現(xiàn)期賬面價(jià)值與預(yù)期收益，其中預(yù)期收

7、益可作為績效考核指標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)了考核機(jī)制與價(jià)值目標(biāo)的統(tǒng)一，具有廣泛的實(shí)用性。雖然剩余收益估值模型具有諸多的優(yōu)點(diǎn)，但由于它使用的是一般會計(jì)準(zhǔn)則下的會計(jì)收益數(shù)據(jù)，不適合直接用于壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評估。以市盈率為例，一般企業(yè)市盈率水平大多不超過20倍，然而中國人壽首日發(fā)行市盈率為97．8倍，中國平安首日發(fā)行市盈率為76倍，太保集團(tuán)首日發(fā)行市盈率為35．8倍，上市后，三只保險(xiǎn)股股價(jià)更是一路上漲，市盈率大大超出一般企業(yè)的正常水平。壽險(xiǎn)股票的異常表現(xiàn)，源于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的長期繳費(fèi)特點(diǎn)。對于新簽保單，存在大量相對穩(wěn)定但未實(shí)現(xiàn)的未來收益，但傳統(tǒng)會計(jì)準(zhǔn)則下此部分收益不計(jì)入當(dāng)期利潤，從而

8、低估了壽險(xiǎn)保單收益水平。為解決此問題，20世紀(jì)80年