貨幣政策的區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)——基于中國(guó)31個(gè)省域的實(shí)證分析

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1、貨幣政策的區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)——基于中國(guó)31個(gè)省域的實(shí)證分析貨幣政策的區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)———基于中國(guó)31個(gè)省域的實(shí)證分析申俊喜1，曹源芳2，封思賢1（1.南京師范大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京21009><>46；2.南京審計(jì)學(xué)院金融學(xué)院，江蘇南京210029）[摘要]貨幣政策的區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)是指統(tǒng)一貨幣政策在不同區(qū)域形成的差異性效果。與大多現(xiàn)有文獻(xiàn)不同的是，本文首先運(yùn)用AD-AS模型梳理出了貨幣政策區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)的形成機(jī)理，然后采用中國(guó)31個(gè)省域的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，最后指出了貨幣配給機(jī)制與外匯管理機(jī)制是導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策區(qū)域異質(zhì)性效

2、應(yīng)的主要因素。本文建議：為消除異質(zhì)性效應(yīng)帶來(lái)的負(fù)面影響，應(yīng)實(shí)施區(qū)域差別化的存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策、改變銀行信貸資金縱向管理和區(qū)域分割等體制、增強(qiáng)要素的跨區(qū)流動(dòng)性,并重新設(shè)計(jì)央行的“大區(qū)行體制”組織架構(gòu)等。[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；物價(jià)穩(wěn)定；貨幣政策；省域異質(zhì)性[中圖分類(lèi)號(hào)]F12<>4.1[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1006-<>480X（2011）06-0036-11一、問(wèn)題提出自2008年全球金融危機(jī)后，靈活、審慎地調(diào)整貨幣政策已成為世界各國(guó)越來(lái)越普遍使用的重要措施。傳統(tǒng)的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響主要是通

3、過(guò)貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)貨幣政策工具、進(jìn)而影響微觀主體的需求來(lái)實(shí)現(xiàn)（如投資需求、消費(fèi)需求）。這種觀點(diǎn)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)看成一個(gè)整體，并未考慮各微觀主體的差異性。然而，改革開(kāi)放30多年的實(shí)踐表明，我國(guó)內(nèi)部各省域自然環(huán)境、歷史背景甚至經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)差異巨大，省域之間的經(jīng)濟(jì)、金融均存在典型的非同質(zhì)性特征。區(qū)域經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的不平衡與二元特征無(wú)疑會(huì)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響，從而有可能使得貨幣政策在不同地區(qū)的實(shí)施效率存在明顯差異，我們把這種差異現(xiàn)象稱(chēng)為貨幣政策的區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)。這一現(xiàn)象的存在不僅加大了央行實(shí)施貨幣政策的難度，甚至有可能激化區(qū)域金融資

4、源配置的內(nèi)在矛盾，最終沒(méi)有縮小反而加大區(qū)域差距、不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。相關(guān)成果主要圍繞“是否存在區(qū)域異質(zhì)性效應(yīng)”、“效應(yīng)形成的主要原因是什么”兩個(gè)主題展開(kāi)。Scott（1955）較早對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的效果進(jìn)行了區(qū)域分析，其后對(duì)美國(guó)進(jìn)行研究的代表性文獻(xiàn)有：[收稿日期]2011-0<>4-09[基金項(xiàng)目]國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“我國(guó)管理通脹預(yù)期與靈活審慎的貨幣政策研究”（批準(zhǔn)號(hào)10CJY06<>4）；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“金融開(kāi)放背景下中央銀行的貨幣量調(diào)節(jié)機(jī)制研究”（批準(zhǔn)號(hào)10CJY077）；教育部人文社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)

5、目“轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的區(qū)域異質(zhì)性研究”（批準(zhǔn)號(hào)09YJC790152）。[作者簡(jiǎn)介]申俊喜（1969—），男，江蘇鹽城人，南京師范大學(xué)商學(xué)院副教授；曹源芳（197<>4—），男，江西贛州人，南京審計(jì)學(xué)院金融學(xué)院副教授；封思賢（1973—），男，江蘇泰興人，南京師范大學(xué)商學(xué)院副教授?！緡?guó)民經(jīng)濟(jì)】2011年6月第6期（總279期）June，2011No．6ChinaIndustrialEconomics36CarlinoandDefina（1998、1999）、OwyangandWall（2003）、Fielding

6、andShields（2007）等。對(duì)歐元區(qū)進(jìn)行研究的代表性文獻(xiàn)包括BelkeandGros（2005），Hayo（2006），AdamElbourneandJakobdeHaan（2009）等。對(duì)中國(guó)進(jìn)行研究的代表性文獻(xiàn)有：宋旺等（2006）、丁文麗（2006）、曹永琴（2007）、石華軍等（2008）、盧盛榮等（2009）、歐陽(yáng)志剛等（2009）、蔣益民（2009）、蔡彤娟（2010）等。雖然研究方法不盡相同，結(jié)論也不盡一致甚至完全相反，但這些成果將有助于深化人們對(duì)貨幣政策宏觀調(diào)控功能的認(rèn)識(shí)，有助于豐富理論界研究貨

7、幣政策效率問(wèn)題的視角，因而具有較高的借鑒價(jià)值。同時(shí)，現(xiàn)有成果在以下三方面仍需深化：①在理論分析層面，大多學(xué)者采用了IS-LM模型和最優(yōu)貨幣區(qū)理論等分析框架，此類(lèi)框架的運(yùn)用前提與我國(guó)實(shí)踐相差較大；②在對(duì)我國(guó)進(jìn)行相關(guān)研究時(shí)，盡管大多數(shù)學(xué)者考慮到了經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展二元性的特定國(guó)情，但對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的劃分大多是“三分法”或“八分法”①，研究并沒(méi)有細(xì)化到省域?qū)用?。在省域?jīng)濟(jì)金融差異多元化的客觀條件下，難以真實(shí)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融內(nèi)部的多樣性，從而影響結(jié)論的可靠性；③對(duì)于貨幣政策目標(biāo)的檢驗(yàn)，國(guó)外文獻(xiàn)側(cè)重于物價(jià)，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)

8、增長(zhǎng)和物價(jià)兩個(gè)指標(biāo)都進(jìn)行分析的文獻(xiàn)偏少。因此，在一個(gè)地域廣闊、省域經(jīng)濟(jì)金融差距明顯的大國(guó)，其統(tǒng)一的貨幣政策是否存在政策效率的省域異質(zhì)性？貨幣政策效率的省域異質(zhì)性機(jī)制是什么？其理論基礎(chǔ)是什么？如何積極地應(yīng)對(duì)政策效率的區(qū)域異質(zhì)性以實(shí)現(xiàn)貨幣政策效用的最大化？對(duì)這些問(wèn)題的深入研究不僅能更清晰地考察中國(guó)省域經(jīng)濟(jì)金融的實(shí)際，對(duì)提高我國(guó)貨幣政策