內(nèi)地企業(yè)香港上市的比較研究

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1、內(nèi)地企業(yè)香港上市的比較研究摘要：近年來，內(nèi)地企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)把到香港上市作為擴(kuò)大籌資渠道，求得自身更大發(fā)展的重要舉措。本文介紹了內(nèi)地企業(yè)香港上市的概況，并指出了存在的主要問題，深入比較分析了內(nèi)地企業(yè)香港上市的四種模式，對(duì)內(nèi)地企業(yè)香港上市前景進(jìn)行了展望?！　∪ツ暌詠恚M管香港證券市場(chǎng)受國(guó)際股市的影響持續(xù)低迷，但內(nèi)地企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)去香港上市的熱情卻絲毫未減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年聯(lián)交所新上市的企業(yè)中約有三分之一以上是內(nèi)地企業(yè)，目前正處于籌備階段計(jì)劃在今明兩年上市的內(nèi)地企業(yè)至少有50家。此外，隨著國(guó)內(nèi)上市公司增發(fā)H股模式（AtoH）的開啟，出于經(jīng)營(yíng)

2、國(guó)際化和引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者的需要，內(nèi)地證券市場(chǎng)可能會(huì)有更多的上市公司選擇去香港市場(chǎng)增發(fā)新股?！　∫?、內(nèi)地企業(yè)香港上市基本概況　　1.概覽　　香港作為亞太地區(qū)的國(guó)際金融中心，在吸引國(guó)際資本方面優(yōu)勢(shì)明顯，其成熟的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，完善的投資銀行服務(wù)，健全的法律法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管體制對(duì)于內(nèi)地企業(yè)有著極大的吸引力，已成為內(nèi)地企業(yè)境外上市的首選地。從1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯(lián)交所上市的各類來自內(nèi)地的公司達(dá)140余家。10年來內(nèi)地企業(yè)在香港資本市場(chǎng)融資七千多億港元，占同期香港市場(chǎng)融資總額的六成以上，香港證券

3、市場(chǎng)已經(jīng)成為內(nèi)地企業(yè)籌集國(guó)際資本最主要和最有效的場(chǎng)所。據(jù)香港聯(lián)交所公布的有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景企業(yè)140余家，總市值達(dá)13460億港元，占整個(gè)港股市價(jià)總值的29.5%，已成為香港證券市場(chǎng)上的重要力量?！　?.存在的主要問題?！　?nèi)地企業(yè)在香港上市存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是早先上市的國(guó)有企業(yè)政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國(guó)際慣例接軌，在經(jīng)營(yíng)管理、會(huì)計(jì)審核制度、業(yè)務(wù)評(píng)估等方面同香港慣用的規(guī)則還存在一定距離。二是企業(yè)缺乏核

4、心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年下滑，虧損家數(shù)逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴(kuò)大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。三是信息披露不規(guī)范、不及時(shí)。H股公司業(yè)務(wù)運(yùn)作以及監(jiān)管乃至企業(yè)內(nèi)部的政策變動(dòng)等信息披露不及時(shí)，國(guó)際投資者無法清晰、及時(shí)地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機(jī)。四是公司治理不規(guī)范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現(xiàn)象嚴(yán)重。五是資產(chǎn)運(yùn)作不靈活，二級(jí)市場(chǎng)再融資能力差，目前國(guó)內(nèi)大部分在香港上市公司（紅籌股、國(guó)企H股）已經(jīng)喪失了再融資

5、功能?！　《?、內(nèi)地企業(yè)香港上市的模式比較　　1.H股上市?！　股是指公司注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國(guó)的法律和會(huì)計(jì)制度，向香港投資者發(fā)行股票，在香港主板或創(chuàng)業(yè)板上市，但僅在香港發(fā)行的股票可以在香港證券市場(chǎng)上市流通，其他股票不在香港市場(chǎng)流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項(xiàng)必須以人民幣計(jì)價(jià)，以外幣支付。　　內(nèi)地企業(yè)在香港發(fā)行H股上市應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求提出書面申請(qǐng)并附有關(guān)材料，報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)H股主板上市的主要條件為：（1）符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。（2）籌資

6、用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定。（3）凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬美元。（4）具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。目前在主板市場(chǎng)上市的H股公司中，基本上是大型國(guó)有企業(yè)，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營(yíng)企業(yè)以H股的身份在香港主板上市?！　∽C監(jiān)會(huì)對(duì)H股創(chuàng)業(yè)板上市的基本原則是“

7、成熟一家，批準(zhǔn)一家”，股份公司應(yīng)依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作；公司及主要發(fā)起人符合國(guó)家有關(guān)法規(guī)和政策，在最近2年內(nèi)沒有重大違法違規(guī)行為；凡有國(guó)有股權(quán)的公司必須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門的批準(zhǔn)；科技部認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)先；并且要符合香港創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則。截止到2003年5月底在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復(fù)旦張江生物醫(yī)藥等國(guó)內(nèi)一批知名的高科技企業(yè)?！　?.紅籌股上市?！　〖t籌股一般是指在境外注冊(cè)，香港上市，控股股東在中國(guó)大陸的上市公司發(fā)行的股票。紅籌股上市適用注冊(cè)地的法律和會(huì)計(jì)制度，按照香港證券市場(chǎng)的上市規(guī)則

8、和上市要求向香港聯(lián)交所提出股票上市申請(qǐng)。　　早期的紅籌股主要是一些中資公司收購(gòu)香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市、國(guó)家大型