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1、企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范摘 要:負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的市場競爭能力,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益,獲得節(jié)稅效益,減少貨幣貶值的損失,降低綜合資金成本;同時(shí),負(fù)債經(jīng)營也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識,建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率,制定出合理的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃;對于籌集外資帶來的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手,制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略?！ ∥覈壳半A段,企業(yè)普遍面臨資金短缺問題,籌資就成為企業(yè)的一個非常重要的財(cái)務(wù)渠道。負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一,也是企業(yè)普遍采用
2、的籌資方式。有負(fù)債就會有籌資風(fēng)險(xiǎn),因此,因負(fù)債而引起的風(fēng)險(xiǎn)也是每個企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問題?！ ∫弧』I資風(fēng)險(xiǎn)的來源 籌資風(fēng)險(xiǎn),是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),一般是指由于資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化,企業(yè)籌集借入資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。它有兩層含義,一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn);二是指負(fù)債籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)?！ ∑髽I(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個方面: 1.企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率的不確性。當(dāng)企業(yè)投資利潤率高于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用一部分借入資
3、金,可以因財(cái)務(wù)杠桿的作用提高自有資金利潤率;當(dāng)企業(yè)投資利潤率低于借入資金利息率時(shí),企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤率降低,甚至發(fā)生虧損,嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在,導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。 2.企業(yè)經(jīng)營活動的成敗。負(fù)債經(jīng)營的企業(yè),其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善,長期虧損,那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息,這樣就給企業(yè)帶來償還債務(wù)的壓力,也可能使企業(yè)信譽(yù)受損,不能有效地再去籌集資金,導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3.負(fù)債結(jié)構(gòu)。借入資金和自有資金比例的確定是否適當(dāng),
4、與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)也有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下,當(dāng)投資利潤率高于利息率時(shí),企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模,適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率,就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之,在投資利潤率低于利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低,嚴(yán)重時(shí)企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。同時(shí),負(fù)債規(guī)模一定時(shí),債務(wù)期限的安排是否合理,也會給企業(yè)帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。若長、短期債務(wù)比例不合理,還款期限過于集中,就會使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過大,資金周轉(zhuǎn)不靈,影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動?！ ?.
5、利率變動。企業(yè)在籌措資金時(shí),可能面臨利率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國家在實(shí)行“雙松”政策,即擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策時(shí),貨幣的供給量增加,貸款的利息率降低,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本較低,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本減少,這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn);相反,當(dāng)實(shí)行“雙緊”政策,即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí),貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率提高,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本增加,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高,這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)?！ ?.匯率變動。企業(yè)倘若籌借外幣,還可能面臨匯
6、率變動帶來的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)借入的外國貨幣在借款期間升值時(shí),企業(yè)到期償還本息的實(shí)際價(jià)值就要高于借入時(shí)的價(jià)值。當(dāng)匯率發(fā)生反方向變化時(shí),即借入的外幣變軟(貶值)時(shí),可以使借款企業(yè)得到“持有收益”,即由于借入外幣的貶值,到期仍按借入額歸還本金,按原利率支付利息,從而使實(shí)際歸還本息的價(jià)值減少。 6.決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金,如果決策失誤項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,會使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。 二 負(fù)債經(jīng)營的利弊分析負(fù) 債籌資是一把雙刃劍,既可帶來
7、財(cái)務(wù)杠桿利益,又能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)。用負(fù)債籌集來的資金從事生產(chǎn)經(jīng)營的活動,即負(fù)債經(jīng)營。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的,當(dāng)息稅前利潤增多時(shí),每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低,扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益,即財(cái)務(wù)杠桿利益。同理,由于負(fù)債經(jīng)營的作用,當(dāng)稅前利潤下降時(shí),稅后利潤下降得更快,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅度下降,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。對企業(yè)來說,采用負(fù)債經(jīng)營必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)損失。因此,研究負(fù)
8、債經(jīng)營對企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用有著重要的意義。 (一)負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用 1.負(fù)債經(jīng)營有利于提高企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭能力。市場經(jīng)濟(jì)是競爭經(jīng)濟(jì),競爭的成敗除了與競爭方式等有關(guān)外,還取決于企業(yè)的競爭實(shí)力,即企業(yè)的資金規(guī)模。企業(yè)通過舉債可以在較短的時(shí)間內(nèi)籌集足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,參與市場競爭?！ ?.負(fù)債經(jīng)營可使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益,提高企業(yè)股東的收益。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的,當(dāng)息稅前利潤增加時(shí)
