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《金融衍生產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)管理 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、金融衍生產(chǎn)品與風(fēng)險(xiǎn)管理最近二十年來，全球金融市場(chǎng)的一個(gè)突出特點(diǎn)就是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的重要性不斷提高，對(duì)金融市場(chǎng)的影響與日俱增。截止2002年底，交易所內(nèi)未平倉(cāng)合約名義本金余額和年交易量分別比1986年底增長(zhǎng)38.8倍和13.4倍，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外(OTC)交易的衍生工具名義本金余額為151.44萬億美元，略高于同期日本、北美和15個(gè)歐盟國(guó)家所有債券、股票和銀行資產(chǎn)的市價(jià)總值，是2002年世界GDP的4.5倍，交易所內(nèi)和場(chǎng)外交易種類達(dá)到2萬余種。我國(guó)已加入WTO，金融全球化、自由化和市場(chǎng)化進(jìn)程將不斷加快，及早研究國(guó)外金
2、融衍生產(chǎn)品發(fā)展的過程、作用及其風(fēng)險(xiǎn)，借鑒其經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀與趨勢(shì)，適時(shí)適度地發(fā)展我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，已成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的重要課題之一?！ ∫弧⒔鹑谘苌a(chǎn)品作用及其風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)考察金融衍生產(chǎn)品自誕生以來經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理作用與風(fēng)險(xiǎn)，分析它給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的利弊，無疑對(duì)我國(guó)發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。 (一)金融衍生產(chǎn)品作用 金融衍生產(chǎn)品主要可分為利率產(chǎn)品、外匯產(chǎn)品和股指期貨產(chǎn)品。從這三類產(chǎn)品產(chǎn)生背景和發(fā)展歷程看，其產(chǎn)生和壯大的根本原因在于其能滿足企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。經(jīng)過三
3、十余年的發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的促進(jìn)作用，更主要地表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)管理?！ ∫皇且?guī)避和管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占50%左右，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具如保險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債管理和證券投資組合等均無法防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品卻能以其特有的對(duì)沖和套期保值功能，有效規(guī)避利率、匯率或股市等基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，1993年以來，資產(chǎn)規(guī)模在50億美元以上的大銀行和大型金融機(jī)構(gòu)幾乎全部使用衍生工具防范利率等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
4、。 二是增強(qiáng)金融體系整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。金融衍生產(chǎn)品具有規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能，可將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體轉(zhuǎn)移至承受能力較強(qiáng)的個(gè)體，將金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承受力較弱企業(yè)的強(qiáng)大沖擊，轉(zhuǎn)化為對(duì)承受力較強(qiáng)的企業(yè)或投機(jī)者的較小或適當(dāng)沖擊，有的甚至轉(zhuǎn)化為投機(jī)者的盈利機(jī)會(huì)，強(qiáng)化了金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加了金融體系的穩(wěn)健性?！ ∪翘岣呓?jīng)濟(jì)效率。這主要是指提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和金融市場(chǎng)效率。前者體現(xiàn)為給企業(yè)提供更好規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，降低籌資成本，提高經(jīng)濟(jì)效益；后者體現(xiàn)為以多達(dá)2萬余種的產(chǎn)品種類極大地豐富和完善了金融市場(chǎng)體系，減少了信息
5、不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的合理分配，提高定價(jià)效率等?！ ∷氖峭卣沽私鹑跈C(jī)構(gòu)服務(wù)范圍，創(chuàng)造了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。過去二十年里，國(guó)際活躍的金融機(jī)構(gòu)大幅度提高了衍生工具利潤(rùn)在其利潤(rùn)總額中的比重，當(dāng)前每天的全球交易總額近3萬億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)收入已占總收入的40%～60%?！ ?二)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn) 雖然金融衍生產(chǎn)品促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展，但因其自身特點(diǎn)以及投機(jī)者的過度投機(jī)，導(dǎo)致日本東京證券公司、巴林銀行、美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司等破產(chǎn)，對(duì)世界金融市場(chǎng)造成較大沖擊，使其受到了越來越多的非議。那么，金融衍生產(chǎn)品在發(fā)揮
6、其正面作用的同時(shí)，在實(shí)踐中是增加還是降低了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呢？實(shí)證分析表明，在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，金融衍生產(chǎn)品并未增大金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，更多的是降低了其風(fēng)險(xiǎn)。 從股指期貨看，眾多學(xué)者通過實(shí)證研究，分析了1975～1991年間美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士、德國(guó)、芬蘭和香港等股指期貨波動(dòng)性對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響，所產(chǎn)生的14組結(jié)果中，有4組表明股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的存在減少了股票指數(shù)的波動(dòng)性，有9組表明不增加股票指數(shù)的波動(dòng)性，有1組表明增加了股票指數(shù)的波動(dòng)性，總體看是減少了整個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！ ?duì)于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)自身風(fēng)險(xiǎn)變化，
7、國(guó)際清算銀行(BIS)進(jìn)行了大量研究，以1995年1月至2002年9月間為分析區(qū)間，分別對(duì)美國(guó)10年國(guó)債和標(biāo)準(zhǔn)普爾500的期貨與期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)性與交易量月度數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)基本呈現(xiàn)不相關(guān)或負(fù)相關(guān)，具體回歸結(jié)果如表1所示。由此說明，在剔除季節(jié)性因素影響后，該市場(chǎng)波動(dòng)性急劇上升時(shí)，投機(jī)者會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)過大難以把握而主動(dòng)減少交易，交易量降低會(huì)在一定程度上不支持波動(dòng)性持續(xù)走高，反過來有助于降低該市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)?！ 膰?guó)際上出現(xiàn)重大金融事件或金融危機(jī)時(shí)期金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)看，在金融動(dòng)蕩加劇時(shí)期，全球金融衍生產(chǎn)品交易劇
8、增，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)較好地發(fā)揮了其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能，極大緩沖和弱化了全球金融風(fēng)險(xiǎn)。如表2所示，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的1997年6月至12月期間，各個(gè)季度末全球場(chǎng)內(nèi)金融衍生產(chǎn)品未平倉(cāng)合約名義本金余額和交易量均出現(xiàn)了大幅度上升，前者從危機(jī)前的9.9%增至危機(jī)期間的14.3%、21.5%和14.8%。在其后爆發(fā)的俄羅斯危機(jī)、“9·11”事件、世通案件期間，全球場(chǎng)內(nèi)金融衍生產(chǎn)品交易量均一致地出現(xiàn)大幅上
