股市泡沫問題淺析

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1、股市泡沫問題淺析摘要：股票市場(chǎng)泡沫問題一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)，對(duì)于股票市場(chǎng)泡沫的研究由來已久，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)它的探討也一直沒有停息。本文根據(jù)股市泡沫形成的原因，重點(diǎn)闡述了中國股市泡沫過大的危害，并探討了面對(duì)嚴(yán)重的股市泡沫問題應(yīng)如何制定有效的策略及措施．．　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)；金融；股市；股市泡沫　　　　股市泡沫是指股票價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)格高于基礎(chǔ)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，泡沫的膨脹和破裂對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害很大。面對(duì)全球性的金融危機(jī)，股市如何向健康良好的方向發(fā)展，以及如何避免和減小股市泡沫帶來的危害，是現(xiàn)階段的一個(gè)重大問題。而作為“保守經(jīng)濟(jì)”下的中國，更應(yīng)該在充分認(rèn)識(shí)股市泡沫的

2、基礎(chǔ)上，采取積極的措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，關(guān)于股市泡沫的研究是客觀和現(xiàn)實(shí)的要求?！　　　∫?、股市泡沫的成因　　　　1.證券市場(chǎng)本身的系統(tǒng)特性是股票市場(chǎng)泡沫的根源　　證券市場(chǎng)交易對(duì)象的虛擬化、符號(hào)化，使得股票市場(chǎng)上的各類投資者有了自由和充分的理由去根據(jù)自己的需要理解股票的價(jià)值。當(dāng)股票市場(chǎng)的某些權(quán)威機(jī)構(gòu)和人士對(duì)某只股票做出了某種價(jià)值理解后，很容易得到市場(chǎng)的響應(yīng)和認(rèn)同，從而產(chǎn)生市場(chǎng)一致認(rèn)同的偏離真實(shí)價(jià)值的理解價(jià)值，泡沫便產(chǎn)生了?！　　　?.流動(dòng)性過剩，大量資金流入股票市場(chǎng)　　人民幣升值以及人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，大量國外資金流入股市，導(dǎo)致股價(jià)攀升。油價(jià)持續(xù)高漲，石油美元一直在

3、全球范圍及新興市場(chǎng)尋覓投資機(jī)會(huì)，部分資本流入中國資本市場(chǎng)。日元利率低，日元的利差交易帶來了大量流動(dòng)資金。中國國內(nèi)儲(chǔ)蓄率居高不下，A股市場(chǎng)流通部分市值僅占儲(chǔ)蓄總額的10％。此外，由于經(jīng)常賬戶順差不斷增加，中國的財(cái)富亦以每月超過200億美元的速度增長(zhǎng)，官方外匯儲(chǔ)備總額現(xiàn)已超過15萬億美元。擁有如此巨額的流動(dòng)性資金，股票市場(chǎng)存在出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。　　　　3.股票市場(chǎng)的體制不完善　　首先，政府行為發(fā)生扭曲。一是政府對(duì)股票發(fā)行上市的嚴(yán)格管制取代了市場(chǎng)機(jī)制；二是股票交易管制不合理。其次，監(jiān)管部門行為發(fā)生扭曲。一是監(jiān)管行為扭曲，我國證券市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)的行政化、短期化、隨意化造成了股票市場(chǎng)的大

4、起大落，加大了市場(chǎng)的泡沫；二是制度執(zhí)行不力。監(jiān)管制度執(zhí)行不力使投資者的利益得不到應(yīng)有的保護(hù)，從而使中小投資者行為取向短期化，加大市場(chǎng)主體的投機(jī)動(dòng)機(jī)?！　　　?.股票市場(chǎng)可供交易品種少，供求不平衡　　目前我國的資本市場(chǎng)只有股票、債券的現(xiàn)貨市場(chǎng)，缺乏期貨、期權(quán)及其他金融衍生品市場(chǎng)，其結(jié)果是資本市場(chǎng)只有做多機(jī)制而沒有做空機(jī)制，遠(yuǎn)沒有期貨市場(chǎng)中特有的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，大大抵消了資本市場(chǎng)本身所固有的優(yōu)點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。　　　　5.機(jī)構(gòu)投資者扮演莊家角色，中小投資者的投機(jī)心理　　大量的莊家充斥股市，人為地放大了市場(chǎng)中的“博傻”機(jī)制。莊家利用資金、人力、信息、工具、輿論的

5、優(yōu)勢(shì)，把自己控制的股票價(jià)格拉起來，使它的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)際價(jià)值，人為地制造泡沫。投資者的心理因素占據(jù)著股市波瀾的主導(dǎo)地位。中小投資者有貪婪與恐懼等心理，他們中的大多數(shù)又表現(xiàn)出“羊群效應(yīng)”和“博傻心理”。伴隨著這些因素，股價(jià)在短期內(nèi)震蕩不止，長(zhǎng)期內(nèi)又泡沫堆積?！　　　《?、中國股市泡沫過大的危害　　　　股市泡沫過大乃至泡沫化，不僅會(huì)對(duì)股市的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成危害，而且也會(huì)擾亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序，甚至引起社會(huì)政治動(dòng)蕩。從我國來講，股市泡沫過大的危害主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：　　　　1.破壞宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定　　在金融泡沫泛起之際，整個(gè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一片繁榮景象。股票指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，銀行的賬面資產(chǎn)也

6、越來越多，政府稅收不斷提高，人們的財(cái)富似乎隨著泡沫的不斷膨脹而越來越多，整個(gè)社會(huì)彌漫著過度樂觀的情緒。金融泡沫的膨脹會(huì)增加人們對(duì)資金的需求，銀行會(huì)提高利率以取得更多的利潤(rùn)，而在投機(jī)狂熱時(shí)，人們不會(huì)因?yàn)楦呃识共酵稒C(jī)，相反他們對(duì)泡沫膨脹的收益率預(yù)期更高。利率升高又會(huì)抑制對(duì)實(shí)質(zhì)部門的投資，減緩經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。高利率會(huì)促使銀行擴(kuò)大信貸，放松銀根。投機(jī)氣氛會(huì)越來越濃，按照“博傻”理論，最后一個(gè)傻瓜必須承受泡沫破裂的損失，這往往又會(huì)形成銀行的不良貸款。當(dāng)泡沫破裂時(shí)，股票價(jià)格一落千丈，人們對(duì)未來的預(yù)期也從過度樂觀到極度悲觀?！　　　?.削弱了股票市場(chǎng)融資的功能　　股票市場(chǎng)泡沫過大，股票既

7、缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值，又使股市風(fēng)險(xiǎn)性不斷增大，一旦泡沫破裂，股市步入熊市，不僅會(huì)套牢一大批投資者，而且也會(huì)削弱股市為企業(yè)提供直接融資的功能，甚至于使股市喪失融資的功能?！　　　?.損害了股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股票市場(chǎng)除了為企業(yè)提供直接融資的場(chǎng)所外，更重要的是提供一種優(yōu)化資本資源配置的機(jī)制。我國現(xiàn)階段，有效發(fā)揮后一種功能具有更加重要的意義。但在股市存在嚴(yán)重“泡沫”的情況下，股市優(yōu)化資源配置的功能難以有效發(fā)揮。　　　　4.滋生地下經(jīng)濟(jì)和非法活動(dòng)　　金融泡沫的泛濫助長(zhǎng)了地下經(jīng)濟(jì)和非法活動(dòng)的蔓延。由于金融泡