經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)決策的探討

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1、經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)決策的探討對于企業(yè)特別是生產(chǎn)、制造類企業(yè),固定資產(chǎn)是企業(yè)一項(xiàng)重要的長期資產(chǎn)。在企業(yè)整個生命周期內(nèi),企業(yè)需要持續(xù)使用大量的固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)的取得對企業(yè)的生產(chǎn)、發(fā)展尤為重要。固定資產(chǎn)一般具有價值大、使用時間長、價值轉(zhuǎn)移方式特殊等特點(diǎn)。在企業(yè)成立初期和迅速擴(kuò)大生產(chǎn)階段,通常會面臨現(xiàn)金流量無法滿足投資活動的資金需求。為了保證生產(chǎn)正常進(jìn)行,企業(yè)除發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)借貸等方式外,也可以采用租賃方式取得固定資產(chǎn)。企業(yè)采用租賃方式可以通過每隔一個期間支付一次租金的方式取得固定資產(chǎn)的使用權(quán),既能解決當(dāng)期現(xiàn)金流量不足的問題,又能滿足生產(chǎn)對設(shè)備

2、的需求。一、經(jīng)營租賃的條件租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。本文僅對經(jīng)營租賃方式進(jìn)行探討。經(jīng)營租賃最主要的外部特征是租期短,只取得資產(chǎn)的使用權(quán)。由于租期短,租賃資產(chǎn)的成本就不會得到完全補(bǔ)償;由于不能獲取資產(chǎn)的所有權(quán),承租人通常不會關(guān)心資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)。在進(jìn)行租賃方式的判斷時,可以采取排除法:如該租賃方式不符合融資租賃,那么就屬于經(jīng)營租賃(我國稅法規(guī)定,除融資租賃之外的租賃都是經(jīng)營租賃),不符合下列任何一個條件的為經(jīng)營租賃:第一,在租賃期滿,租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方;第二,租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分(75%或以上);第三,租賃期內(nèi)租賃最

3、低付款額(指在租賃期內(nèi),承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的除或有租金和履約成本的款項(xiàng),加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值)的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于(指90%或以上)租賃開始日資產(chǎn)的公允價值。二、經(jīng)營租賃的決策標(biāo)準(zhǔn)及租賃期間的現(xiàn)金流量企業(yè)取得資產(chǎn)的方式有許多,需要在幾種方式中進(jìn)行選擇,但企業(yè)進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)是取得資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量最小為首選方案。由于稅法同會計(jì)上對同一業(yè)務(wù)(包括對租賃的分類標(biāo)準(zhǔn))的處理有些差異,而企業(yè)的各項(xiàng)稅費(fèi)是按稅法規(guī)定進(jìn)行計(jì)算及繳納的,因此進(jìn)行方案比較時,現(xiàn)金流量只有按照稅法規(guī)定進(jìn)行計(jì)算才能作出正確的決策。如果通過購置取得資產(chǎn),

4、企業(yè)需籌集購置資產(chǎn)所需的資金,同時獲得資產(chǎn)的所有權(quán);如果通過經(jīng)營租賃取得資產(chǎn),則租賃公司提供購置資產(chǎn)所需的資金,承租公司需要支付一系列的租金,同時獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。在比較兩個方案時,通常假設(shè)自行購置的資金于借款,這是因?yàn)槠髽I(yè)如果不購置固定資產(chǎn),便可將這部分資金進(jìn)行投資或借出,投資報(bào)酬率至少等于銀行同期貸款利率。租賃籌資和借款籌資的風(fēng)險基本相同,因而具有可比性。典型的租金現(xiàn)金流出是年金形式的等額付款,它同償還債務(wù)本息的現(xiàn)金流相似,因此可以將租金看成是借款購買的本息償還額,據(jù)此計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(即NPV),并判斷采取哪種方式取得資產(chǎn)。評價方案的基

5、本模型如下:NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值該模型是以租賃方案為基礎(chǔ),通過比較經(jīng)營租賃與自行購置兩種方案的現(xiàn)值成本差來進(jìn)行決策。如凈現(xiàn)值為正,說明經(jīng)營租賃資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值小于資產(chǎn)的購置成本,則采取經(jīng)營租賃方案比較有利,否則應(yīng)采取購置方案。該模型的主要參數(shù)說明如下:(1)租賃資產(chǎn)成本。如果企業(yè)采用經(jīng)營租賃方式,就可避免購置租賃資產(chǎn)的現(xiàn)金流出,租賃資產(chǎn)成本是經(jīng)營租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險等全部購置成本,具體范圍根據(jù)合同內(nèi)容確定。如果承租人自行支付運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保

6、險等,則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資,即租賃資產(chǎn)購置成本僅指買價。(2)租賃期稅后現(xiàn)金流量。經(jīng)營租賃引起的租賃期間的稅后現(xiàn)金流量包括租金支付額、租金抵稅額和失去的折舊抵稅額。租金的支付是租賃方案的一項(xiàng)主要現(xiàn)金流出;根據(jù)稅法規(guī)定,經(jīng)營租賃的租金可以抵稅,租金抵稅額是租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入;由于經(jīng)營租賃的資產(chǎn)不能計(jì)提折舊,因此折舊抵稅額就成為了租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。(3)租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率。租賃業(yè)務(wù)中的租金定期支付,類似有擔(dān)保的債券;租賃期結(jié)束前租賃資產(chǎn)的法定所有權(quán)屬于出租方,如承租人不能按時支付租金,出租方可收回租賃資產(chǎn),租賃資產(chǎn)就是租賃融

7、資的擔(dān)保物。由于租賃期的現(xiàn)金流量是稅后的流量,所以租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率采用有擔(dān)保債券的稅后成本率。(4)期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量。在經(jīng)營租賃方式下,租賃期滿,不僅資產(chǎn)的余值是承租人失去的一項(xiàng)現(xiàn)金流入,同時租賃期滿時資產(chǎn)的變現(xiàn)價值同賬面價值之間的差引起的抵稅(或交稅)也是企業(yè)期末的一項(xiàng)現(xiàn)金流入(或流出)。(5)期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率。通常持有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險大于借款的風(fēng)險,因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高,期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定。例:甲公司欲購置一臺設(shè)備,有關(guān)購置及租賃資料如下:(1)如購置,預(yù)計(jì)購置成本600萬元,該固定資產(chǎn)的稅

8、法折舊年限為6年,法定殘值率為購置成本的10%,預(yù)計(jì)4年后的變現(xiàn)價值為120萬元;(2)如租賃該設(shè)備,租賃公司要求每年年末支付租金170萬元,租期為4年,租賃期滿設(shè)