試析宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控論文

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1、試析宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策調(diào)控論文.freelF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫等人根據(jù)有關(guān)金融危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)研究，通過將此次危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格、增長(zhǎng)和政府債務(wù)等指標(biāo)同二戰(zhàn)以來發(fā)生的重大金融危機(jī)進(jìn)行一系列對(duì)比，研究結(jié)果表明此次危機(jī)和以往的危機(jī)并無本質(zhì)差別。但是在客觀忽略資產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹的通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，以及以資本監(jiān)管為核心的微觀審慎監(jiān)管理論的指導(dǎo)下，形成的忽略金融監(jiān)管的宏觀政策框架，必然催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，積聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融體系內(nèi)埋下重大隱患。泡沫一旦破滅，積聚的風(fēng)險(xiǎn)迅速釋放，最終演變成全球性的金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。1.2宏觀審慎監(jiān)管的提出危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際理論界和實(shí)務(wù)界都對(duì)

2、金融監(jiān)管進(jìn)行了深刻反思。為維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管變革在所難免。綜合G20、FSB、BIS和IMF報(bào)告文件來看，金融監(jiān)管改革目的是保證金融穩(wěn)定，防止類似的危機(jī)的沖擊，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。改革主要集中在六大塊：（1）增加資本和提高資本質(zhì)量，同時(shí)改善流動(dòng)性和緩沖機(jī)制，緩解資本監(jiān)管順周期性。（2）改革薪酬制度，維護(hù)金融穩(wěn)定。（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)效性。（4）改善場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)。（5）對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)妥善處置。（6）加強(qiáng)全球金融監(jiān)管合作，強(qiáng)化遵循統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其他方面還包括對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)公司和證券化等方面的監(jiān)管和改革。部分改革已在逐漸付諸行動(dòng)并進(jìn)行了效果評(píng)估，有些改革尚處在討論和研

3、究階段，監(jiān)管改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。當(dāng)然，以往的微觀審慎監(jiān)管對(duì)于保證單一機(jī)構(gòu)安全，從而保護(hù)金融消費(fèi)者（存款者和投資者）的利益有著積極意義。但是由于微觀監(jiān)管的固有弱點(diǎn)表明了其不僅強(qiáng)化了順周期性并且未能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全的同時(shí)卻有可能最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。因而需要加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管?！昂暧^審慎監(jiān)管”的概念提出已久，地位也隨著此次危機(jī)的爆發(fā)顯著上升?！昂暧^審慎監(jiān)管”目前尚無明確定義。據(jù)已有的文獻(xiàn)來看，宏觀審慎監(jiān)管主要是相對(duì)“微觀審慎監(jiān)管”而言，金融監(jiān)管當(dāng)局從金融體系而非單一機(jī)構(gòu)的角度實(shí)施監(jiān)管，降低金融危機(jī)發(fā)生的概念，維護(hù)金融穩(wěn)定，密切關(guān)注金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。宏觀

4、審慎監(jiān)管同微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管目標(biāo)、最終目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的對(duì)待、機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性的重要性和審慎控制的實(shí)現(xiàn)方式上都有著本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前，金融監(jiān)管改革依然處在成型階段。為維護(hù)金融穩(wěn)定，總的改革趨勢(shì)將向立足于微觀審慎監(jiān)管的宏觀審慎監(jiān)管模式的方向發(fā)展。其主要的新特征將體現(xiàn)在逆周期性監(jiān)管政策工具的選用和宏觀審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建。2我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系存在的不足與改良2.1我國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管體系的形成改革開放以來，隨著我國(guó)金融業(yè)的快速發(fā)展，我國(guó)的金融監(jiān)管模式也在不斷變革?？偟脕碚f，可分為三個(gè)階段：第一階段是1984年至1992年的統(tǒng)一監(jiān)管體制時(shí)期，人民銀行履行統(tǒng)一監(jiān)管職能。第二階段為統(tǒng)一監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管的過

5、渡時(shí)期。1992年10月證監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志分業(yè)監(jiān)管的開始，1998年保監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)明確分工，分別對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的分業(yè)監(jiān)管模式初步形成。第三階段為1998年后的分業(yè)監(jiān)管體制時(shí)期。其中2003年銀監(jiān)會(huì)的成立標(biāo)志著我國(guó)“一行三會(huì)”為基本格局的金融監(jiān)管體系最終形成，即分業(yè)多頭監(jiān)管的格局形成。為加強(qiáng)協(xié)調(diào)溝通、信息共享，形成安全有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度被引入。2004年三會(huì)簽署了《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，在明確各自職責(zé)分工的基礎(chǔ)上，建立定期信息交流制度，經(jīng)常聯(lián)席會(huì)機(jī)制。然而監(jiān)管聯(lián)席會(huì)已長(zhǎng)時(shí)間沒召開，沒有達(dá)到預(yù)期效果。目前主要由一位國(guó)

6、務(wù)院副總理定期召開金融旬會(huì)來加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)。2.2我國(guó)金融監(jiān)管體系的不足盡管我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管有利于提升監(jiān)管專業(yè)化水平，有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，但如同大部分分業(yè)監(jiān)管模式一樣，我國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管體系存在不足。錢小安認(rèn)為我國(guó)監(jiān)管體系不足體現(xiàn)在監(jiān)管重復(fù)與監(jiān)管空缺并存、監(jiān)管資源配置低效、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制較弱等方面。根據(jù)引發(fā)此次金融危機(jī)金融監(jiān)管方面的缺失，從宏觀審慎監(jiān)管角度來看，我國(guó)金融體系存在三大方面的不足。首先，缺乏穩(wěn)健的宏觀審慎分析平臺(tái)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，必然需要對(duì)金融體系的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合、分析、檢測(cè)和評(píng)估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的來源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示。這就需要一個(gè)專門的分析平臺(tái)，一方面整合各

7、微觀部門的信息數(shù)據(jù)，另一方面同時(shí)整合分析宏觀部門和微觀部門的信息數(shù)據(jù)。而目前，我國(guó)并沒有搭建這樣一個(gè)平臺(tái)。其次，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。此次金融危機(jī)表明，由于缺乏對(duì)具有系統(tǒng)性重要影響的金融機(jī)構(gòu)（集團(tuán)）有效監(jiān)管，致使這些金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終加劇金融危機(jī)程度。最后，宏觀審慎監(jiān)管政策工具不完備。有效的金融監(jiān)管需要先進(jìn)監(jiān)管理念的同時(shí)，還需要有效的完備的金融監(jiān)管政策工具。而無論是在時(shí)間維度上的逆周期監(jiān)管政策，還是在行業(yè)維度上的