資產價格視角下宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策協(xié)調

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1、精選公文范文管理資料資產價格視角下宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策協(xié)調　　一、引言　　在2008年國際金融危機之前，世界經(jīng)濟連續(xù)出現(xiàn)高增長，同時通脹水平保持在一個較低的水平。金融穩(wěn)定和低通脹水平使得利率保持在低位運行，金融市場的風險溢價開始不斷降低。隨之而來的資產價格不斷上漲開始被人們解讀為經(jīng)濟繁榮的特征，經(jīng)濟進入了一個”大緩和”時代。各種潛在的金融風險開始被低估，從而系統(tǒng)性風險不斷累積?！　≡趪H金融危機后，鑒于資產價格和金融穩(wěn)定在宏觀經(jīng)濟中的重要地位，中央銀行的不干預資產價格立場開始分化，越來越多的經(jīng)濟學家和決策者傾向于重新考慮中央銀行

2、和資產價格之間的關系。[鍵入文字][鍵入文字][鍵入文字]精選公文范文管理資料當前，各國中央銀行基本主張重視并適當干預資產價格，存在的爭論是如何使用貨幣政策干預，或者在貨幣政策之外另外建立干預機制。　　例如，歐洲中央銀行、英國中央銀行、美聯(lián)儲等機構已經(jīng)重新梳理貨幣政策與資產價格之間的關系，他們開始在貨幣政策分析框架中納入金融周期因素，以貨幣政策來更好地應對資產價格泡沫問題。當然，貨幣政策框架的改變在于中央銀行更多地關注信用周期，并利用貨幣政策來影響金融周期，而不是單一地讓貨幣政策針對資產價格做出反應。不過，中央銀行單獨依靠貨幣政策

3、可能仍然難以有效應對資產價格泡沫問題?！　‰m然在貨幣政策與資產價格的關系上，還存在較多的分歧，但是對宏觀審慎監(jiān)管的認識卻達成了較大的共識?；诤暧^審慎監(jiān)管的視角，不斷豐富和完善金融監(jiān)管，將成為各國防范系統(tǒng)性風險的重要手段。在G20倫敦金融峰會，宏觀審慎監(jiān)管成為峰會最終報告《加強監(jiān)管和提高透明度》最主要的政策建議。[鍵入文字][鍵入文字][鍵入文字]精選公文范文管理資料基于各國金融周期的特征構建宏觀審慎監(jiān)管框架，并在此基礎上與微觀審慎監(jiān)管更多地進行融合，將是各國金融監(jiān)管的一個主要發(fā)展趨勢?！　20峰會明確提出，宏觀審慎監(jiān)管是運用審

4、慎工具控制系統(tǒng)性風險，降低金融服務突然中斷對實體經(jīng)濟造成的影響。宏觀審慎監(jiān)管一方面可以抑制金融失衡，降低系統(tǒng)性風險對實體經(jīng)濟部門的影響；另一方面，宏觀審慎監(jiān)管將整個金融體系當成一個有機整體，可以充分監(jiān)測系統(tǒng)性風險，及時應對風險溢出和風險傳染。中國也已經(jīng)積極進行金融改革，開始構建逆周期的金融宏觀審慎監(jiān)管制度框架。　　在宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策之間的關系上，也獲得了較好的理論成果。一些研究認為宏觀審慎政策與貨幣政策應相互結合并相互加強，但宏觀審慎工具的使用會使貨幣政策復雜化，并改變貨幣政策傳導機制。如果調整宏觀審慎政策應對周期性問題，會

5、使得貨幣政策變得更加復雜（Turner,2011等）。另一些研究認為貨幣政策的主要目標仍是維持價格穩(wěn)定，金融穩(wěn)定最多只是次要目標。[鍵入文字][鍵入文字][鍵入文字]精選公文范文管理資料因此，貨幣政策與宏觀審慎政策應該實行分離式治理，宏觀審慎機構不能建議改變貨幣政策，因為這會與貨幣政策的主要目標沖突，削弱貨幣政策的獨立性。　　但是，宏觀審慎機構在制定政策過程中，可以討論和考慮與特定貨幣政策相關的金融穩(wěn)定風險。反過來，貨幣政策制定者在校準過程中也可以考慮宏觀審慎機構的行為反應（方意，2013）。　　國內一些學者認為，在生產率沖擊下，

6、生產率持續(xù)增長使信用和資產價格上升，而由于實際工資存在慣性，單位勞動成本會減少，通脹走低。商品服務價格與資產價格的變化方向產生背離，這種背離導致金融穩(wěn)定目標和通脹穩(wěn)定目標在某些情況下存在沖突。中國的宏觀審慎監(jiān)管應當更多地關注房地產泡沫問題、銀行不良貸款等問題（王亮亮，2013;馬勇，2013等）?！　‰m然貨幣政策著眼于長期價格穩(wěn)定目標的實現(xiàn)，但是在短期內可能會出現(xiàn)信貸和資產價格的過快增長，從而出現(xiàn)金融失衡，并使得物價水平偏離政策目標。[鍵入文字][鍵入文字][鍵入文字]精選公文范文管理資料由于貨幣政策和宏觀審慎監(jiān)管與資產價格之間的

7、特殊關系，本文的試圖更多地結合資產價格的視角來考察宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策之間的內在協(xié)調機制?！　《?、宏觀審慎政策、貨幣政策與資產價格的聯(lián)動關系分析　　（一）宏觀審慎政策與資產價格之間的聯(lián)動關系　　最近幾十年由于經(jīng)濟泡沫而導致的金融危機告訴我們，貨幣穩(wěn)定并不能確保金融穩(wěn)定，兩種之間可能存在各種形式的分離均衡，這使得原來旨在實現(xiàn)價格穩(wěn)定的貨幣政策重新面臨宏觀穩(wěn)定方面的困境（Mishkin,2009等）?！　∮捎陧樦芷谛缘拇嬖冢Y產價格波動對實體經(jīng)濟沖擊的效果會被放大。在經(jīng)濟上行時期，如果缺少相應的控制政策，資產價格上漲會使經(jīng)濟出現(xiàn)過熱

8、現(xiàn)象，從而形成資產價格泡沫。在經(jīng)濟下行時期，由于資產價格往往會率先下降，而且下降幅度往往也比較大，從而使得金融資產大幅度貶值，影響經(jīng)濟發(fā)展。資產價格的順周期性使得經(jīng)濟體系容易產生過度的風險，[鍵入文字][鍵入文字][鍵入文字]精選公文范文管理資料造