中美風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐差異及啟示.doc

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1、___________________________________________________________________________________________中美風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐差異及啟示　　[摘要]本文通過(guò)對(duì)中美風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐差異進(jìn)行分析,得出對(duì)如何發(fā)展和建設(shè)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的有益借鑒和啟示?！　關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資啟示價(jià)值觀　　　　風(fēng)險(xiǎn)投資源于20世紀(jì)40年代后期的美國(guó),成功地刺激了美國(guó)高新科技的啟動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),從而引起世界許多國(guó)家的高度重視與積極仿效?！　　　∫?、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)　　　　1.來(lái)源多元化的風(fēng)險(xiǎn)資金體系　　(1)

2、養(yǎng)老基金。20世紀(jì)80年代早期,養(yǎng)老基金作為私人資本的有限合伙人開(kāi)始大量進(jìn)入資本市場(chǎng);另一方面得利于《1974年雇員退休收入保障法案》。從80年代早期以來(lái),養(yǎng)老基金已經(jīng)持續(xù)不斷地提供私人資本合伙人總資金的大約四分之一。　　(2)捐贈(zèng)基金。捐贈(zèng)基金和一般基金都屬于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的最早投資者,大多數(shù)投資主要是通過(guò)合伙制實(shí)行的?！　?3)銀行控股公司。銀行一般通過(guò)資本分離的銀行控股公司的附屬機(jī)構(gòu)而投資于私人資本市場(chǎng),其直接投資則通過(guò)特許的小型投資公司進(jìn)行。作為小型和中型公司的資金提供者,銀行控股公司與一些他們可能對(duì)其進(jìn)行私人資本投資的大公司簽訂協(xié)議,反過(guò)來(lái),通

3、過(guò)投資于私人資本合作人,他們可能能夠?yàn)槠浜匣锿顿Y的公司提供資金?！　?4)富有家庭和個(gè)人。富有家庭和個(gè)人在私人資本市場(chǎng)的先驅(qū)者,投入了大量的資金,但是由于退休基金和捐贈(zèng)基金投資額的增長(zhǎng),這一投資群體在市場(chǎng)上的重要性已經(jīng)大大減小,但仍是最活躍的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者之一。　　(5)保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)是從公司的私募業(yè)務(wù)中衍生出來(lái)的。自80年代中期以來(lái),隨著其專(zhuān)業(yè)技術(shù)的發(fā)展以及創(chuàng)造更大的交易量,保險(xiǎn)公司開(kāi)始投資于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的有限合伙公司。7___________________________________________________

4、__________________________________________________________________________________________________________________________________　　(6)投資銀行。投資銀行參與風(fēng)險(xiǎn)投資的目的主要是一方面通過(guò)橋式投資或成熟期投資而獲得上市承銷(xiāo)業(yè)務(wù)或者為其提供其他金融服務(wù);另一方面是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)兼并或合并、兼并交易時(shí),投資銀行也可能提供包銷(xiāo)服務(wù)和提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢(xún)服務(wù)等?！　?.完善的組織形式及其制度安排　　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式主要是合伙

5、人制、信托基金制、公司制。比較典型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司。合伙制公司中的合伙人分為有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人是主要的風(fēng)險(xiǎn)資本供給者,提供了風(fēng)險(xiǎn)投資公司99%左右的資金。普通合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理者,一般只占1%左右。有限合伙制之所以成為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要組織形式,主要是其能有效地降低基金的運(yùn)作成本與代理成本,一方面風(fēng)險(xiǎn)投資家作為普通合伙人,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的債務(wù)向第三者承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,這樣風(fēng)險(xiǎn)投資家的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)營(yíng)的成敗緊緊聯(lián)系起來(lái),有效地約束風(fēng)險(xiǎn)投資家,降低其做出損害風(fēng)險(xiǎn)投資者的行為;另一方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的激勵(lì)機(jī)制有效

6、地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資家實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化。通常情況下風(fēng)險(xiǎn)投資家可獲得多達(dá)20%的風(fēng)險(xiǎn)投資基金利潤(rùn)分成,這種收入占其收入總額的70%以上,其收入與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的盈虧高度相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)投資家將盡力的保護(hù)投資者的利益。到目前為止,有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司控制的資本額占風(fēng)險(xiǎn)資本總額的80%左右。　　3.健全的法律保障制度和退出機(jī)制　　美國(guó)政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持主要體現(xiàn)在三方面:　　一方面是法律環(huán)境的支持。重視運(yùn)用法律手段支持和保證風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,確認(rèn)有限合伙制公司的合法性,鼓勵(lì)社會(huì)性“委托-代理”關(guān)系的創(chuàng)業(yè)基金發(fā)展。如1958年,美國(guó)頒布《小型企業(yè)投資法案》(SIB

7、A),并據(jù)此建立了小型企業(yè)投資公司制度(SBICS),確立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合法主體地位,鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)不同產(chǎn)業(yè)公司提供初期融資;承認(rèn)有限合伙制公司的法律地位,等等方面有效促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。7__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

8、___　　第二方面是優(yōu)惠政策的支持。優(yōu)惠的稅收政策、寬松的融資環(huán)境以及建立二板市場(chǎng)和有利于風(fēng)險(xiǎn)