論股指期貨的法律規(guī)制

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1、論股指期貨的法律規(guī)制摘要:股票指數(shù)期貨作為新型的證券衍生產(chǎn)品,不僅是一種新型的投資工具,同時(shí)也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。從我國目前金融市場的發(fā)展?fàn)顩r來看,推出股指期貨已刻不容緩。國內(nèi)外多方面的因素成為股指期貨在我國推出的“絆腳石”,雖然為其上市已準(zhǔn)備了兩年之久,但是遲遲未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。法律規(guī)制方面不健全,缺乏相應(yīng)的配套法律法規(guī)嚴(yán)重阻礙了股指期貨推出的進(jìn)程,因此,借鑒發(fā)達(dá)國家的相關(guān)經(jīng)驗(yàn),對股指期貨進(jìn)行有效的法律規(guī)制,對股指期貨的規(guī)范起步,良性發(fā)展有著重要的意義。關(guān)鍵詞:股指期貨;法律規(guī)制;立法模式1股指期貨的概述股指期貨的全稱為股票指數(shù)期貨,是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,股指

2、期貨交易合約的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。在合約到期后,股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來進(jìn)行交割。股指期貨是新生的金融衍生品,是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類別,但是卻受到投資者的追捧,在規(guī)模上與交易品種上都迅猛地發(fā)展。據(jù)2006年的數(shù)據(jù),在全球期貨(期權(quán))交易中,股指期貨(期權(quán))所占的比例為38%,位居第一位。2股指期貨法律制度比較研究2.1美國股指期貨法律制度體系1982年,第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品誕生于美國,快速的發(fā)展使其在短短的時(shí)間內(nèi)成熟起來,成為美國資本市場不可缺少的組成部分。美國有關(guān)股指期貨的法律規(guī)范體系由兩大部分組成:一是國家期貨管理法律、法規(guī),二是交易所期貨交易規(guī)則,互為補(bǔ)充和配合

3、兩部分法律規(guī)范體系不僅保證了股指期貨市場的健康、有序發(fā)展,并且實(shí)現(xiàn)了市場的充分競爭和高效性。LoCaLhOst在微觀方面,美國股指期貨規(guī)則是保證股指期貨交易活動正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本法規(guī)。美國有關(guān)股指期貨的法律法規(guī)體系主要包括:保證金制度、傭金及傭金商制度、價(jià)格報(bào)告制度、價(jià)格限制制度、交易頭寸限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。2.2日本股指期貨法律制度體系日本的股指期貨從產(chǎn)生到迅速發(fā)展大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段:初始期:80年代初期到1987年,日本雖然已開放了其證券市場,允許境外投資者投資日本股市。但是,首先出現(xiàn)的股指期貨合約卻并非來自日本本土。在第一階段時(shí)期,日本的《證券交易法》明確規(guī)定證

4、券投資者禁止從事期貨交易。因此,法律法規(guī)并沒有為股指期貨的推出掃清法律政策障礙。發(fā)展期:1988年到1992年,此時(shí)的法律法規(guī)逐步完善。股指期貨剛推出時(shí),并不被太多交易者關(guān)注,通過修改和制訂法律法規(guī),如《金融期貨交易法》等法律法規(guī),為股指期貨發(fā)展注入了一支強(qiáng)心劑,增強(qiáng)了投資者的信心,政策也傾向于保護(hù)國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者,促使股指期貨健康的發(fā)展。成熟期:1992年直至今天,股指期貨市場逐漸成熟。日本積極改革創(chuàng)新,制定新法并修改舊法,如2004年對《商品期貨交易所法》進(jìn)行了重大的修改,確保股指期貨市場走向正軌。2.3國外股指期貨法律制度體系對我國的啟示首先,從發(fā)展趨勢上看,各國都更加注重對

5、股指期貨法律法規(guī)的完善。日本在股指期貨法律法規(guī)薄弱的情況下推出發(fā)展股指期貨,走了較多的彎路,不僅曾一度使投資者喪失信心,而且也令股指期貨市場的發(fā)展出現(xiàn)停滯。這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在我國即將推出股指期貨之際更具借鑒意義。其次,從管理的組織體系上看,美國和日本都通過法律法規(guī)明確各級監(jiān)管職能部門的法律地位和法律監(jiān)管權(quán)限。均強(qiáng)調(diào)了政府對股指期貨市場的宏觀調(diào)控和自律組織的協(xié)調(diào)發(fā)展,使股指期貨市場在“無形的手”和“有形的手”靈活協(xié)調(diào)下互相制衡,分散風(fēng)險(xiǎn),保障股指期貨市場的有序性、穩(wěn)定性和持續(xù)性發(fā)展。第三,從法律法規(guī)體系構(gòu)成上看,美國具有完備的股指期貨法律法規(guī)體系。比如傭金及傭金商制度、價(jià)格限制制度、違

6、法違規(guī)行為制裁制度等。而日本因?yàn)槭恰叭》挚诠芾眢w制”,沒有設(shè)立期貨行業(yè)協(xié)會,只是有全國商品交易所聯(lián)合會等民間協(xié)會,與美國的期貨監(jiān)管模式有異同之處,因此日本在借鑒美國模式同事積極創(chuàng)新與改革,摸索出一套適合本土現(xiàn)狀的股指期貨法律法規(guī)模式。在此處,中國與美國、日本股指期貨發(fā)展現(xiàn)狀都有所不同,所以“閉門造車”的空想立法方式不僅易出現(xiàn)法律漏洞,而且浪費(fèi)調(diào)研資源。因此,參考國外先進(jìn)法律制度與結(jié)合自身現(xiàn)狀并適當(dāng)創(chuàng)新,建立完備的法律法規(guī)體系,應(yīng)為我國股指期貨立法思路的首選。3我國對股指期貨進(jìn)行法律規(guī)制的必要性3.1社會背景角度從外部環(huán)境看,我國已加入了wto,經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程要求期貨市場更加完備,

7、推出股指期貨是期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇。從內(nèi)部環(huán)境看,我國欲構(gòu)建和諧社會的目標(biāo),以及股票市場對股指期貨的需求,都需要法律法規(guī)對股指期貨的推出墊定基礎(chǔ),并對推出后的市場行為進(jìn)行規(guī)制。3.2經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度第一,股指期貨一方面是有效的投資手段和套期保值工具,能夠加入到傳統(tǒng)的證券投資組合中,改善其投資績效。并且股指期貨的推出可以豐富我國金融市場的品種,促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展和完善。另一方面也給了期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會,得到了不同類型投資者的喜愛。第二,通推出股指期貨能夠有效規(guī)