外匯投資交易員培訓(xùn)中級課程

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1、第一課：外匯市場的短期波動國際外匯市場上外匯價(jià)格的每天波動幅度大致在0.8%至1.5%之間（即一至兩分錢，用外匯市場的術(shù)語來說就是100點(diǎn)至200點(diǎn)），波動幅度大時(shí)可達(dá)到5%以上（即700點(diǎn)到1000點(diǎn)）。外匯市場上匯率經(jīng)常性的大起大落說明了外匯市場的兩大特征：第一，風(fēng)險(xiǎn)很大；第二，在外匯市場投資獲得巨額利潤的可能性存在。對于外匯市場經(jīng)常出現(xiàn)的短期劇烈波動，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為對信息的過分反應(yīng)（overshooting）。對于什么是外匯市場的過分反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界始終有爭論，目前大致有以下三種解釋。第一，外匯的現(xiàn)貨價(jià)格與外匯匯率的長期均衡價(jià)格發(fā)生偏離。人們經(jīng)常在報(bào)紙上談到，某種貨幣

2、的“匯率目前是被高估的”，或者是某種貨幣“目前的匯率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的合理價(jià)格”。這些話所指的就是這種現(xiàn)象。外匯的現(xiàn)貨價(jià)格過分地偏離外匯的長期均衡價(jià)格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨價(jià)格太低或太高，也可能是長期的均衡價(jià)格被估計(jì)得太低或太高。從市場運(yùn)行本身來看，在投機(jī)性資本不充足時(shí)（市場上交易量很少），或在外匯市場上投機(jī)性資本過分多的時(shí)候（市場交易過熱），現(xiàn)貨價(jià)格的波動超過它的長期均衡價(jià)就不是一種難以理解的現(xiàn)象了。第二，外匯的短期均衡價(jià)格波動幅度總是會超過它長期的均衡價(jià)格波動幅度。這種解釋假設(shè)所有會影響外匯市場的因素都會對外匯的價(jià)格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時(shí)間和渠道上

3、有差別，造成短期均衡價(jià)偏離長期均衡價(jià)。對于外匯的短期均衡價(jià)格偏離長期均衡價(jià)格的現(xiàn)象，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界流行的解釋是，當(dāng)政府?dāng)U大貨幣供應(yīng)量或降低利率時(shí)，市場上物價(jià)并不會馬上上升，導(dǎo)致實(shí)際的貨幣供應(yīng)量增加，外匯市場則迅速反應(yīng)，本國貨幣的匯價(jià)大幅度下跌，使外匯的短期均衡價(jià)過分地低于長期均衡價(jià)。而當(dāng)物價(jià)在完全消化貨幣供應(yīng)量增長因素時(shí)會上升，實(shí)際的貨幣供應(yīng)量會有所下降，外匯的短期均衡價(jià)也會逐漸恢復(fù)到與長期均衡價(jià)趨于一致。第三，外匯市場不是一個(gè)有效率的市場，即外匯價(jià)格的波動不能充分反映市場在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)的全部信息，導(dǎo)致外匯的實(shí)際價(jià)格經(jīng)常過分地偏離均衡價(jià)格。外匯市場的短期劇烈波動可能是由于

4、市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價(jià)格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價(jià)格大起大落。其次，如果外匯市場不是一個(gè)有效益的市場，就會導(dǎo)致一些糾偏的行為在市場出現(xiàn)，如以牟利為動機(jī)的投機(jī)者介入市場、需要準(zhǔn)確地發(fā)布影響市場的信息、政府干預(yù)等。這些糾偏的行為有時(shí)會使實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)格趨于一致，有時(shí)卻會進(jìn)一步扭曲市場的價(jià)格波動。從現(xiàn)在外匯市場的實(shí)際波動來看，外匯市場在長期可能是一個(gè)信息有效率的市場，但在短期卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒辦法證明。目前對外匯市場每天波動影響最大的是新聞，它包括經(jīng)濟(jì)和政治兩大類。此外，市場投資者的

5、意愿和心理因素，又常常使這些新聞對外匯市場的影響進(jìn)一步擴(kuò)大了。第二課：經(jīng)濟(jì)新聞對外匯市場短期波動的影響在影響外匯市場波動的經(jīng)濟(jì)新聞中，美國政府公布的關(guān)于每月或每季度美國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的作用最大，其主要原因是美元是外匯市場交易的最重要的貨幣。從經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的內(nèi)容來看，按作用大小排列可分為利率變化、就業(yè)人數(shù)的增減、國民生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)、對外貿(mào)易、通貨膨脹情況等。這種排列并不是絕對的，例如，美國對外貿(mào)易的每季度統(tǒng)計(jì)數(shù)曾是最重要的影響美元走勢的數(shù)據(jù)之一。80年代中期以前，每當(dāng)美國貿(mào)易數(shù)字公布前幾天，外匯市場就會出現(xiàn)種種猜測和預(yù)測，引起外匯市場的劇烈波動。但是在80年代中后期以后，

6、其作用越來越小，原因是市場已真正意識到，目前外匯市場的交易額中，國際貿(mào)易額所占的比重僅僅為1%左右。所以，現(xiàn)在美國對外貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)，外匯市場經(jīng)常不會對它作出大的反應(yīng)。1、利率政策在各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，各國關(guān)于利率的調(diào)整以及政府的貨幣政策動向無疑是最重要的。對外匯匯率和利率的相互關(guān)系，本文不做詳細(xì)介紹，但這里要強(qiáng)調(diào)的是，有時(shí)政府雖然沒有任何表示要改變貨幣政策，但只要市場有這種期待，或者說其他國家都采取了類似的行動，那么，外匯市場會繼續(xù)存在這一政府會改變政策的期待，使這一國家的貨幣匯率出現(xiàn)大幅度波動。例如，1992年下半年，德國奉行反通貨膨脹的緊縮性貨幣政策，德國中央銀行一

7、而再、再而三地聲明要堅(jiān)持這一政策，但外匯市場經(jīng)常流傳德國要減息的謠言和猜測，理由是德國的利息已經(jīng)加到頂了。雖然德國沒有任何減息動向，但在英國、法國、丹麥、瑞典等相繼減息后，外匯市場又頑固地認(rèn)為德國會減息，即使年底不減，第二年初也會減。這使馬克對美元的匯價(jià)在美國與德國的利率差仍然很大的情況下，節(jié)節(jié)下跌。2、非農(nóng)就業(yè)人口美國關(guān)于非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)人數(shù)的增減數(shù)和失業(yè)率是近幾年影響外匯市場短期波動的重要數(shù)據(jù)。這組數(shù)字由美國勞工部在每月的第一個(gè)星期五公布。在外匯市場看來，它是美國宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，數(shù)字本身的好壞預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)前景的好壞。因此