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1、論金融衍生工具及其風險防范【摘要】隨著金融市場國際化的加強，市場風險也不斷加大，利用金融衍生工具來規(guī)避風險的需求越來越強烈，國外金融衍生工具市場已經(jīng)有相當?shù)膹V度和深度了，無論從應用的品種上還是范圍上，都值得我國去學習。但是，作為重要的投資工具，金融衍生品本身并非風險的源泉，風險來自交易者的運用和管理，但是如果不用適當?shù)姆绞饺マD移風險、控制風險，就會使得金融衍生品的風險無限放大。因此，本文將從金融衍生工具的基本理念著手，結合我國的實際情況，對金融衍生工具風險進行分析，從具體案例中總結其交易過程中的風險形成原因，并對如何才能有效防止風險的產(chǎn)
2、生和風險發(fā)生時的規(guī)避發(fā)表一些建議，不僅從風險本身考慮，而且將分別從內(nèi)外部監(jiān)管的角度對我國目前的金融衍生市場提出些許看法，希望能對金融衍生工具在我國的健康發(fā)展起到幫助作用。目錄一、序言…………………………………………………………………5二、文獻綜述……………………………………………………………5三、金融衍生工具概述…………………………………………………6（一）金融衍生工具的含義……………………………………………6（二）金融衍生工具的基本分類………………………………………7（三）金融衍生工具的主要功能………………………………………7四、我國
3、金融衍生工具的發(fā)展回顧……………………………………8（一）外匯期貨…………………………………………………………9（二）國債期貨…………………………………………………………9（三）可轉換債券………………………………………………………9（四）認股權證…………………………………………………………9（五）股票指數(shù)期貨……………………………………………………9五、金融衍生工具的風險防范分析……………………………………10（一）金融衍生工具的風險特征………………………………………10（二）金融衍生工具風險的管理………………………………………11六、
4、金融衍生交易案例分析——“中航油事件”……………………13（一）“中航油事件”回顧………………………………………………13（二）案例剖析——分析風險形成……………………………………13（三）深層原因分析——總結經(jīng)驗教訓………………………………14二、文獻綜述在發(fā)達國家，有關金融衍生工具的定價理論和風險管理理論已經(jīng)達到較高的水平。金融衍生工具的交易思想與定價理論可以追溯到亞里士多德的《政治學》。1900年巴契里耶（Bachelier）在其博士論文《投機理論》中提出了隨即過程，并給出了描述布朗運動的數(shù)學方程。在前人所積累知識的基礎上，費雪·
5、布萊克（FisherBlack）和麥隆·舒爾斯（MyronScholes）立足市場均衡假設和資本資產(chǎn)定價模型（CAMP）理論，在1973年提出了著名的期權定價模型[BlackF.andScholesM.,“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”,JournalofPoliticalEconomy,1973,pp.637-645。]，為金融期權創(chuàng)新的推廣提供了堅實的理論基礎。然而上世紀90年代前期的幾起衍生品虧損事件卻在一定程度上推動了各種金融風險控制理論的發(fā)展，尤其是風險度量模型，如JPM
6、organ公司（1996）正式提出的VaR風險價值計量模型[JPMorgan,“RiskMetric-TechnicalDocument,FourthEdition”,1996a,.riskmetrics..]等等。從公司治理結構方面，LudgerHentschel和Cliffordarkets”,JournalofFinancialEngineering,1996,pp.101-125.]概念，他們在那些著名風險事件中發(fā)現(xiàn)公司或銀行的經(jīng)理或交易員從事的衍生交易的規(guī)模和頭寸巨大，根本沒有按照公司利益最大化的原則行事。米什金（Fredir
7、icS.Mishkin）則在1998年討論了金融市場的逆向選擇和道德風險及其引起的金融結構問題[FredericS.Mishkin,“UnderstandingFinancialCrises:ADevelopingCountryPerspective”,THEarkham,“TheHistoryofmodityFuturesTradingandItsRegulation”,Westport,Connecticut,London,1987.]。Sparrow（2000）則認為新形勢下的監(jiān)管機構應關注監(jiān)管效果，采用解決問題與風險控制并重的辦
8、法。與西方發(fā)達國家相比，目前我國國內(nèi)關于金融衍生工具理論研究方面的文獻則較少，大都停留在介紹性的引進上，但仍舊有一部分學者為這方面的探索做出很大貢獻。在衍生品發(fā)展的制度上，林毅夫（1989）[林毅夫，“關于
