論金融衍生工具及其風(fēng)險防范

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1、論金融衍生工具及其風(fēng)險防范【摘要】隨著金融市場國際化的加強(qiáng)，市場風(fēng)險也不斷加大，利用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險的需求越來越強(qiáng)烈，國外金融衍生工具市場已經(jīng)有相當(dāng)?shù)膹V度和深度了，無論從應(yīng)用的品種上還是范圍上，都值得我國去學(xué)習(xí)。但是，作為重要的投資工具，金融衍生品本身并非風(fēng)險的源泉，風(fēng)險來自交易者的運(yùn)用和管理，但是如果不用適當(dāng)?shù)姆绞饺マD(zhuǎn)移風(fēng)險、控制風(fēng)險，就會使得金融衍生品的風(fēng)險無限放大。因此，本文將從金融衍生工具的基本理念著手，結(jié)合我國的實(shí)際情況，對金融衍生工具風(fēng)險進(jìn)行分析，從具體案例中總結(jié)其交易過程中的風(fēng)險形成原因，并對如何才能有效防止風(fēng)險的產(chǎn)生和風(fēng)險發(fā)生時的規(guī)避發(fā)表一些建

2、議，不僅從風(fēng)險本身考慮，而且將分別從內(nèi)外部監(jiān)管的角度對我國目前的金融衍生市場提出些許看法，希望能對金融衍生工具在我國的健康發(fā)展起到幫助作用。關(guān)鍵詞：金融衍生工具，風(fēng)險管理，金融監(jiān)管，公司內(nèi)控機(jī)制AbstractE）貨幣市場分部在國際外匯市場動蕩不定的情況下，率先創(chuàng)辦了國際貨幣市場，推出了英鎊、加元、西德馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等貨幣期貨合約，標(biāo)志著第一代現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品的誕生。1973年4月,芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）正式推出股票期權(quán)。1975年利率期貨在芝加哥期貨交易所（CBOT）問世。在此后的20多年時間里，多種金融期貨、期權(quán)、互換、衍生證券、資產(chǎn)證券

3、化等金融衍生產(chǎn)品在國際金融市場也相繼興起，1981年8月，世界銀行發(fā)行了2.9億美元的歐洲債券，并決定將其本金與利息同美國國際商用機(jī)器公司（IBM）進(jìn)行法郎和德國馬克的貨幣互換，開創(chuàng)了互換市場的先河。1992年第一筆利率互換在美國完成。這些具有里程碑意義的重大事件從理論和實(shí)踐上為金融衍生工具的發(fā)展提供了強(qiáng)大的動力。據(jù)國際清算銀行1995年4月對金融衍生工具進(jìn)行的首次全球調(diào)查，全球每日平均交易總量高達(dá)229萬億美元。[國際清算銀行網(wǎng)站，.bis.org]然而，金融衍生工具猶如一把雙刃劍，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機(jī)者提供了“賭博”的

4、工具與場所，加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性，成為金融市場巨大的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代以來，國際金融市場上與衍生交易有關(guān)的巨額虧損和倒閉事件屢見不鮮：英國的巴林銀行倒閉，日本的大和銀行巨額虧損，美國的“奧蘭治事件”，我國的“327國債期貨”風(fēng)波等等。毫不夸張的說，近年來幾乎世界上每一場經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴和金融危機(jī)爆發(fā)都與金融衍生產(chǎn)品的交易掛鉤，因此金融衍生產(chǎn)品不僅給國際金融業(yè)帶來了巨大的動蕩，也給各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響。因而，對金融衍生工具系統(tǒng)的研究和掌握，對其面臨的風(fēng)67險進(jìn)行分析，并進(jìn)行有效的風(fēng)險管理和控制十分必要，這是金融機(jī)構(gòu)及投資人進(jìn)行金融衍生工具交易的必要條

5、件，也是全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行穩(wěn)定健康發(fā)展的重要保障。鑒于我國發(fā)展金融衍生工具的必然性和風(fēng)險管理在金融理論和實(shí)踐上的重要性，本文試圖在我國現(xiàn)有的金融管理模式的基礎(chǔ)上，分別從微觀和宏觀兩個角度來解決金融衍生交易的風(fēng)險規(guī)避問題，提出政府外部立法監(jiān)管和企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)風(fēng)險管理力度雙管齊下的策略。二、文獻(xiàn)綜述在發(fā)達(dá)國家，有關(guān)金融衍生工具的定價理論和風(fēng)險管理理論已經(jīng)達(dá)到較高的水平。金融衍生工具的交易思想與定價理論可以追溯到亞里士多德的《政治學(xué)》。1900年巴契里耶（Bachelier）在其博士論文《投機(jī)理論》中提出了隨即過程，并給出了描述布朗運(yùn)動的數(shù)學(xué)方程。在前人所積累知識的基礎(chǔ)上，費(fèi)

6、雪·布萊克（FisherBlack）和麥隆·舒爾斯（MyronScholes）立足市場均衡假設(shè)和資本資產(chǎn)定價模型（CAMP）理論，在1973年提出了著名的期權(quán)定價模型[BlackF.andScholesM.,“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”,JournalofPoliticalEconomy,1973,pp.637-645。]，為金融期權(quán)創(chuàng)新的推廣提供了堅實(shí)的理論基礎(chǔ)。然而上世紀(jì)90年代前期的幾起衍生品虧損事件卻在一定程度上推動了各種金融風(fēng)險控制理論的發(fā)展，尤其是風(fēng)險度量模型，如JPMorgan公司（1996）

7、正式提出的VaR風(fēng)險價值計量模型[JPMorgan,“RiskMetric-TechnicalDocument,FourthEdition”,1996a,.riskmetrics..]等等。從公司治理結(jié)構(gòu)方面，LudgerHentschel和Cliffordarkets”,JournalofFinancialEngineering,1996,pp.101-125.]概念，他們在那些著名風(fēng)險事件中發(fā)現(xiàn)公司或銀行的經(jīng)理或交易員從事的衍生交易的規(guī)模和頭寸巨大，根本沒有按照公司利益最大化的原則行事。米什金（FrediricS.Mishkin）則在1998年討論了金融市場