大股東如何掏空上市公司——以科龍電器為例(葉鎧).doc

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1、財(cái)務(wù)管理案例分析課程論文葉鎧華南師范大學(xué)增城學(xué)院課程論文題目：大股東如何掏空上市公司——以格林柯?tīng)柺召?gòu)科龍電器為例課程名稱(chēng)財(cái)務(wù)管理案例分析論文考查學(xué)期2010/2011學(xué)年第1學(xué)期考查方式課程論文姓名葉鎧學(xué)號(hào)070324202專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)管理成績(jī)指導(dǎo)教師梁紅玉10財(cái)務(wù)管理案例分析課程論文葉鎧大股東如何掏空上市公司——以格林柯?tīng)柺召?gòu)科龍電器為例摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，大股東掏空上市公司的事件時(shí)有發(fā)生，大量觸目驚心的“掏空”事件嚴(yán)重影響著我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文以科龍電器案為例，詳細(xì)分析大股東是如何掏空上市公司的，并闡述上市公司

2、被掏空的原因，進(jìn)而提出如何抑制掏空行為的相關(guān)對(duì)策。關(guān)鍵字：科龍，顧雛軍，格林柯?tīng)?，掏空前言掏空是指大股東侵占中小股東的利益，將財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去的行為。“掏空”大大侵害了中小股東的利益，打擊了中小投資者的積極性，同時(shí)也不利于金融市場(chǎng)的發(fā)展和降低會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量。在我國(guó)資本市場(chǎng)上出現(xiàn)過(guò)大量觸目驚心的“掏空”事件，如濟(jì)南輕騎的大股東輕騎集團(tuán)巨額欠款,創(chuàng)下中國(guó)證券市場(chǎng)“拖欠”之最，三九醫(yī)藥大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金占公司凈資產(chǎn)96%，猴王股份事件等。一、案例概述科龍電器以9萬(wàn)元起家，經(jīng)過(guò)7年的艱苦奮斗，創(chuàng)造出全國(guó)電冰箱銷(xiāo)量第一

3、的神話，上市后經(jīng)過(guò)短暫的“輝煌”。但好景不長(zhǎng)，很快又由于體制問(wèn)題開(kāi)始衰落。面對(duì)虧損，當(dāng)?shù)卣Y本卻選擇退出，資本玩家顧雛軍帶領(lǐng)的格林柯?tīng)柍藱C(jī)大舉進(jìn)軍，以9.08億元的低價(jià)收購(gòu)20.6％的科龍股權(quán)，成為科龍電器第一大股東。在此后不到兩年的時(shí)間里，顧雛軍先后收購(gòu)了美菱電器、亞星客車(chē)、襄陽(yáng)軸承三家上市公司，構(gòu)建了龐大的格林科爾關(guān)聯(lián)方體系，為顧雛軍“暗箱”操作奠定了基礎(chǔ)。顧雛軍收購(gòu)上市公司的手法可形象地10財(cái)務(wù)管理案例分析課程論文葉鎧總結(jié)為“安營(yíng)扎寨、乘虛而入、反客為主、投桃報(bào)李、洗個(gè)大澡、相貌迎人、借雞生蛋”七大手法。顧雛軍先

4、是拋出“我的錢(qián)有國(guó)際背景”的言論喬裝富翁，以產(chǎn)業(yè)整合為名義提出收購(gòu)科龍，為其資本運(yùn)作披上產(chǎn)業(yè)整合的絢麗外衣，博取大股東的信任。而后在沒(méi)有獲得科龍控制權(quán)的情況下進(jìn)駐董事會(huì)，提前當(dāng)上科龍電器董事長(zhǎng)，這為其操作利潤(rùn)、粉飾報(bào)表、造成2001年巨虧、2002年神奇扭虧為盈做好了鋪墊。最后顧雛軍以低價(jià)控制股權(quán)，并開(kāi)始挪用侵占科龍資本用作其他收購(gòu)，達(dá)到借雞生蛋的目的。2005年4月29日，科龍電器年報(bào)報(bào)出6000萬(wàn)巨虧。10天后，科龍電器發(fā)布公告稱(chēng)，公司因涉嫌違反證券法規(guī)已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2005年8月1日，科龍董事長(zhǎng)顧雛軍等6

5、人被采取刑事強(qiáng)制措施。2006年4月，海信6.8億入主科龍。一時(shí)間，這個(gè)曾占據(jù)中國(guó)白電產(chǎn)業(yè)半壁江山的企業(yè)就這樣結(jié)束了輝煌。據(jù)調(diào)查，顧雛軍等人及格林科爾體系相關(guān)公司涉嫌侵占、挪用科龍電器財(cái)產(chǎn)累計(jì)發(fā)生額達(dá)34.58億元，其采用的手段包括侵占科龍電器資產(chǎn)，巨額關(guān)聯(lián)交易，榨取品牌使用費(fèi)，騙取銀行信貸資金，拖欠供應(yīng)商巨額貨款，粉飾報(bào)表以轉(zhuǎn)移資金等，嚴(yán)重?fù)p害股東的利益。圖1.110財(cái)務(wù)管理案例分析課程論文葉鎧二、案例分析——顧雛軍如何掏空科龍電器圖2.11、侵占、挪用科龍電器資金根據(jù)公開(kāi)的資料計(jì)算，顧雛軍收購(gòu)4家上市公司耗資12.5

6、4億元，而股權(quán)總收益僅2783萬(wàn)元，顧雛軍要完成收購(gòu)，必須借助其他資金來(lái)源渠道，科龍電器這只“現(xiàn)金流奶瓶”正是其中之一。資料一：2002～2004年報(bào)顯示，科龍電器的股東權(quán)益分別為25.8億元、28.1億元和28億元人民幣，而同期的負(fù)債分別為48.6億元、63.9億元和82.2億人民幣，其持有的現(xiàn)金分別為7.78億元、21億元和23.2億元人民幣。資料二：從2002～2004年報(bào)披露的信息來(lái)看，3年來(lái)科龍電器用于固定資產(chǎn)投資等資本支出僅有11.79億元，因此科龍的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)并不需要如此巨額的現(xiàn)金支持。資料三：20

7、02～2004年科龍的貨幣資金從7.78億元增加到23.20億元，增加了15.42億元，而公司3年累計(jì)盈利只有2.39億元，不需要付現(xiàn)的折舊、攤銷(xiāo)和計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為11.57億元。而這些貨幣資金增加并非企業(yè)盈利所致。資料四：2004年第三季度報(bào)表披露，截至2004年9月30日，科龍電器的凈利潤(rùn)為2.07億元。然而，2005年4月29日科龍電器發(fā)布2004年度報(bào)表顯示公司竟虧損達(dá)6416萬(wàn)元。10財(cái)務(wù)管理案例分析課程論文葉鎧從上述資料可以看出，公司賬面長(zhǎng)期持有高額貨幣資金的余額并非日常經(jīng)營(yíng)所必需的，科龍電器的年報(bào)里并沒(méi)

8、有披露大規(guī)模投資的計(jì)劃。而現(xiàn)金是企業(yè)盈利能力最差的資產(chǎn)，科龍電器長(zhǎng)期持有大量的超額現(xiàn)金并無(wú)充分的理由支持。這一切表明，公司大量資金被非法占用了。2、關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)由于關(guān)聯(lián)交易極其隱蔽且易造成非公允價(jià)格定價(jià)，因此關(guān)聯(lián)交易就成了控股股東轉(zhuǎn)移上市公司資源的一種很好的手段。證據(jù)一：2005年4月20日，深圳格林柯?tīng)?/p>