證券投資學(xué)教案第十一章 證券組合管理

《證券投資學(xué)教案第十一章 證券組合管理》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、第十一章證券組合管理第一節(jié)證券組合管理概述1.證券組合管理及其必要性簡(jiǎn)要介紹證券組合的含義、證券組合管理的意義。證券組合管理的必要性在于降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益最大化。2.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類。投資的總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3.證券組合的基本類型以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，證券投資組合可以分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入-增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型及指數(shù)化型等。指數(shù)基金的業(yè)績(jī)好于進(jìn)取型基金的主要原因。4.證券組合管理的基本步驟證券組合管理的基本步驟包括：確定組合管理目標(biāo)、制定組合管理政策

2、、構(gòu)建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、證券組合資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。第二節(jié)馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法1.理性投資者的行為特征和決策方法投資者的理性經(jīng)濟(jì)行為有兩個(gè)規(guī)律特征，其一為追求收益最大化，其二為厭惡風(fēng)險(xiǎn)，二者的綜合反映為追求效用最大化。資產(chǎn)組合的有效率邊界是指不僅滿足同等收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小的條件，還滿足同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高的條件的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益構(gòu)成的組合。2.資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征收益用數(shù)學(xué)期望值衡量，預(yù)期收益的方差作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。第二節(jié)馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法3.資產(chǎn)組合的收益和方差資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是資產(chǎn)組合中所有資

3、產(chǎn)預(yù)期收益的簡(jiǎn)單加權(quán)平均值，其中的權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)投資占總投資的比率。資產(chǎn)組合的方差則為資產(chǎn)各自方差與它們之間協(xié)方差的加權(quán)平均。第二節(jié)馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法現(xiàn)代組合理論的主要貢獻(xiàn)在于它闡明了組合的風(fēng)險(xiǎn)并不取決于各個(gè)個(gè)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的平均值，而是各資產(chǎn)的協(xié)方差――資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。運(yùn)用馬科維茨關(guān)于組合投資的基本思想，我們可以看到在資產(chǎn)完全不相關(guān)的情況下，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加而消失。由于在現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)完全不相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況不多，大部分處于不完全正相關(guān)狀態(tài)，所以資產(chǎn)之間的協(xié)方差就成了資產(chǎn)組合方差的決定因素，而協(xié)方差是

4、不能靠資產(chǎn)組合多元化來(lái)降低的。當(dāng)我們對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合投資時(shí)，由這兩種資產(chǎn)各種組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)所構(gòu)成的是一條直線。第二節(jié)馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法4.確定最小方差資產(chǎn)組合集合的方法用圖像法確立三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差資產(chǎn)組合集合和有效邊界。利用馬科維茨模型確定最小方差資產(chǎn)組合首先要計(jì)算構(gòu)成資產(chǎn)組合的單個(gè)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，然后，計(jì)算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)理性投資者的投資決策準(zhǔn)則確定最小方差資產(chǎn)組合。第二節(jié)馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法5.單一指數(shù)模型——一種簡(jiǎn)化的構(gòu)建組合的方法通

5、過(guò)引入一個(gè)基本假設(shè)，即各種資產(chǎn)的收益率變動(dòng)都只受市場(chǎng)共同因素的影響，單一指數(shù)模型極大地簡(jiǎn)化了組合投資理論的實(shí)踐運(yùn)用。單一指數(shù)模型被廣泛用來(lái)估計(jì)Markowitz模型要計(jì)算的資產(chǎn)組合的方差。6.幾個(gè)例子（略）習(xí)題一、名詞解釋收入型證券組合增長(zhǎng)型證券組合指數(shù)化證券組合資產(chǎn)組合的有效率邊界風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單一指數(shù)模型特征線二、簡(jiǎn)答題1相對(duì)于傳統(tǒng)投資管理而言，組合管理有什么重要意義？2證券組合的種類主要有哪些？分別適于哪些投資者？3組合管理的基本步驟有哪些？各步驟在組合管理中的地位和作用如何？4理性投資者的行為特征是什么？5從理論上說(shuō)，最佳資產(chǎn)組

6、合應(yīng)如何確定？6什么叫賣空？如果你有本金1000元，賣空股票A并將收入的500元連同本金全部投資于股票B，那么在你的資產(chǎn)組合中A、B的權(quán)數(shù)各是多少？7如果兩項(xiàng)資產(chǎn)完全正相關(guān)，是否能把它們組成一個(gè)方差為零的資產(chǎn)組合？8如果股票A和股票B的協(xié)方差為正值，當(dāng)股票A的實(shí)際收益大于其預(yù)期收益時(shí)，你對(duì)股票B會(huì)有什么樣的預(yù)期？9為什么大多數(shù)金融資產(chǎn)都呈不完全正相關(guān)關(guān)系？試分別舉一個(gè)資產(chǎn)收益高度正相關(guān)和高度負(fù)相關(guān)的例子。10請(qǐng)分析資產(chǎn)的數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。11什么是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？12根據(jù)單一指數(shù)模型的假設(shè)，資產(chǎn)I的收益率可表示如下

7、：ri=ai+βirm+εi(1)式中各符號(hào)分別代表什么？(2)宏觀因素對(duì)這一模型會(huì)有什么影響？哪個(gè)符號(hào)可以反映這種影響的大??？(3)什么樣的事件可以造成資產(chǎn)實(shí)際收益對(duì)回歸線的偏離？哪個(gè)符號(hào)可以反映這種偏離？13利用β值進(jìn)行投資決策時(shí)需注意什么問(wèn)題？14賣空限制對(duì)資產(chǎn)組合管理有什么影響？三、計(jì)算題1.考慮兩種證券A和B，它們的期望收益率分別為10%和20%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和50%，如果這兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，試計(jì)算等權(quán)重的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）0.9；（2）0.0；（3）-0.9。2.下面列出的是三種證券的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)

8、估計(jì)：證券標(biāo)準(zhǔn)差相關(guān)系數(shù)ABCA10%1.00-1.000.40B18%-1.001.00-0.40C12%0.40-0.401.00試計(jì)算：（1）如果一個(gè)組合由40%的證券A和60%的證券C組成，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（2）如果一個(gè)組合由30%