國(guó)際信用衍生市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向及其啟示

《國(guó)際信用衍生市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向及其啟示》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、國(guó)際信用衍生市場(chǎng)：未來(lái)發(fā)展方向及其啟示中信證券股份有限公司2010年6月　北京第二屆中國(guó)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展高峰論壇1目錄1信用衍生市場(chǎng)：五項(xiàng)基本功能2全球金融危機(jī)：信用衍生品是“罪魁禍?zhǔn)住眴幔?信用衍生市場(chǎng)能否重?zé)ㄉ鷻C(jī)？4未來(lái)發(fā)展之路1信用衍生市場(chǎng)：五項(xiàng)基本功能31.1發(fā)展軌跡金融機(jī)構(gòu)出于管理信用風(fēng)險(xiǎn)的需要，開(kāi)始嘗試使用資產(chǎn)互換等具有部分信用衍生產(chǎn)品功能的金融工具來(lái)降低信用風(fēng)險(xiǎn)敞口信用違約互換（CDS）出現(xiàn)，產(chǎn)品定價(jià)、法律文本、交易方式逐步完善，市場(chǎng)規(guī)模緩慢增長(zhǎng)。產(chǎn)品主要被金融機(jī)構(gòu)用于管理其信用風(fēng)險(xiǎn)敞口信用違約互換作為基礎(chǔ)信用

2、衍生品進(jìn)一步成熟發(fā)展，規(guī)模迅速膨脹。在基礎(chǔ)信用衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性足夠充沛的情況下，證券化、結(jié)構(gòu)化技術(shù)與信用違約互換結(jié)合，產(chǎn)生了擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）等復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化信用衍生品，產(chǎn)品功能也從原來(lái)單純的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，逐步擴(kuò)展到通過(guò)套利來(lái)博取高額投資收益。CDO的迅速發(fā)展也反向刺激了基礎(chǔ)CDS市場(chǎng)中高收益CDS的發(fā)展，信用衍生品市場(chǎng)呈爆炸式增長(zhǎng)１２３初始萌芽階段（80年代后期至90年代初期）發(fā)展完善階段（90年代）成熟期（2000年之后）41.2重要事件摩根大通銀行的BlytheMasters開(kāi)發(fā)了CDS，并對(duì)其定價(jià)進(jìn)行了探討51.3市場(chǎng)

3、結(jié)構(gòu)：產(chǎn)品類(lèi)型信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)類(lèi)型構(gòu)成數(shù)據(jù)來(lái)源：BBA隨著信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)不斷發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模迅速膨脹。特別是在ISDA于2002年、2003年頒布主協(xié)議以及信用衍生產(chǎn)品定義之后，信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)名義本金規(guī)模從2002年末6,350億美元增長(zhǎng)到2007年末的158,640億美元，5年間復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)90.34%市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化。其中，基礎(chǔ)信用衍生產(chǎn)品CDS在指數(shù)產(chǎn)品、CDO、信用違約互換期權(quán)等更為復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品出現(xiàn)前，市場(chǎng)份額不斷提升，并在2004年達(dá)到51%市場(chǎng)份額的頂峰。而2004年之后CDS指數(shù)、CDO等產(chǎn)品的市

4、場(chǎng)份額在金融危機(jī)前大幅上升，市場(chǎng)炒作氛圍愈來(lái)愈重，但作為信用風(fēng)險(xiǎn)管理為主要目的的單名CDS市場(chǎng)份額仍位居首位產(chǎn)品2000200220042006單一信用違約互換38.00%45.00%51.00%32.90%全指數(shù)交易n/an/a9.00%30.10%分層指數(shù)交易n/an/a2.00%7.60%合成CDOs-部分資本n/an/a10.00%12.60%合成CDOs-全資本n/an/a6.00%3.70%信用連結(jié)票據(jù)10.00%8.00%6.00%3.10%籃子產(chǎn)品6.00%6.00%4.00%1.80%信用利差期權(quán)5.00%5.

5、00%2.00%1.30%信用違約互換期權(quán)n/an/a1.00%0.80%其他41.00%36.00%8.00%5.70%61.4市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：買(mǎi)方與賣(mài)方信用衍生市場(chǎng)最主要的參與者包括銀行、證券公司、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司銀行（含證券公司）在信用衍生品買(mǎi)方和賣(mài)方市場(chǎng)均占有最大的市場(chǎng)份額，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)會(huì)設(shè)法進(jìn)行對(duì)沖除作為交易商外，銀行參與信用衍生交易的主要目的是管理貸款組合，所以是主要的凈買(mǎi)方對(duì)沖基金在信用衍生產(chǎn)品交易活動(dòng)中日趨活躍，成為僅次于銀行的第二市場(chǎng)參與者保險(xiǎn)公司則是信用衍生產(chǎn)品主要的凈賣(mài)方養(yǎng)老基金、共同基金

6、和一般企業(yè)在信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)也有少量參與2006年CDS賣(mài)方市場(chǎng)份額估計(jì)2006年CDS買(mǎi)方市場(chǎng)份額估計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：BBA71.5五項(xiàng)基本功能信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)管理開(kāi)辟了全新思路，引起了信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式的重大變化，金融危機(jī)發(fā)生前信用衍生市場(chǎng)，尤其是基礎(chǔ)信用衍生產(chǎn)品CDS的迅速發(fā)展，也印證了信用衍生品對(duì)整體金融市場(chǎng)的積極作用。促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移；解決“信用悖論”問(wèn)題；增強(qiáng)金融體系彈性完善信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，有利于市場(chǎng)形成較為一致的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平在信用衍生品產(chǎn)生前，金融機(jī)構(gòu)一般通過(guò)提取準(zhǔn)備金、授信額度控制、多元

7、化持有資產(chǎn)、貸款出售和資信評(píng)級(jí)等方式防范和控制信用風(fēng)險(xiǎn)信用衍生品出現(xiàn)后，金融機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和貸款組合的分散化。此外，市場(chǎng)主體的多樣性有利于分散并吸收金融體系可能面臨的沖擊，增強(qiáng)金融體系彈性信用衍生品使得基礎(chǔ)信用產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)得以分離，有助于減緩金融交易中信息不對(duì)稱(chēng),從而推動(dòng)和促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，也使得低信用評(píng)級(jí)公司通過(guò)債券直接融資成為可能信用衍生品也會(huì)使金融市場(chǎng)上的一些隱蔽信息更加公開(kāi)化，使金融資產(chǎn)的價(jià)格能反映出更多的市場(chǎng)信息，金融資產(chǎn)的定價(jià)也更為有效推動(dòng)和促進(jìn)基礎(chǔ)信用產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展；促進(jìn)低信用級(jí)別企業(yè)融資問(wèn)題的

8、解決81.5五項(xiàng)基本功能（續(xù)）全球CDS非流動(dòng)性指數(shù)提高金融市場(chǎng)的流動(dòng)性－－通過(guò)把信用風(fēng)險(xiǎn)分離出來(lái)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，同時(shí)變成可交易的金融產(chǎn)品，大大增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性91.5五項(xiàng)基本功能（續(xù)）提高金融市場(chǎng)信息透明度和效率，有利于金融監(jiān)管預(yù)警2全球金融危機(jī)：信用衍生