美元特權(quán)對美國貿(mào)易逆差的影響探析.doc

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1、美元特權(quán)對美國貿(mào)易逆差的影響探析摘要：美元特權(quán)的形成使貿(mào)易逆差成為輸出美元的主要途徑，并對貿(mào)易逆差起到了助長作用，集中表現(xiàn)在美元特權(quán)使美國維持著巨額貿(mào)易逆差而不受外匯儲(chǔ)備短缺的制約和金融危機(jī)的威脅，卻使其他追求美元儲(chǔ)備的國家依靠貿(mào)易順差和過度儲(chǔ)蓄來擺脫不利處境，從而從供給和需求兩個(gè)方面推動(dòng)了美國貿(mào)易逆差的持續(xù)擴(kuò)大。但貿(mào)易逆差的繼續(xù)發(fā)展和未來的調(diào)整勢必會(huì)影響美元特權(quán)地位的鞏固，使世界經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)展中國家的國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)?！　￡P(guān)鍵詞：美元特權(quán)；貿(mào)易逆差；外匯儲(chǔ)備　　一、引言　　1971年，美國貨

2、物貿(mào)易首次出現(xiàn)逆差，此后除少數(shù)年份外，美國貿(mào)易收支均為逆差狀態(tài)且不斷擴(kuò)大，20世紀(jì)90年代以來表現(xiàn)更為突出，到2005年貿(mào)易逆差已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7257.6億美元，約占美國GDP的6%。當(dāng)前貿(mào)易逆差的可維持性及其調(diào)整，成為學(xué)者們討論的熱點(diǎn)。盡管學(xué)者提出美國貿(mào)易逆差已到了不可維持的程度，但從當(dāng)前趨勢看，貿(mào)易逆差逆轉(zhuǎn)的跡象始終未出現(xiàn)。為什么美國貿(mào)易逆差能夠維持如此長時(shí)間、如此大的數(shù)額?美國學(xué)者麥金農(nóng)(McKinnon，2001)曾將嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差歸咎于美國的不節(jié)儉和巨大的儲(chǔ)蓄缺口，國內(nèi)學(xué)者施建淮(2005

3、)也認(rèn)為是全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)失衡所致。問題是美國為什么可以利用其他國家的儲(chǔ)蓄而自己不儲(chǔ)蓄，而其他國家卻要拼命儲(chǔ)蓄，并將儲(chǔ)蓄購買美國的國債或其他證券為其融通資金?麥金農(nóng)(McKinnon，2001)、姚枝仲(2003)、劉建江(2005)等指出了貿(mào)易逆差背后是由于美元特殊地位的支撐，但并未詳細(xì)探討美元特權(quán)如何支撐美國貿(mào)易逆差。筆者將從美元在國際貨幣體系中的地位入手，詳細(xì)探討美元特權(quán)對美國貿(mào)易逆差的影響?！　《?、美元特權(quán)的形成使貿(mào)易逆差成為美國輸出美元的主要途徑　　所謂美元特權(quán)，筆者把它界定為現(xiàn)行國際貨幣體系中美

4、元長期居于中心貨幣地位和國際儲(chǔ)備貨幣地位而使美國能獲得別國無法獲得的利益和權(quán)利，并使得其他國家長期以來形成對美元的依賴?！　∶涝倪@種特權(quán)始于1944年建立的布雷頓森林體系。這一體系建立了美元—黃金本位制，規(guī)定美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，賦予了美元中心貨幣地位，美元因此成為世界各國儲(chǔ)備貨幣和國際清償力的最主要來源。美國因此承擔(dān)了兩種責(zé)任：既要維持美元黃金官司價(jià)，又要源源不斷供給世界各國所需的美元。針對美元的特殊地位，美國耶魯大學(xué)特里芬教授指出：如果世界經(jīng)濟(jì)要以相當(dāng)快的速度成長，就需要增加

5、儲(chǔ)備貨幣的數(shù)量，以便融通隨之而來的貿(mào)易與投資。二戰(zhàn)后隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，特別是日本西歐等地經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和國際貿(mào)易的迅速發(fā)展，對美元的需求不斷增加，美國面臨“特里芬兩難”，選擇國際收支逆差滿足了其他國家對美元的需求，卻最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰。6　　布雷頓森林體系的崩潰并不意味著美元特殊地位的消失，因?yàn)閲H貿(mào)易仍需要一個(gè)統(tǒng)一的貨幣。一方面美元作為國際貨幣給國際金融和貿(mào)易帶來了許多好處，如節(jié)約交易成本，產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因而許多國家自愿將本國貨幣盯住美元，使之成為名義錨來穩(wěn)定本國幣值；另一方面，美

6、國成為了世界范圍內(nèi)美元供給的國際央行，享受發(fā)行權(quán)和鑄幣稅的多種好處。因此美元解除了維持固定匯率的責(zé)任，卻保留了這一體系賦予的國際中心貨幣的特權(quán)，長期充當(dāng)世界最主要的國際儲(chǔ)備貨幣和國際清償手段(見表1)。不可否認(rèn)，20世紀(jì)70年代直至80年代末布雷頓森林體系的解體和美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對衰落使美元的特權(quán)地位有所削弱，但進(jìn)入90年代后隨著美國國際協(xié)調(diào)的加強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，美元的特權(quán)地位乃至美元霸權(quán)得到加強(qiáng)。即使近年來歐元崛起，美元壟斷世界儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)的地位仍不可動(dòng)搖。2000年在發(fā)達(dá)國家的外匯儲(chǔ)備中，美元占73

7、.3%，歐元占10.2%；在發(fā)展中國家的外匯儲(chǔ)備中，美元占64.3%，歐元占14.6%。2003年美元貨幣在IMF成員國官方持有的外匯儲(chǔ)備總額中占比重63.8%，全球外匯交易的68%是關(guān)于美元的，全球貿(mào)易結(jié)算的68%是通過美元進(jìn)行的。美元這種獨(dú)一無二的特殊地位，使得全球出現(xiàn)了美元化趨勢?！　∶涝貦?quán)的建立使美國必須考慮如何滿足其他國家對美元的需求，從而擴(kuò)張美元?jiǎng)萘?。美國供?yīng)美元可以選擇經(jīng)常帳戶逆差、對外投資或者國際借貸等方式。20世紀(jì)50年代和60年代，美國經(jīng)常帳戶是盈余的，通過對外直接投資和發(fā)展援助使

8、長期資本的流出大于經(jīng)常帳戶盈余，并通過流動(dòng)性更大的短期資本的流入得以彌補(bǔ)，滿足世界對美元流動(dòng)性的需求且保持凈貸出國地位。進(jìn)入70年代后世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化和美元特權(quán)的維持，使得美國相信其在世界的信用底線是無限的，利用別國儲(chǔ)蓄來彌補(bǔ)經(jīng)常帳戶逆差可使消費(fèi)者過得更好。經(jīng)常帳戶逆差則成了輸出美元的重要方式。對其他國家來說，貿(mào)易順差是獲得美元的重要手段，因?yàn)槠湫枰绹袌鰯U(kuò)大外需，而美國的對外投資最終會(huì)因美國資本市場的發(fā)達(dá)和美元的吸引力回流美國。因此自