基于企業(yè)價值最大化分析公司治理結(jié)構(gòu)――以海爾集團為例

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1、基于企業(yè)價值最大化分析公司治理結(jié)構(gòu)　------以海爾集團為例　學(xué)生姓名：宋曉云指導(dǎo)老師：張曉燚　　　　摘要隨著知識型經(jīng)濟的快速發(fā)展和日益激烈的全球化競爭，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然要求,公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心和增強經(jīng)濟活力、提高經(jīng)濟績效的基本手段。鑒于以英美為代表的股權(quán)至上的模式和以德日為代表的利益相關(guān)者模式難免會有短視行為，本文提出基于企業(yè)價值最大化的公司治理模式，并且通過海爾集團簡單印證企業(yè)價值和公司治理內(nèi)在相輔相成的關(guān)系?！　　￡P(guān)鍵詞企業(yè)價值最大化公

2、司治理結(jié)構(gòu)企業(yè)價值　　　引言　隨著知識型經(jīng)濟的快速發(fā)展和日益激烈的全球化競爭，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然要求，是企業(yè)追求長期穩(wěn)定發(fā)展和實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的必然要求。而公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，好的公司治理結(jié)構(gòu)被當(dāng)作增強經(jīng)濟活力、提高經(jīng)濟績效的基本手段，財務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中。公司的治理結(jié)構(gòu)變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿點也要相應(yīng)變化；同樣的，公司的財務(wù)管理目標(biāo)變了，公司完善公司治理結(jié)構(gòu)的著手點和落腳點也

3、要發(fā)生相應(yīng)的變化?！　　?.公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值最大化的含義及相關(guān)理論　　1.1公司治理結(jié)構(gòu)的含義　特里克(Tricker)認(rèn)為公司治理實質(zhì)是一種說明責(zé)任，而董事會的責(zé)任是確保公司有效治理，包括指導(dǎo)、參與關(guān)鍵行政決策、監(jiān)督和說明責(zé)任等四項主要活動；戴瑞德(DarrylReed)認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)通常有股東和利益相關(guān)者對比法，認(rèn)為股東分析法注重公司是責(zé)任的有限集合，主要包括有遵守法律和股東價值最大化（通常被理解為股東財富），而利益相關(guān)者分析法除了股東價值之外還有利益相關(guān)者團體的價值最大化；瑪格麗特·M

4、·布萊爾指出，強調(diào)公司治理制度的設(shè)計要力圖使人力資本和實物資本兩方面的回報最大化；莫蘭德(1995)區(qū)分了公司體制的兩種主要類型即市場導(dǎo)向型體制和網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型體制，認(rèn)為前者是外部市場在公司治理中起主要作用，后者是公司股權(quán)集中并且集團成員起重要作用?！　蔷喘I（2006）認(rèn)為，一個好公司的治理結(jié)構(gòu)需要具備：第一，所有權(quán)與控制權(quán)在企業(yè)主與經(jīng)理人員之間是適度的分離，以便領(lǐng)導(dǎo)人有充分的自主權(quán)實現(xiàn)公司有效率的管理；第二，領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)當(dāng)充分了解股東、職工以及社會公眾對公司的期望，并有充分的動力去努力實現(xiàn)這種期望；第三

5、，公司的股東，尤其是大股東應(yīng)當(dāng)掌握關(guān)于公司運作的充分信息，以便判斷他們的愿望能否實現(xiàn)，同時擁有充分的權(quán)力和手段能在經(jīng)理人員未能實現(xiàn)自己的愿望時采取果斷的行動進行干預(yù)；劉新民（2008）則傾向于要以社會責(zé)任理論為指導(dǎo)建立一個包括股東、雇員與社會團體等利益相關(guān)者的公司治理模式?！　⊥ㄟ^對國內(nèi)外學(xué)者公司治理結(jié)構(gòu)的概念研究，本文認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)，并且形成科學(xué)的自我約束機制，能夠協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系，促使利益相關(guān)者進行長期合作，以形成效率和公平的

6、合理統(tǒng)一、整體最優(yōu)。就現(xiàn)狀來看，隨著市場經(jīng)濟體制的發(fā)展，在現(xiàn)代企業(yè)制度的公司中公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮著舉足輕重的作用，完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠促進公司運作的制度化、規(guī)范化，提升運行效率和經(jīng)營管理水平，最終將體現(xiàn)為公司效益的增長。此外，行之有效的公司治理結(jié)構(gòu)的公司治理可以給投資者激勵和監(jiān)督經(jīng)營管理者提供體制框架,為經(jīng)營管理者施展才能提供舞臺。為滿足公司利益相關(guān)者之間的責(zé)、權(quán)、利的均衡需求而產(chǎn)生的一種以“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”為主要內(nèi)容的現(xiàn)代企業(yè)制度，前提是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，核心是利益相關(guān)

7、者之間的相互制衡，目的是公司價值的最大化。公司治理結(jié)構(gòu)是為維護股東和債權(quán)人等利益相關(guān)者的利益，保證公司正常有效的運營，由法律以及公司章程規(guī)定的有關(guān)公司組織機構(gòu)之間權(quán)力分配與制衡的制度體系，是以公司所有權(quán)與控制權(quán)相分離為前提，對公司組織機構(gòu)之間的權(quán)力分配與制衡所作的一種制度安排。這種制度安排的好壞，直接決定公司運作效率的高低，是能否實現(xiàn)公司價值最大的關(guān)鍵。由此可見，公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，現(xiàn)代公司只有建立行之有效的治理結(jié)構(gòu)，合理分配各項權(quán)力，明確各項責(zé)任和利益，才能為實現(xiàn)公司目標(biāo)奠定良好的基

8、礎(chǔ)。　1.2公司治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)模式　　　廣義的公司治理是通過一套包括所有正式以及非正式的制度來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的責(zé)、權(quán)、利需求的均衡關(guān)系，以保證決策的科學(xué)化，從而最終維護公司各個方面的利益。而基于價值的公司治理是以創(chuàng)造價值和實現(xiàn)價值增長為目標(biāo)，使價值增值和實現(xiàn)價值最大化的理念貫穿于公司治理的過程，從而保證基于價值的管理處于正確的運營軌道。對于基于價值的公司治理究竟是為了實現(xiàn)誰的價值這樣的問題，眾說紛紜。就目前來看，以英美為代表的股權(quán)至上的模式和以德日為代表