投資金融之 2004年夏季投資策略報告

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1、2004年春季投資策略報告?。玻埃埃茨晗募就顿Y策略報告　　　◆投資要點◆目前宏觀經濟形勢已經出現(xiàn)局部過熱，宏觀調控逐步轉向供給調節(jié)，如果物價指數(shù)持續(xù)快速增長，央行將會采取更強有力的措施。在此之前央行會繼續(xù)采取溫和的調控措施，主要通過公開市場操作等溫和措施，而經濟也將繼續(xù)保持超乎尋常的增長?！舯M管央行不斷收緊銀根，同時新股發(fā)行速度不斷加快，但是股市資金面仍為明顯的凈流入，預期年內僅證券投資基金、券商及社保和保險資金等大型機構的入市增量資金就將超過１６００億元，股市繼續(xù)長期看好?！舳径葴罟墒兄笖?shù)上漲的空間有限，滬綜指將在１６３０點至１８３０點之間運

2、行，主要特點為底部支撐較強，股指慢漲快跌，成交量難以放大，板塊輪動頻繁。具體操作上，在繼續(xù)挖掘潛力股的同時，最重要的是采取“謹慎”的策略進行“波段投資”?！　糁攸c投資對象：大能源板塊（電力、電力設備、煤炭、石化）及消費升級概念（電子信息、醫(yī)藥、食品等），具有高送轉分配方案的藍籌股，低溢價可轉債及小盤高折價率的封閉式基金。　◆建議在二季度將股票的持倉比例逐漸降低至４０％以內?！　　魸摿烧堦P注第七部分——“重點研究行業(yè)及個股分析”12004年春季投資策略報告2004年夏季投資策略一、　宏觀經濟方面（1）目前宏觀經濟形式判斷存在著明顯的分歧，但可以肯

3、定已經出現(xiàn)局部過熱。當前的宏觀調控也正在從需求管理逐步轉向供給調節(jié)，以消除過剩的低端產能、提高增長質量。雖然國家統(tǒng)計局數(shù)據表明CPI從去年第四季度開始迅速上揚，但是實際表現(xiàn)出來的是過度投資，而不是通貨膨脹，占比50%的工業(yè)消費品持續(xù)的價格戰(zhàn)掩蓋了過度投資的真相。（2）我們分析：經濟增長率7%是底線，而CPI漲幅3%則是上限。如果物價指數(shù)持續(xù)超過3%、甚至突破5%的紅線，將采取調整存款準備金利率、存貸款利率等強有力的措施，而時間最快也要從2004年年中開始，一旦緊縮開始，利率將急劇升高。但現(xiàn)在的情況并沒有突破中央預定的宏觀調控目標，在出現(xiàn)更多的通貨膨

4、脹和經濟過熱證據之前，央行會繼續(xù)采取溫和的調控措施，主要通過公開市場操作等溫和措施，而經濟也將繼續(xù)保持超乎尋常的增長。二、　政策因素與市場環(huán)境分析（1）據兩會消息，《國九條》出臺后，證券市場繼續(xù)受到重視，證券市場的發(fā)展已經被提升到新的高度，兩會代表提出，資本市場應該為投資者增加更多的增富選擇和投資機會。（2）國資委表示，國有股減持仍在討論，目前尚無時間表。同時指出，國有股轉讓價格不能低于凈資產。3月15日，吉林省財政廳向國資委和中國證監(jiān)會報送了《關于吉林敖東藥業(yè)集團股份有限公司國有股股份轉讓的請示》，國資委與證監(jiān)會均未予受理。如果按照吉林敖東的方

5、案推算，全流通將使個股的市贏率有較大幅度的降低，但是股市的增量資金需要增加70%。因此全流通一旦實施，對試點公司是較大利好，而對股市則是較大的利空。（3）央行公布消息，將實行差別存款準備金率制度。首先央行出臺該政策的目的是要限制增長過快的基礎貨幣，來降低商業(yè)銀行的流動性，進而達到適度收縮貨幣供應的政策目標。其次，從目前的政策看，還是相對溫和的。除了上述的就政策本身的分析外，這一政策出臺無疑是表明了一個政策的信號，那就是銀22004年春季投資策略報告根緊縮。（4）深圳證券交易即將設立中小企業(yè)板。有消息稱，中小企業(yè)板將獨立掛盤、獨立交易、獨立披露信息、

6、獨立設立指數(shù)，通過“兩步走”避開全流通對中小企業(yè)板的阻礙。（5）上市公司整體業(yè)績提升。到目前為止，滬深兩市已經有420家上市公司披露年報，凈利潤同比增長的有315家，其中凈利潤同比增長50%以上的有119家，推出分配預案的公司占67%，其加權平均每股收益、加權平均凈資產收益率分別為0.36元和11.48%，而去年同期僅有0.14元和5.71%。420家公司中，虧損的只有*ST珠峰、*ST中農、ST萬山等13家公司。因此，盡管仍有不少績差股未公布年報，但2003年上市公司業(yè)績幾乎出現(xiàn)整體提升已成定局。三、　資金面分析由于對大牛市的預期，增量資金大量

7、入市，盡管央行不斷收緊銀根，同時新股發(fā)行速度不斷加快，但是股市資金面仍為明顯的凈流入，預期年內僅證券投資基金、券商及社保和保險資金等大型機構的入市增量資金就將超過1600億元。(1)開放式基金進入了快速發(fā)行。在基金凈值大幅增長與銀行存款負利率的對比下，開放式基金的發(fā)行和認購受到追捧，從年初至今，開放式基金的銷售出現(xiàn)火熱場面，已經有十二只基金成功發(fā)行，認購資金總額超過850億元，同時中信經典配置和海富通收益的銷售均突破了100億元，而去年全年基金銷售僅760億元。相比之下，今年前兩個月人身險保費收入驟降，與去年同期50.8%的增長速度相比，今年同比增

8、長僅有1.9%，顯然基金已經分流了保險資金。據樂觀估計，年內開放式基金的發(fā)行將達到1000億元。（2）保險資金加大入市力度