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《我國(guó)貨幣政策調(diào)控物價(jià)外部時(shí)滯實(shí)證分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、我國(guó)貨幣政策調(diào)控物價(jià)外部時(shí)滯實(shí)證分析 一、文獻(xiàn)綜述 國(guó)外學(xué)者較早開始了貨幣政策時(shí)滯的研究。認(rèn)為，雖然通貨膨脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，但是貨幣增長(zhǎng)率的變化不能立即引起物價(jià)的變化。實(shí)證研究方面，NicolettaBatini，EdwardNelson認(rèn)為，比起對(duì)產(chǎn)出的影響，貨幣的變化對(duì)價(jià)格的影響所花的時(shí)間要長(zhǎng)得多；而且對(duì)貨幣增長(zhǎng)與CPI表示的通貨膨脹值之間的關(guān)系估計(jì)顯示出，兩者具有高度相關(guān)性，M1的時(shí)滯為20個(gè)月，M2的時(shí)滯為23個(gè)月。在實(shí)證方法上，Shi-IchiNishiyama運(yùn)用計(jì)量模型分析了貨幣政策時(shí)滯、零下限與通脹目標(biāo)之間
2、的關(guān)系，認(rèn)為當(dāng)面對(duì)相對(duì)較長(zhǎng)的貨幣時(shí)滯時(shí)，央行應(yīng)該設(shè)定較高的通脹目標(biāo)。JuhaKilponen，KaiLEitemo則定量研究了傳導(dǎo)時(shí)滯與最優(yōu)貨幣政策的關(guān)系，認(rèn)為由于執(zhí)行時(shí)滯，嚴(yán)格的通脹目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)特別有害?！ ?guó)內(nèi)學(xué)者一般認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分為貨幣和信貸兩種傳導(dǎo)渠道，時(shí)滯與傳導(dǎo)渠道有關(guān)。在理論研究方面，熊紅芳分析了貨幣時(shí)滯產(chǎn)生的機(jī)制，認(rèn)為貨幣時(shí)滯影響貨幣政策的有效性，應(yīng)從完善市場(chǎng)機(jī)制、暢通傳導(dǎo)機(jī)制、積極探索適合我國(guó)的貨幣政策理論等方面解決。黃華良和方福前則從微觀經(jīng)濟(jì)主體行為、經(jīng)濟(jì)制度安排等角度說明時(shí)滯產(chǎn)生的原因，并提出
3、一些縮短時(shí)滯的建議。在實(shí)證研究方面，王大樹對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)分區(qū)間進(jìn)行回歸，認(rèn)為當(dāng)某種貨幣政策實(shí)施后，它的效應(yīng)要等到幾個(gè)月乃至十幾個(gè)月以后才能顯現(xiàn)出來。白戰(zhàn)偉、李樹培采用時(shí)差相關(guān)系數(shù)法估計(jì)，認(rèn)為貨幣政策時(shí)滯為0?？讋⒘⒅x喬昕利用VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解法測(cè)算時(shí)滯，認(rèn)為狹義貨幣供應(yīng)量M1對(duì)CPI時(shí)滯為2個(gè)月，短期貸款規(guī)模對(duì)CPI時(shí)滯為4個(gè)月，中長(zhǎng)期貸款規(guī)模對(duì)CPI時(shí)滯為5個(gè)月。柴建、郭菊娥、汪壽陽(yáng)建立VARX模型測(cè)算M2的增加對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響效應(yīng)，結(jié)果表明，M2的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用在滯后第2季度達(dá)到最大，但對(duì)通貨膨
4、脹的沖擊效應(yīng)相對(duì)較小時(shí)滯更長(zhǎng)，在第5—6個(gè)季度才能達(dá)到最大?！ 《⒇泿耪呶飪r(jià)時(shí)滯的理論分析 1、貨幣傳導(dǎo)渠道時(shí)滯成因 金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較晚，而且發(fā)展很不平衡。其中屬證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，但仍存在品種少、規(guī)模小、有效性不足等問題。而銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正在發(fā)展之中，還不完善。作為我聯(lián)盟國(guó)基準(zhǔn)利率指標(biāo)的SHIBOR還處在發(fā)展完善階段。因此，央行控制貨幣供應(yīng)量，不能迅速調(diào)控利率水平，金融資產(chǎn)的價(jià)格也不能如預(yù)期迅速調(diào)整，導(dǎo)致時(shí)滯產(chǎn)生。 投資、消費(fèi)的低利率彈性。在投資方面，國(guó)有企業(yè)的投資占有相當(dāng)比重。由
5、于我國(guó)的國(guó)有企業(yè)仍或多或少存在政企不分、計(jì)劃配置和預(yù)算軟約束等制度缺陷，再加上地方政府為追求政績(jī)而對(duì)其投資行為不適當(dāng)干預(yù)，造成國(guó)有企業(yè)的投資不完全受投資成本的制約，國(guó)有企業(yè)的利率彈性較低。彈性變化需要時(shí)間，因而對(duì)貨幣傳導(dǎo)渠道造成了一定時(shí)滯。 在消費(fèi)方面，住房被視為許多家庭的必需品，而日益高漲的房?jī)r(jià)迫使許多家庭依靠銀行貸款購(gòu)買住房，剛性住房需求造成了低利率彈性。由于對(duì)未來不確定預(yù)期的影響，造成家庭儲(chǔ)蓄傾向增加，消費(fèi)傾向減少。此外，我國(guó)收入差距拉大，也提高了整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄傾向，降低了消費(fèi)傾向。多方面因素共同作用，造成消費(fèi)的低利率
6、彈性。彈性變化需要時(shí)間，因而也對(duì)貨幣傳導(dǎo)渠道造成了一定時(shí)滯?！ ∑髽I(yè)和家庭對(duì)利率的反應(yīng)需要過程。雖然企業(yè)的投資、家庭耐用品的消費(fèi)是利率的減函數(shù)，但是當(dāng)利率變化時(shí)，這些需求并不會(huì)迅速減少，因?yàn)槠髽I(yè)和家庭對(duì)利率的反應(yīng)需要一個(gè)過程。企業(yè)的投資決策是一個(gè)復(fù)雜的過程，有的投資決策已經(jīng)進(jìn)行了充足準(zhǔn)備，有的甚至已經(jīng)動(dòng)工，使其迅速停下來需要一段時(shí)間，有的家庭為購(gòu)買住房已經(jīng)支付了首付，迅速減少這些需求絕非易事?！ 曲線效應(yīng)。在浮動(dòng)匯率制度和資本自由流動(dòng)的條件下，利率上升會(huì)導(dǎo)致本幣升值，出口減少，進(jìn)口增加，凈出口減少。然而“J曲線效應(yīng)”則表明，
7、貨幣貶值導(dǎo)致貿(mào)易差額的最終改善需要經(jīng)歷一個(gè)先惡化后改善的過程，不能迅速導(dǎo)致凈出口減少。朱練彬認(rèn)為原因主要有：貿(mào)易進(jìn)出口合同事先已經(jīng)簽訂；即使匯率已經(jīng)使進(jìn)出口商品價(jià)格發(fā)生變化，但人們認(rèn)識(shí)和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變需要時(shí)間；如果出口商預(yù)測(cè)匯率會(huì)進(jìn)一步升值，就會(huì)想方設(shè)法推銷自己的商品，造成短期內(nèi)出口擴(kuò)大。這一系列原因?qū)е聲r(shí)滯。 2、信貸傳導(dǎo)渠道時(shí)滯成因 銀行的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度影響信貸可得性。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)還貸違約的風(fēng)險(xiǎn)較小，因而銀行是非常愿意貸款給企業(yè)的。當(dāng)央行緊縮信貸時(shí)，經(jīng)濟(jì)可能仍處于繁榮時(shí)期，銀行仍狂熱追求高利潤(rùn)而大量發(fā)放貸款
8、。商業(yè)銀行甚至不惜降低自身超額準(zhǔn)備金率來增加可貸資金，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。銀行風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的轉(zhuǎn)變需要一個(gè)過程，因此，央行緊縮信貸的措施并不能迅速降低信貸量，從而產(chǎn)生時(shí)滯?！ ⌒刨J約束對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)的影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，銀行為了吸引消費(fèi)者貸款，往往給予消費(fèi)信貸許多優(yōu)惠條件，例如對(duì)住房
