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《【對(duì)賭協(xié)議范本】對(duì)賭內(nèi)部文件:對(duì)賭協(xié)議里的個(gè)致命陷阱》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、【對(duì)賭協(xié)議范本】對(duì)賭內(nèi)部文件:對(duì)賭協(xié)議里的18個(gè)致命陷阱對(duì)賭內(nèi)部文件:對(duì)賭協(xié)議里的18個(gè)致命陷阱來源:理財(cái)周報(bào)對(duì)賭協(xié)議雙方中,公司與公司大股東一方處于相對(duì)弱勢(shì)的地位,只能簽訂“不平等條約”,業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾和上市時(shí)間約定是協(xié)議中的重要條款。這是理財(cái)周報(bào)(微信公眾號(hào)money-week)記者為你總結(jié)出的對(duì)賭協(xié)議中常見的18種條款。對(duì)賭協(xié)議,這是PE、VC投資的潛規(guī)則。當(dāng)年,蒙牛VS摩根士丹利,蒙牛勝出,其高管最終獲得價(jià)值高達(dá)數(shù)十億元股票。反之,也有中國(guó)永樂與摩根士丹利、鼎暉投資對(duì)賭,永樂最終輸?shù)艨刂茩?quán),被國(guó)美收購(gòu)。15作
2、為“舶來品”,對(duì)賭在引進(jìn)(轉(zhuǎn)載于:www.zaIdian.cOM在點(diǎn)網(wǎng))中國(guó)后,卻已然變味。企業(yè)方處于相對(duì)弱勢(shì)地位,簽訂“不平等條約”。于是,越來越多投融資雙方對(duì)簿公堂的事件發(fā)生。當(dāng)你與PE、VC簽訂認(rèn)購(gòu)股份協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議時(shí),一定要擦亮眼睛,否則一不小心你就將陷入萬劫不復(fù)的深淵。18條,我們將逐條解析。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)這是對(duì)賭協(xié)議的核心要義,是指被投公司在約定期間能否實(shí)現(xiàn)承諾的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。因?yàn)闃I(yè)績(jī)是估值的直接依據(jù),被投公司想獲得高估值,就必須以高業(yè)績(jī)作為保障,通常是以“凈利潤(rùn)”作為對(duì)賭標(biāo)的。15我們了解到某家去年5月撤回上市
3、申請(qǐng)的公司A,在2011年年初引入PE機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議時(shí),大股東承諾2011年凈利潤(rùn)不低于5500萬元,且2012年和2013年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均達(dá)到25%以上。結(jié)果,由于A公司在2011年底向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng),PE機(jī)構(gòu)在2011年11月就以A公司預(yù)測(cè)2011年業(yè)績(jī)未兌現(xiàn)承諾為由要求大股東進(jìn)行業(yè)績(jī)賠償。另一家日前剛拿到發(fā)行批文的公司B,曾于2008年引進(jìn)PE機(jī)構(gòu),承諾2008-2010年凈利潤(rùn)分別達(dá)到4200萬元、5800萬元和8000萬元。最終,B公司2009年和2010年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)僅1680萬元、36
4、00萬元。業(yè)績(jī)賠償?shù)姆绞酵ǔS袃煞N,一種是賠股份,另一種是賠錢,后者較為普遍。業(yè)績(jī)賠償公式T1年度補(bǔ)償款金額=投資方投資總額×(1-公司T1年度實(shí)際凈利潤(rùn)/公司T1年度承諾凈利潤(rùn))T2年度補(bǔ)償款金額=(投資方投資總額-投資方T1年度已實(shí)際獲得的補(bǔ)償款金額)×〔1-公司T2年度實(shí)際凈利潤(rùn)/公司T1年度實(shí)際凈利潤(rùn)×(1+公司承諾T2年度同比增長(zhǎng)率)〕T3年度補(bǔ)償款金額=(投資方投資總額-投資方T1年度和T2年度已實(shí)際獲得的補(bǔ)償款金額合計(jì)數(shù))×15〔1-公司T3年實(shí)際凈利潤(rùn)/公司T2年實(shí)際凈利潤(rùn)×(1+公司承諾T3年度同
5、比增長(zhǎng)率)〕在深圳某PE、VC投資領(lǐng)域的律師眼中,業(yè)績(jī)賠償也算是一種保底條款?!皹I(yè)績(jī)承諾就是一種保底,公司經(jīng)營(yíng)是有虧有賺的,而且受很多客觀情況影響,誰也不能承諾一定會(huì)賺、會(huì)賺多少。保底條款是有很大爭(zhēng)議的,如今理財(cái)產(chǎn)品明確不允許有保底條款,那作為PE、VC這樣的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)更不應(yīng)該出現(xiàn)保底條款?!贝送猓撀蓭熯€告訴記者,業(yè)績(jī)賠償?shù)挠?jì)算方式也很有爭(zhēng)議?!白鳛楣蓶|,你享有的是分紅權(quán),有多少業(yè)績(jī)就享有相應(yīng)的分紅。所以,設(shè)立偏高的業(yè)績(jī)補(bǔ)償是否合理?”在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)賭時(shí),需要注意的是設(shè)定合理的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度;最好將對(duì)賭協(xié)議設(shè)為重復(fù)
6、博弈結(jié)構(gòu)【你有對(duì)我的要求,我也有對(duì)你的要求】,降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性。不少PE、VC與公司方的糾紛起因就是大股東對(duì)將來形勢(shì)的誤判,承諾值過高。引申:囚徒困境【前幾年,我國(guó)彩電市場(chǎng)上,生產(chǎn)廠家基于自我利益選擇大幅降價(jià),但由此引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)使所有生產(chǎn)廠家都遭受重創(chuàng),這也是一種囚徒困境?!?5上市時(shí)間關(guān)于“上市時(shí)間”的約定即賭的是被投公司在約定時(shí)間內(nèi)能否上市。盈信瑞峰合伙人張峰認(rèn)為“上市時(shí)間”的約定一般是股份回購(gòu)的約定,“比如約定好兩到三年上市,如果不能上市,就回購(gòu)我的股份,或者賠一筆錢,通常以回購(gòu)的方式。但現(xiàn)在對(duì)這
7、種方式大家都比較謹(jǐn)慎了,因?yàn)橥ǔ2皇枪敬蠊蓶|能決定的。”張峰這樣告訴理財(cái)周報(bào)(微信公眾號(hào)money-week)記者。公司一旦進(jìn)入上市程序,對(duì)賭協(xié)議中監(jiān)管層認(rèn)為影響公司股權(quán)穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面的協(xié)議須要解除。但是,“解除對(duì)賭協(xié)議對(duì)PE、VC來說不保險(xiǎn)(放心保),公司現(xiàn)在只是報(bào)了材料,萬一不能通過證監(jiān)會(huì)審核怎么辦?所以,很多PE、VC又會(huì)想辦法,表面上遞一份材料給證監(jiān)會(huì)表示對(duì)賭解除,私底下又會(huì)跟公司再簽一份有條件恢復(fù)協(xié)議,比如說將來沒有成功上市,那之前對(duì)賭協(xié)議要繼續(xù)完成。”方源資本合伙人趙辰寧認(rèn)為“上市時(shí)間”15的約
8、定不能算是對(duì)賭,對(duì)賭只要指的是估值。但這種約定與業(yè)績(jī)承諾一樣,最常出現(xiàn)在投資協(xié)議中。非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相對(duì),對(duì)賭標(biāo)的還可以是非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),包括KPI、用戶人數(shù)、產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售量、技術(shù)研發(fā)等。一般來說,對(duì)賭標(biāo)的不宜太細(xì)太過準(zhǔn)確,最好能有一定的彈性空間,否則公司會(huì)為達(dá)成業(yè)績(jī)做一些短視行為。所以公司可以要求在對(duì)賭協(xié)議中加入更多柔性條款,而多方面的非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)標(biāo)的可以