輕工制造行業(yè)2018中期策略報告：龍頭乘風(fēng)破浪，軟體出類拔萃

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1、目錄1.2018Q2復(fù)盤：beta因子疊加地產(chǎn)回落，各板塊出現(xiàn)系統(tǒng)回調(diào)52.家居版塊：渠道紅利釋放，地產(chǎn)周期負(fù)面影響有限，人民幣貶值利好軟體龍頭71.1軟體市場規(guī)模2000億元，龍頭市占率提升大局已定81.2定制紅海廣闊，短期競爭加劇，看好2B收入端放量111.3貿(mào)易戰(zhàn)對家具版塊影響甚微，棚改審批趨嚴(yán)無憂133.包裝板塊：優(yōu)質(zhì)紙包不懼成本壓力，產(chǎn)業(yè)鏈整合著眼龍頭144.造紙板塊：貿(mào)易戰(zhàn)擾動原材料供給，關(guān)注木漿自給龍頭164.1原材料：貿(mào)易戰(zhàn)擾動供給，價格維持上升態(tài)勢，龍頭保持成本優(yōu)勢164.2文化紙：市場短期步入需求淡季，看好Q4需求帶動價格上揚(yáng)204.3包裝紙：審慎看待旺季來臨，紙企

2、盈利能力邊際減弱215.其他輕工：日用消費(fèi)品不受地產(chǎn)周期擾動，龍頭價值成長兼?zhèn)?36.2018H2核心投資觀點(diǎn)247.風(fēng)險提示26若出現(xiàn)排版錯位，數(shù)據(jù)顯示不全等問題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版圖表目錄圖1：2018Q2輕工制造及其他板塊的漲跌幅（%）情況5圖2：輕工二級子版塊漲跌幅（%）情況5圖3：輕工三級子版塊漲跌幅（%）情況5圖4：近兩年，造紙板塊走勢較好6圖5：近半年，輕工制造板塊整體震蕩下行6圖6：家具行業(yè)增速（%）滯后于房產(chǎn)銷售增速（%）7圖7：中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）及同比增速（%）8圖8：2015-2017中國軟體家具市場占有率（%）9圖9

3、：TDI價格（元/噸）回落10圖10：6月24日宣布人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%10圖11：2018年以來美元升值10圖12：家具行業(yè)主要公司及行業(yè)營收增速（%）對比圖11圖13：土地購置費(fèi)同比（%）上升13圖14：房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比（%）13圖15：各類包裝市場規(guī)模（億元）15圖16：2010-2015年中國主要消費(fèi)電子產(chǎn)品產(chǎn)量（萬臺）15圖17：合興包裝及美盈森單季營收增速（%）對比15圖18：合興包裝及美盈森單季毛利率（%）對比15圖19：廢紙進(jìn)口數(shù)量（萬噸）及同比增長（%）18圖20：廢紙回收量（萬噸）及回收率（%）18圖21：進(jìn)口廢紙到岸價（美元/噸）18圖22：國內(nèi)廢紙

4、到廠價（元/噸）18圖23：2017、2018第一批外廢獲批額度（萬噸）對比19圖24：2017、2018第二至第十五批外廢獲批額度（萬噸）對比19圖25：木漿外盤價格（美元/噸）19圖26：短期邁入淡季，文化紙價格小幅下跌（元/噸）20圖27：箱板瓦楞下游快遞業(yè)務(wù)保持較快增長21圖28：箱板紙產(chǎn)銷量（萬噸）21圖29：瓦楞原紙產(chǎn)銷量（萬噸）21圖30：箱板紙價格（元/噸）22圖31：瓦楞紙價格（元/噸）22圖32：箱板紙進(jìn)口數(shù)量（噸）22圖33：瓦楞紙進(jìn)口數(shù)量（噸）22表1：2018Q2漲幅前十個股排名6表2：2018Q2跌幅前十個股排名6表3：房地產(chǎn)角度測算2018-2020年軟體

5、家具市場規(guī)模（億元）及增長率（%）8表4：TDI未來新增&復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能10表5：2017年上市定制家居公司（總市值/PE截至2018/7/3）12表6：全國房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)12若出現(xiàn)排版錯位，數(shù)據(jù)顯示不全等問題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版表7：（正式清單中已取消）中美貿(mào)易戰(zhàn)“征稅產(chǎn)品建議清單”中的家具產(chǎn)品13若出現(xiàn)排版錯位，數(shù)據(jù)顯示不全等問題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版表8：各類包裝種類14表9：環(huán)保政策趨嚴(yán)多維度淘汰落后產(chǎn)能16表10：海關(guān)總署關(guān)于對進(jìn)口美國廢物原料實(shí)施風(fēng)險預(yù)警監(jiān)管措施的通知17表11：全球各大漿廠3月起停機(jī)檢修20表12

6、：文化紙廠停機(jī)檢修20表14：相關(guān)標(biāo)的核心推薦邏輯及盈利預(yù)測25若出現(xiàn)排版錯位，數(shù)據(jù)顯示不全等問題，可加微信535600147，憑下載記錄獲取PDF版1.2018Q2復(fù)盤：beta因子疊加地產(chǎn)回落，各板塊出現(xiàn)系統(tǒng)回調(diào)2018Q2，上證綜指下跌10.99%，申萬輕工制造指數(shù)下跌16.53%，跑輸上證綜指5.54%。。輕工制造板塊細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家用輕工（-15.01%），包裝印刷Ⅱ（-16.54%），造紙Ⅱ（-19.11%）。圖1：2018Q2輕工制造及其他板塊的漲跌幅（%）情況10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%食休醫(yī)家鋼上化汽交采紡農(nóng)銀公非商計建

7、輕機(jī)有建電國房傳電綜通品閑藥用鐵證工車通掘織林行用銀業(yè)算筑工械色筑子防地媒氣合信飲服生電綜料務(wù)物器指運(yùn)服牧事金貿(mào)機(jī)裝制設(shè)金材軍產(chǎn)設(shè)輸裝漁業(yè)融易飾造備屬料工備資料來源：Wind，長城證券研究所0%家造具其他輕工制其包他裝文珠家印娛造寶用刷用紙首輕品飾工-5%-10%-11.7%-15%-20%-16.6%-17.3%-19.8%-19.9%-21.4%-25%-23.8%ⅢⅢⅢ圖2：輕工二級子版塊漲跌幅（%）情況圖3：輕工三級子版塊漲跌幅（%）情