輕工造紙行業(yè)行業(yè)深度2018年投資策略報(bào)告：布局細(xì)分消費(fèi)龍頭

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]證券研究報(bào)告·行業(yè)深度·2018年投資策略報(bào)告公司深度模板[table_stkcode]布局細(xì)分消費(fèi)龍頭輕工造紙?jiān)旒垼涸旒垉r(jià)格經(jīng)歷2016-2017連續(xù)大漲之后，2018年我們預(yù)期回歸平穩(wěn)。上游：廢紙價(jià)格已經(jīng)回落，木漿價(jià)格筑頂。2017Q2以來(lái)因外廢進(jìn)口受限，國(guó)廢供給緊張，廢紙一度漲至3069元/噸，之后開(kāi)始回調(diào)，[table_invest]證券代碼目前廢紙的價(jià)格約為2502元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著廢紙進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的制定，維持增持廢紙進(jìn)口逐步正常化，供給緊張局面將得以緩解，但2018

2、年未分揀廢紙進(jìn)口受限，預(yù)計(jì)廢紙價(jià)格中樞將較往年上移。木漿方面，2017Q3由于國(guó)花小偉際產(chǎn)能投放銷(xiāo)售不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存相對(duì)低位，價(jià)格漲勢(shì)迅猛。我們預(yù)huaxiaowei@csc.com.cn計(jì)隨著巴西Fibria產(chǎn)能投放壓力，港口庫(kù)存提升，價(jià)格將筑頂回落。成010-85156325品紙方面：原材料價(jià)格下行壓力、環(huán)保壓縮供給邊際效應(yīng)減弱，下游需執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1440515040002求平穩(wěn)，預(yù)計(jì)后市紙價(jià)回歸平穩(wěn)。目前包裝紙價(jià)格高位松動(dòng)，結(jié)束此前孫金琦單邊上漲趨勢(shì)，文化紙供需整體下行，因木漿價(jià)格拉動(dòng)，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)?？春?018年存在明確產(chǎn)能投放預(yù)

3、期的紙企，典型如太陽(yáng)紙業(yè)。sunjinqi@csc.com.cn包裝：大行業(yè)，小公司，原材料價(jià)格大漲壓力之下，龍頭企業(yè)有望010-65608481獲得市占率提升紅利。2016年我國(guó)包裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1440517050002為11743.79億元，同比增長(zhǎng)4.98%；利潤(rùn)總額715.67億元，同比增長(zhǎng)4.61%。目前我國(guó)包裝行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，2017年1-9月，3家主要紙研究助理：陳偉奇包裝行業(yè)上市公司裕同科技、合興包裝、美盈森市場(chǎng)占有率分別為chenweiqi@csc.com.cn1.73%、1.64%、0.7

4、7%，合計(jì)占比4.14%，與海外龍頭IP、WR合計(jì)25%010-85156473市占率相比，國(guó)內(nèi)龍頭存在巨大整合空間。我們預(yù)計(jì)18年包裝行業(yè)業(yè)績(jī)底部向上，需求穩(wěn)定，上游松動(dòng)，看好客戶優(yōu)質(zhì)，與客戶共成長(zhǎng)的包發(fā)布日期：2017年12月19日裝企業(yè)，典型如裕同科技、合興包裝等。家居：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)雖有所加劇，但家居萬(wàn)億大市場(chǎng)，且細(xì)分定制行業(yè)相關(guān)研究報(bào)告依然穩(wěn)健成長(zhǎng)，軟體家居潛力大，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)漸顯。定制家居行業(yè)2017[table_report]年迎來(lái)IPO熱潮，尚品宅配、歐派家居、金牌廚柜等紛紛上市，但龍頭17.12.08恒安國(guó)際：管理變革，護(hù)理升級(jí)，產(chǎn)

5、能擴(kuò)充，持續(xù)推薦企業(yè)市占率仍然較低。另外全裝修房大勢(shì)所趨，中央政策持續(xù)推進(jìn)，房企亦助力開(kāi)發(fā)，B端業(yè)務(wù)有望成為家居龍頭業(yè)績(jī)新驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為龍頭17.11.14勁嘉股份深度：精品龍頭，煙標(biāo)復(fù)蘇，社包開(kāi)拓，智包前瞻企業(yè)發(fā)力渠道和產(chǎn)能，依托強(qiáng)大的品牌與管理優(yōu)勢(shì)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)漸顯，看好管理優(yōu)質(zhì)、品類(lèi)完善的定制龍頭歐派、索菲亞、尚品宅配、金牌廚17.10.26晨光文具深度：從文具品牌與渠道的國(guó)際視野，看晨光的推薦邏輯柜，以及受益全裝修大趨勢(shì)的大亞圣象等。軟體家居行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，市場(chǎng)向龍頭集中，看好具備長(zhǎng)期拓展品類(lèi)成長(zhǎng)的軟裝龍頭。17.10.17中順潔柔深

6、度（二）：從“順恒達(dá)金”四大龍頭比較，看中順的競(jìng)爭(zhēng)崛起其他必選消費(fèi)：（1）生活用紙行業(yè)空間廣闊，我國(guó)人均生活用紙消中順潔柔深度（一）：激勵(lì)實(shí)效，成本費(fèi)量5.7公斤，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。從消費(fèi)習(xí)慣來(lái)看，高端生活用紙滲透17.10.10無(wú)虞，競(jìng)爭(zhēng)崛起，延續(xù)真成長(zhǎng)率將不斷增強(qiáng)。看好具備全國(guó)產(chǎn)能布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級(jí)，渠道、營(yíng)太陽(yáng)紙業(yè)：再出激勵(lì)，價(jià)值凸顯，木漿銷(xiāo)發(fā)力，激勵(lì)到位的龍頭企業(yè)，典型如恒安國(guó)際、中順潔柔。（2）卷煙17.09.14大漲，持續(xù)推薦行業(yè)清庫(kù)存基本完成，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)回暖。高檔卷煙消費(fèi)占比提升，未來(lái)煙大亞圣象：產(chǎn)品優(yōu)化，費(fèi)控有效，再次標(biāo)行業(yè)集中

7、度也有望提升,煙標(biāo)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為352元，勁嘉、東風(fēng)市17.08.30激勵(lì)，挖潛向上占率僅為6.82%和5.86%。勁嘉股份主營(yíng)煙標(biāo)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，社會(huì)包裝持續(xù)歐派家居深度：定制大龍頭，“櫥柜+”開(kāi)拓，智慧包裝前瞻性布局，“大包裝+大健康”雙主業(yè)并進(jìn)。（3）文教17.08.29驅(qū)動(dòng)大家居再起航辦公用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超千億，行業(yè)集中度仍低，龍頭空間廣。晨光文金牌廚柜深度：櫥柜里的金牌，產(chǎn)能渠具為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)（包括A股和H股）的唯一文具大龍頭，龍頭地位兼17.07.03道驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)具稀缺性屬性，公司一體兩翼效果顯著，業(yè)績(jī)持續(xù)加速，作為品牌與渠尚品宅配深度

8、：O2O+圓方+工業(yè)4.0，道的集大成者，大市值可期。17.05.19模式最優(yōu)，潛力最大投資建議：太陽(yáng)紙業(yè)（文化紙龍頭，18年新增產(chǎn)能保障業(yè)績(jī)）、裕索