資源描述：
《人民幣即期匯率與ndf匯率的互動關(guān)系研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、人民幣即期匯率與NDF匯率的互動關(guān)系研究 摘要：本文以2005年7月22日至2011年6月1日間即期匯率與1年期人民幣NDF匯率為研究對象，運用MA（1）-GARCH（1，1）模型檢驗金融危機前后兩個市場間收益率的報酬溢出效應和波動溢出效應。分析結(jié)果表明，金融危機前，1年期人民幣NDF市場對即期市場具有單向的報酬溢出效應，且兩者具有相互波動溢出效應；而金融危機后，1年期人民幣NDF市場對即期市場仍為單向的報酬溢出效應，但兩者不在具有相互波動溢出效應?！ ￡P(guān)鍵詞：NDFGARCH模型溢出效應金融危機 一、引言 由次貸危機引發(fā)的全球金融危機對主要
2、發(fā)達國家經(jīng)濟體產(chǎn)生了嚴重的沖擊，我國也難以獨善其身。金融危機影響我國的一個重要方面是改變了對人民幣單邊升值的預期。而關(guān)于人民幣匯率預期的一個重要指標就是人民幣NDF（Non-DeliverableForward，無本金交割外匯遠期交易），它是一種衍生金融工具，常用于衡量海外市場對人民幣升值的預期。探析國際金融危機前后即期匯率與人民幣NDF的相互關(guān)系，有助于我們更加了解我國匯率市場的波動特征，也有利于監(jiān)管者研究制定與之相對應的政策，保持人民幣匯率的穩(wěn)定性?！ 《?、文獻回顧 在研究國內(nèi)即期匯率與離岸NDF匯率的相互關(guān)系上，國內(nèi)外有不少學者提出了各自的
3、觀點。JinwooPark（2001）運用增廣GARCH模型表明，在韓元匯率制度改革前，即期匯率對NDF市場存在著單向的報酬溢出效應和一個雙向的波動溢出效應。而改革后，只存在NDF市場對即期匯率的單向報酬溢出效應和波動溢出效應。Hung-GayFUNG等（2004）著重研究了人民幣NDF市場，發(fā)現(xiàn)2002年11月13日以后人民幣NDF從升貼水角度來看是折價的?！ ≡趪鴥?nèi)，研究匯改前后即期匯率與人民幣NDF相互關(guān)系的文章比較多。如黃學軍、吳沖鋒（2006）通過分別對1月期和1年期NDF與即期匯率的因果關(guān)系檢驗，研究表明匯改以來，境內(nèi)外市場的相互作用加
4、強。徐建剛等（2007）以MA（1）-GARCH（1，1）模型研究了人民幣NDF市場和即期市場間均值和波動的溢出效應，結(jié)果表明，兩個市場的波動沒有相互溢出效應，即期市場對人民幣NDF市場沒有報酬溢出效應，而人民幣NDF市場對即期市場具有報酬溢出效應。呂旦菲等（2009）通過建立向量GARCH模型，考察匯改前后人民幣NDF與即期匯率兩市場間收益率的均值溢出效應和波動溢出效應。研究金融危機前后即期匯率與人民幣NDF對比方面的實證文章甚少，因此，本文試圖探討金融危機前后即期匯率與人民幣NDF之間的相互關(guān)系?！ ∪?、數(shù)據(jù) 1.數(shù)據(jù)說明與處理 本文研究數(shù)
5、據(jù)的樣本區(qū)間為2005年7月22日至2011年6月1日。之所以選擇匯改后的這段時間，是因為匯改前我國的匯率制度是固定匯率制，波動幅度較小。即期匯率選用直接標價法下人民幣對美元的名義匯率的中間價（記作：SPOT）。數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局官方網(wǎng)站?！ ∪嗣駧臢DF匯率采用1年期人民幣NDF，因為在所有期限的品種中其交易最為活躍且交易量最大，因此，包含的信息量更多。數(shù)據(jù)來源于彭博數(shù)據(jù)庫。由于國內(nèi)外假期的不一致，因此把即期匯率與1年期人民幣NDF日期不一致的數(shù)據(jù)剔除，經(jīng)調(diào)整后樣本總共有1410個。其中金融危機前（2005.07.22-2008.09.15
6、）樣本數(shù)為755個，金融危機后（2008.09.16-2011.06.01）樣本數(shù)位655個?！ ?.描述性統(tǒng)計分析與平穩(wěn)性檢驗 表1描述性統(tǒng)計分析與平穩(wěn)性檢驗 金融危機前金融危機后 變量RSPOTRNDFRSPOTRNDF 中文名即期匯率 收益率1年期NDF 收益率即期匯率 收益率1年期NDF 收益率 均值-0.0002-0.0002-0.0000-0.0001 標準差0.00090.00260.00010.0038 偏度-0.42610.7798-0.62891.3580 峰度4.728.3910.8324.65 JB
7、115.24990.701715.2312972.99 P值0.00000.00000.00000.0000 Q（12）17.0217.2825.68**43.76* Q2（12）162.40*505.48*216.90*137.80* ADF檢驗-25.61*-24.81*-22.00*-24.43* 注：Q（12）為檢驗序列自相關(guān)性的Ljung-BoxQ統(tǒng)計量；*、**分別表示在1%、5%的水平下顯著拒絕原假設(shè)；RSPOT表示對SPOT序列取對數(shù)再差分，RNDF亦是如此；ADF檢驗為不帶趨勢項的單位根檢驗。本文計量軟件：eviews6
8、.0?！ ”?描述了金融危機前后即期匯率與1年期人民幣NDF收益率的主要統(tǒng)計特征。從均值來看，無論是金融危機前還是金融危機
