資源描述：
《我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動的動態(tài)研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動的動態(tài)研究2011年05月財經(jīng)視點我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動的動態(tài)研究文/薛景童健中圖分類號：D922.25文獻標識碼：文章編號：A1006-4117（2011）05-0118-02引言：1998年以來，我國開始實行具有中國特色的穩(wěn)健的貨需求上升。幣政策。這一政策實行之后的幾年來，國民經(jīng)濟成功實現(xiàn)了低通2、家庭財富效應(yīng)并不明顯。房價的變化對自住者的消費影脹、高增長，國內(nèi)生產(chǎn)總是每年增長基本保持在7%—我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動的動態(tài)研究2011年05月財經(jīng)視點我國貨幣政策與資產(chǎn)價格波動的動態(tài)研究文/薛景
2、童健中圖分類號：D922.25文獻標識碼：文章編號：A1006-4117（2011）05-0118-02引言：1998年以來，我國開始實行具有中國特色的穩(wěn)健的貨需求上升。幣政策。這一政策實行之后的幾年來，國民經(jīng)濟成功實現(xiàn)了低通2、家庭財富效應(yīng)并不明顯。房價的變化對自住者的消費影脹、高增長，國內(nèi)生產(chǎn)總是每年增長基本保持在7%—8%，物價響是有限的，而對投資者消費影響非常顯著。并且當(dāng)前房價上漲控制在零上下波動。在通脹率保持較低水平的同時，資產(chǎn)價格大過快，價格過高超過了大部分人的購買力，對于想買房的人來幅波動成了一個引人注目的現(xiàn)象。以
3、我國股市為例，上證指數(shù)說，為了還貸，就需要減少消費。從2000年初的1535點，到2007年10月達到5954.77，創(chuàng)下歷史最高（三）貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機制點。然而次貸危機爆發(fā)以來我國資產(chǎn)價格再次經(jīng)歷大幅調(diào)整，上匯率在我國貨幣政策中一直扮演著重要的角色。雖然我國長證指數(shù)從2007年10的高點至2008年10月底下跌了70.1%。期實行固定釘住美元的匯率制度，但是以貿(mào)易加權(quán)的人民幣名義隨著資本市場規(guī)模的不斷擴大，資產(chǎn)價格的劇烈波動對經(jīng)濟和實際有效匯率卻處在不斷變化中。產(chǎn)生了嚴重影響。隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和金融市場的不斷深1、利
4、率平價機制在我國不顯著。由于資本賬戶的長期嚴格化，央行在執(zhí)行貨幣政策的過程中遇到新的挑戰(zhàn)，貨幣政策的調(diào)管制，使得資本流動的成本和風(fēng)險較高；利率市場化程度較低；控不僅要考慮對實體經(jīng)濟的影響，也要考慮對金融體系穩(wěn)定的影匯率本身形成機制不完善；利率對匯率傳導(dǎo)機制存在扭曲。因響。雖然自2007年以來，我國的貨幣政策的主要目標是為了抑制此，在我國，貨幣政策與匯率的關(guān)系只要來源于以商品和服務(wù)貿(mào)通貨膨脹，而不是資本市場。但這并不是說明在貨幣政策的制定易為主的經(jīng)常項目的變化。過程中沒有考慮資本價格的波動！如果資產(chǎn)價格的波動和通脹的2、匯率的傳遞
5、效應(yīng)是指匯率的貶值與升值可以通過直接和波動趨勢大致相同，貨幣政策執(zhí)行的約束較小，反之，則很大。間接的渠道影響國內(nèi)價格。直接渠道：匯率變化通過影響進口商2008年我國央行就陷入貨幣政策執(zhí)行約束的控制中。這些無疑對品價格來影響國內(nèi)價格；間接渠道：匯率變動影響凈出口，進而貨幣政策是否應(yīng)考慮資產(chǎn)價格波動提出挑戰(zhàn)！影響總需求，形成價格上升或下降的壓力。一、我國貨幣政策的資產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制二、變量指標的選擇與實證研究隨著金融改革和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，資產(chǎn)價格波動對我國（一）變量描述及數(shù)據(jù)來源國民經(jīng)濟的影響逐漸顯著，在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用更加凸
6、顯。本文選取變量為通貨膨脹率（PI）、商品房銷售額在貨幣政策的資產(chǎn)價格傳導(dǎo)的文獻中，一般包括三種資產(chǎn)價格：（HP）、上證股票收盤價（SP）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、（1）股票價格；（2）房地產(chǎn)價格；（3）匯率。之所以考慮匯名義有效匯率（NEER）和名義利率（R），樣本區(qū)間為2000年1率，是因為它是兩種貨幣的交換價格，當(dāng)貨幣可以為其持有者帶月至2010年12月的月度數(shù)據(jù)。因為HP和SP都沒有剔除通脹的影來未來收益時它就是一種金融資產(chǎn)，而且它的波動可以影響進出響，所有我們選取的匯率和利率都是用名義的。我們選用CPI的口貿(mào)易進而對總
7、需求產(chǎn)生重大影響，況且它在我國經(jīng)濟發(fā)展和貨同比增長率作為通貨膨脹的代理變量，選擇一年期貸款基準利率幣政策中一直扮演著相當(dāng)重要的角色（封北麟，2009）。（LNT）作為名義利率的代理變量。商品房銷售額只有累計數(shù)（一）貨幣政策的股價傳導(dǎo)機制據(jù)，本文通過相減得到每月銷售額。采用Census—X12方法對所1、q效應(yīng)不明顯。雖然我國股票市場發(fā)展速度較快，但規(guī)模有原始數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整，除通脹率和利率外，對所有變量取對較小，固定資產(chǎn)投資收益預(yù)期與證券投資預(yù)期偏離較大，q比例數(shù)以消除異方差性。本文的原始數(shù)據(jù)均來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、增長時仍不愿
8、意增加實體經(jīng)濟的投資，嚴重阻礙了股票市場對投RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫、國際清算銀行和中國銀行。資的促進作用。（二）實證模型2、資產(chǎn)負債效應(yīng)基本不存在。我國的上市公司在融資偏好非限制向量自回歸模型只能研究變量滯后期與當(dāng)期間的動中過度傾向于股權(quán)融資。一方面，大多數(shù)
