嘉漢林業(yè)的偷天模式

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1、嘉漢林業(yè)的偷天模式來源：新財富發(fā)布時間：2011年08月16日10:22作者：楊智全關(guān)鍵詞：新財富;嘉漢林業(yè)　　何以引致“渾水”獵殺　　嘉漢林業(yè)的偷天模式　　通過構(gòu)建一個復(fù)雜的商業(yè)模式，嘉漢林業(yè)迅速成長為北半球最大的私人林業(yè)公司。然而我們研究發(fā)現(xiàn)，嘉漢的商業(yè)模式玄機(jī)重重：不僅交易結(jié)構(gòu)邏輯混亂，而且這個結(jié)構(gòu)安排的目的很可能是為其轉(zhuǎn)移資金及避免提供審計憑證尋找理由,并借此虛構(gòu)收入和林木資產(chǎn)?！　?011年6月3日，渾水發(fā)布了對嘉漢林業(yè)的做空報告，掀開了冰山一角，終結(jié)了延　　續(xù)十余年之久的“嘉漢神話”。從目前狀況來看，一旦嘉漢債權(quán)人發(fā)難，將很有可能推倒嘉漢多米諾骨牌的第一張牌。作為2011年3月以

2、來做空中資概念股浪潮中市值最大的公司，嘉漢事件真相全球矚目。?　　“渾水”摸到大魚　　2011年6月3日，渾水調(diào)查公司（MuddyWaterResearch，簡稱“渾水”）發(fā)布了對嘉漢林業(yè)（Sino-Forest，TSX：TRE，簡稱“嘉漢”）的做空報告，在報告的開頭，渾水做出了稱得上“駭人聽聞”的描述，“伯納德·麥多夫提示我們，當(dāng)一個成熟的機(jī)構(gòu)進(jìn)行欺詐時，其騙局可以大到偷天。嘉漢林業(yè)公司就是這樣一個大型機(jī)構(gòu)詐騙案，它起步早、幸運而且狡滑。在這家公司市值達(dá)到70億余美元時，騙局將終結(jié)?！薄　≡诰褤糁匈Y概念股的做空浪潮中，渾水因獵殺四只中概股—東方紙業(yè)（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環(huán)球

3、水務(wù)（DGW）和中國高速傳媒（CCME）而一舉成名。不過和嘉漢相比，這幾家公司完全不在同一個量級，嘉漢刷新了被做空中概股的最高市值記錄，做空前，它最高市值達(dá)70多億美元，是北半球最大的私人林業(yè)公司?！　〔粌H如此，嘉漢的股東背景更是令人眩目，被做空前，嘉漢第一大機(jī)構(gòu)股東是由美國著名基金經(jīng)理、綽號“沽神”的約翰·保爾森（JohnPaulson）掌管的規(guī)模達(dá)380多億美元的全球第三大對沖基金—保爾森公司（Paulson&Co.），在2007年保爾森曾因看空次級抵押貸款而獲利150億美元。做空前，保爾森公司持有嘉漢14.13%的股份，而另一家規(guī)模達(dá)700多億美金的老牌價值型投資管理公司—戴維斯精選顧

4、問公司（DavisSelectedAdvisersLP）也持有3090萬股嘉漢股票，占約13%的股份，是僅次于保爾森公司的第二大機(jī)構(gòu)股東?！　喫趫蟾嬷薪ㄗh強(qiáng)力賣出嘉漢股票，認(rèn)為其每股價值應(yīng)低于1加元，渾水認(rèn)為嘉漢極其復(fù)雜的商業(yè)模式是其施行欺詐的基礎(chǔ)，并以此虛構(gòu)資產(chǎn)，掏空了投資者的真金白銀。而在報告出臺前，嘉漢的股價一直在20加元一線徘徊?！　”柹罢坳?，嘉漢事件震驚全球　　渾水的報告令投資者近乎“絕望”，報告發(fā)布當(dāng)天，嘉漢的股價就下跌64%，公司市值在兩個交易日中蒸發(fā)額高達(dá)近33億美元。其后嘉漢股價一路暴跌，最多時下跌超過了92%。6月21日，嘉漢股價一度跌至1.29加元（圖1）?！?/p>

5、　保爾森公司也于6月17日之前清空了投資近三年的嘉漢股票，按做空前5月31日收盤價計算的市值為基準(zhǔn)，其賬面損失高達(dá)4.6億加元。而克里斯托夫·戴維斯執(zhí)掌的戴維斯精選顧問公司遭受的賬面損失據(jù)媒體稱也達(dá)6.8億美元之巨?！　≌怯捎诩螡h的華麗背景和“戲劇性”的做空經(jīng)歷，嘉漢幾乎成了造假中資股的代名詞，引起了全球市場的關(guān)注，甚至罕有針對個別公司發(fā)表評論的香港財政司司長曾俊華在7月上旬訪問加拿大期間，也曾公開表示嘉漢林業(yè)應(yīng)澄清問題，讓投資者放心?！　♂槍喫陌l(fā)難，嘉漢并未選擇沉默，而是采取措施進(jìn)行了針鋒相對的反擊，例如發(fā)公告澄清、威脅將對渾水采取法律訴訟、成立獨立特別委員會，并宣稱在最短2-3個月

6、后提供由其獨立顧問進(jìn)行核查的完整報告。然而時至今日，嘉漢并未拿出令人信服的證據(jù)以反駁渾水的質(zhì)疑，同時嘉漢也決定延遲分析師中國調(diào)研之旅，直到委員會公布調(diào)查報告以后再安排，種種跡象顯示出嘉漢“別有隱情”?！　〖螡h是否真如渾水所稱有著確鑿的財務(wù)造假行為，是中國RTO（反向并購）造假公司的“鼻祖”？答案顯然十分重要，不僅全球投資人關(guān)注這一結(jié)論，且從某種程度上可以說事關(guān)海外上市的中資概念股的“信用與榮譽”。渾水報告算是掀開了冰山一角。而事實到底怎樣，一切還是顯得如此的云山霧罩，要解開其間的種種謎團(tuán)，還得從陳德源創(chuàng)辦嘉漢開始?！　　兑捉?jīng)》文化打造嘉漢理念　　東山再起的陳德源，痛定思痛悟出《易經(jīng)》之“生生

7、不息”，而后轉(zhuǎn)戰(zhàn)“生生不息”的種植業(yè)，創(chuàng)造出嘉漢17年“生生不息”的神話?！　∫私饧螡h的運作思路就必須了解其掌門人陳德源。對于陳德源的創(chuàng)業(yè)史，見諸報端和網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)容大體如下：現(xiàn)年59歲的陳德源出生于香港的一個貧民區(qū)，自幼愛好讀書，12歲開始習(xí)武；28歲陳德源投身商界，任“賭王”何鴻旗下珍寶海鮮坊公司秘書，37歲時融資顧問生意全盤失敗，債務(wù)纏身、精神崩潰；39歲痛定思痛，發(fā)表專欄文章，反思失敗，重塑人生；42歲