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《【2016年】當(dāng)前匯率制度對(duì)貨幣政策影響的效應(yīng)分析.【金融研究論文】》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、金融研究論文-當(dāng)前匯率制度對(duì)貨幣政策影響的效應(yīng)分析.摘要：本文基于“三元悖論”理論分析了當(dāng)前我國(guó)匯率制度下貨幣政策的獨(dú)立性減弱的必然性，透視了貨幣供給內(nèi)生性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。得出的結(jié)論是，提高貨幣政策獨(dú)立性的根本途徑在于匯率制度改革。提出的建議主要是：完善匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制，培育相對(duì)均衡匯率；深化外匯管理體制改革，有序開放資本市場(chǎng)；匯率制度改革與其它政策改革配合協(xié)調(diào)。? 關(guān)鍵詞：匯率制度；貨幣政策；三元悖論 一、問題的提出???????2007年1月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破萬(wàn)億美元大關(guān)，成為全球第一外匯儲(chǔ)備大國(guó)。伴隨我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，基礎(chǔ)貨幣投放量的快速增加，廣義貨幣供應(yīng)量
2、M2同比增長(zhǎng)18.4%，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性過剩問題。如何認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣與流動(dòng)性過剩的內(nèi)在聯(lián)系，以及從匯率制度角度尋找緩解流動(dòng)性過剩和提高貨幣政策效應(yīng)的策略，是本文探索的重點(diǎn)?！ 《⒒谌Ｕ摰睦碚摲治觥 】唆敻衤?0世紀(jì)60年代提出了“三元悖論”（trilemma），他在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一文中指出：一般來說，宏觀經(jīng)濟(jì)管理有三個(gè)目標(biāo)，需要貨幣政策以應(yīng)付經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹的威脅；需要穩(wěn)定的匯率使商業(yè)活動(dòng)不至于面對(duì)太多的不確定性；還需要讓國(guó)際商業(yè)活動(dòng)自由進(jìn)行，特別是讓人們自由買賣外匯，以維持私有經(jīng)濟(jì)的精髓。但是，各國(guó)不可能同時(shí)兼得三個(gè)目標(biāo)，最多可達(dá)到兩
3、個(gè)目標(biāo)?？梢苑艞墔R率穩(wěn)定，這意味著像美國(guó)和澳大利亞那樣實(shí)行浮動(dòng)匯率制；可以放棄靈活的貨幣政策，這意味著像阿根廷那樣實(shí)行固定匯率，甚至像歐洲國(guó)家那樣取消本國(guó)貨幣；或者，可以放棄完全的自由市場(chǎng)原則，實(shí)行資本管制，這是大多數(shù)國(guó)家在40年代至60年代的做法，也是中國(guó)和馬來西亞現(xiàn)在的做法。“三元悖論”表明，一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)金融開放中面臨著三種選擇?！ ∑湟?，在固定匯率制度下，如果選擇資本自由流動(dòng)，必須放棄貨幣政策的獨(dú)立性。當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，將引起國(guó)內(nèi)利率下降，低于國(guó)際金融市場(chǎng)的平均水平，從而導(dǎo)致資金外流，國(guó)際收支出現(xiàn)赤字本幣貶值。為了維持固定匯率，中央銀
4、行必須在外匯市場(chǎng)上賣出外匯買進(jìn)本幣。對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)將使本幣供給減少，抵消了擴(kuò)張性貨幣政策的效用；反之，若采取緊縮性貨幣政策也會(huì)由于利率上升導(dǎo)致資本流入，本幣存在升值壓力，中央銀行為維持匯率穩(wěn)定要買入外匯，從而增加貨幣量，抵消了貨幣緊縮的效果。這一政策組合雖然能很好地保持匯率穩(wěn)定，但是貨幣當(dāng)局失去了運(yùn)用貨幣政策調(diào)控國(guó)內(nèi)總需求以及取得宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的能力，容易受到對(duì)匯率投機(jī)的沖擊進(jìn)而引發(fā)貨幣危機(jī)?！ ∑涠?，如果選擇資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性，必須放棄匯率的穩(wěn)定。當(dāng)擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率低于國(guó)際水平時(shí)，本國(guó)貨幣將隨套利活動(dòng)引起的資本外流而貶值。貶值的結(jié)果是出口需求增加，
5、從而擴(kuò)大總收入，總收入的增加又使貨幣需求相應(yīng)增加，直至達(dá)到貨幣政策創(chuàng)造的貨幣供給量，利率恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)重新達(dá)到均衡?？梢?，在開放條件下，貨幣政策只有在浮動(dòng)匯率制下才能發(fā)揮作用。這種組合會(huì)使本幣因套利活動(dòng)而貶值或升值，雖然可以緩解貨幣投機(jī)的沖擊，是該國(guó)必須承受由匯率波動(dòng)引起的不確定性及相對(duì)高昂的交易成本?！ ∑淙?，要保持穩(wěn)定的匯率和獨(dú)立的貨幣政策，必須對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的限制。當(dāng)資本流動(dòng)被限制時(shí)，可以避免資本套利而流入或流出，消除了國(guó)際資本對(duì)本國(guó)貨幣的沖擊，有效保持匯率的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。但是資本管制也有代價(jià)，并隨著金融開放程度的加深，管制成本越來
6、越高?！ ∪Ｕ摻沂玖碎_放條件下經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部制度選擇之間的矛盾，闡明了宏觀調(diào)控當(dāng)局面臨多重相互交織相互矛盾的目標(biāo)時(shí)必須有所取舍，這種選擇需要針對(duì)本國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況。西方發(fā)達(dá)國(guó)家在1973年以后紛紛選擇貨幣政策獨(dú)立和資本自由流動(dòng)目標(biāo)，放棄了匯率穩(wěn)定目標(biāo)，是因?yàn)檫@些國(guó)家對(duì)匯率變化的承受力較強(qiáng)，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家信心充分。而發(fā)展中國(guó)家對(duì)匯率波動(dòng)的承受力弱，貨幣貶值容易導(dǎo)致資本大量外逃，所以普遍選擇了貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定，實(shí)行資本管制政策?！ ∪?、我國(guó)現(xiàn)行匯率制度下的貨幣政策效應(yīng) （一）我國(guó)政府在政策組合中的選擇 1994年我國(guó)實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度（實(shí)際上是盯住美
7、元），因此，匯率變動(dòng)極?。ɑ竟潭ǎ冀K保持在1美元兌換8.26人民幣左右。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，但事實(shí)上，還是在努力維持匯率的穩(wěn)定。同時(shí)，我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和貨幣政策的調(diào)整。可以說，在理論上選擇了匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立，限制資本自由流動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)中，結(jié)售匯制度使資本流動(dòng)呈現(xiàn)單向自由化，即人民銀行外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)以人民幣等值投放為代價(jià)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際收支的“雙順差”擴(kuò)大，實(shí)施這一政策組合的成本越來越大，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)成為本幣投放的主要閘門
