期貨期權的投資策略

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1、基于標的物價格和波動率的期權投資策略期權投資的收益主要來自兩個方面：期權權利金價差收入和通過執(zhí)行期權獲得收益，對于期權權利金變化方向的判斷成為期權投資交易的核心?！　∑跈嗤顿Y與普通的股票、債券、期貨等交易品種相比，其相同點在于成功的前提都是基于對市場情況或標的物趨勢的正確把握，但其獨有特點也十分鮮明?！　〉谝唬跈喔軛U倍數(shù)多樣性。期權是衍生交易品種的一種，具備一般衍生品的杠桿性。由于期權權利金通常比標的物的價格便宜數(shù)倍，期權交易可實現(xiàn)以小博大的杠桿投資。更為重要的是，與目前國內主要衍生品期貨相比，期權的杠桿倍數(shù)十分多樣化。以單只期權為例，從較低杠桿倍數(shù)的實值期權，到中等杠桿倍數(shù)的平值期

2、權，再到較高杠桿倍數(shù)的虛值期權，投資者可以實現(xiàn)不同杠桿倍數(shù)的自由選擇。此外，深度虛值期權以及一些近乎零成本的期權組合可高達百倍以上的杠桿倍數(shù)，也是期貨等衍生品所望塵莫及的?！　〉诙跈嗤顿Y可以實現(xiàn)風險控制。多數(shù)衍生交易品種為線性品種，在投資過程中損益與標的物價格呈線性關系，即理論上盈利無限，但虧損同樣無限。線性品種要實現(xiàn)風險控制，需要通過人為設定止損等額外操作來實現(xiàn)。期權作為非線性品種，具有交易雙方權利義務的不對等，收益風險結構的不對稱等特點。利用單個或多個期權組合可以實現(xiàn)控制投資風險且不需要額外操作，即策略的損益曲線在構建之時便可鎖定最大虧損額度。　　第三，期權投資策略靈活多樣。以

3、期貨為代表的大多數(shù)衍生品在投資交易中，主要是單純的做多和做空兩種方式，且主要適用于趨勢性行情。期權由于交易合約數(shù)量眾多，且期權定價、結構復雜，可以衍生出靈活多樣的投資策略，不僅可以實現(xiàn)趨勢行情中獲利，也可以實現(xiàn)振蕩行情中獲利，策略的風險收益特征十分多樣化?！　∑跈嗤顿Y的核心關注因素　　期權投資的收益主要來自兩個方面：期權權利金價差收入和通過執(zhí)行期權獲得收益。因此，對于期權權利金變化方向的判斷成為期權投資交易的核心?！　≡趯嶋H操作中，判斷期權權利金變化方向需要從權利金的影響因素去分析和判斷。期權定價模型是逼近期權真實價格的一個抽象模型。作為現(xiàn)實價格的一種逼近，期權定價模型可以當作判斷權利

4、金變化方向的一種參考，例如已被廣泛認同的B-S期權定價模型。同時，由B-S期權定價公式得到的希臘值也可以作為期權價格定量分析和風險控制的一個重要工具?！　「鶕?jù)B-S模型，期權的權利金影響因素主要包括標的物價格S，波動率σ，距離到期日時間T-t，執(zhí)行價格K，利率r。在這些影響因素中，執(zhí)行價格已經(jīng)確定，利率在期權較短暫的存續(xù)期限內一般不發(fā)生改變，距離到期日時間對于權利金的影響具有確定性，且無法人為進行影響。因此，期權價格的不確定性主要來自于標的物價格和波動率的變化，這是權利金發(fā)生波動的根源。　　標的物價格的變化主要體現(xiàn)在兩個方面：價格變化的方向和價格變化的幅度。標的物價格S的增大或減少代表

5、了價格變化的方向，而波動率的增大或減少則代表了價格變化的幅度。標的物價格和波動率全面詮釋了標的物價格未來的變化，代表了未來最大的不確定性，構成了權利金變化最主要的因素。因此，標的物價格和波動率成為期權投資交易所需關注的核心因素。由于波動率的概念較為重要，且理解其含義具有一定難度，下文予以重點說明?！　〔▌勇识x及分類　　波動率通常定義為價格連續(xù)復利收益率的標準差。直觀上理解，波動率是衡量價格波動的百分比，只體現(xiàn)價格波動幅度的大小，而不考慮價格變動的方向，即價格波動的劇烈程度。　　在其他條件不變的情況下，波動率越大，標的物上漲或下跌幅度增大的概率越大。標的物價格上漲至看漲期權損益平衡點之

6、上或下跌至看跌期權損益平衡點之下的可能性和幅度均增大，買方獲取較高收益的可能性將會增加。因此，波動率越高，期權的價格也越高，即波動率與期權權利金成正相關關系?！　⊥ǔ?，波動率可以分為以下四類：　　一是歷史價格波動率，是指日回報率在特定時期內的年化標準差。所謂的“特定期間”，可以是最近的30天、90天或任何適當天數(shù)。計算報酬率的價格，通常采用每天的收盤價。計算步驟為先計算出每天的對數(shù)收益率，然后取這段時期的對數(shù)收益率的標準差，最后經(jīng)年化即得到波動率。　　二是未來價格波動率，是指未來特定期間內日回報率的年化標準差。所謂“未來特定期間”，通常是指從現(xiàn)在直到期權到期日的期間。在利用B-S期權定

7、價模型計算期權理論價格時，原定義需要的是未來價格波動率，但該參數(shù)目前無法獲取，因此實際應用中通常用其他波動率代替?！　∪穷A期價格波動率，是期權交易者根據(jù)市場情況與歷史數(shù)據(jù)對未來的價格波動率做出的一種預測?！　∷氖请[含波動率，是指實際期權價格所隱含的波動率。它是利用B-S期權定價公式，將期權實際價格以及除波動率σ以外的其他參數(shù)代入公式而反推出的波動率。期權的實際價格是由眾多期權交易者競爭而形成，因此，隱含波動率代表了市場參與者對于市場未來的看法