期權(quán)投資策略.ppt

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1、買進看漲期權(quán)買進看漲期權(quán)盈虧狀況S＞X+C：盈利=市場價格–執(zhí)行價格–權(quán)利金S=X+C：盈虧平衡價位=執(zhí)行價格+權(quán)利金X＜S＜X+C：虧損=市場價格–執(zhí)行價格–權(quán)利金S≤X：最大虧損=權(quán)利金買進看漲期權(quán)盈虧狀態(tài)圖買進看漲期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金為空頭頭寸套期保值維持心理平衡賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)盈虧狀況S≤X：最大盈利=權(quán)利金X＜S＜X+C：盈利=執(zhí)行價格+權(quán)利金–市場價格S=X+C：盈虧平衡價位=執(zhí)行價格+權(quán)利金S＞X+C：虧損=執(zhí)行價格+權(quán)利金–市場價格賣出看漲期權(quán)盈虧狀態(tài)圖賣出看漲期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金各種策略的需要買進看跌期權(quán)買進看跌期權(quán)盈虧狀況S=0：最大盈利=執(zhí)

2、行價格－權(quán)利金0＜S＜X–P：盈利=執(zhí)行價格－權(quán)利金－市場價格；S=X–P：盈虧平衡價位=執(zhí)行價格－權(quán)利金；X–P＜S＜X：虧損=執(zhí)行價格－權(quán)利金－市場價格；S≥X：最大虧損=權(quán)利金買進看跌期權(quán)盈虧狀況圖買進看跌期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金為多頭頭寸套期保值保持心理平衡各種策略的需要賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)盈虧狀況S≥X：最大盈利=權(quán)利金；X–P＜S＜X：盈利=市場價格+權(quán)利金–執(zhí)行價格S=X–P：盈虧平衡價位=執(zhí)行價格–權(quán)利金；0＜S＜X–P：虧損=市場價格+權(quán)利金–執(zhí)行價格；S=0：最大虧損=執(zhí)行價格–權(quán)利金賣出看跌期權(quán)盈虧狀況圖賣出看跌期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金獲得標(biāo)的物各種策

3、略的需要一、標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合通過組建標(biāo)的資產(chǎn)與各種期權(quán)頭寸的組合，我們可以得到與各種期權(quán)頭寸本身的盈虧圖形狀相似但位置不同的盈虧圖，如圖5表示。圖5（a）反映了標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭組合的盈虧圖，該組合稱為有擔(dān)保的看漲期權(quán)（CoveredCall）空頭。標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看漲期權(quán)多頭組合的盈虧圖，與有擔(dān)保的看漲期權(quán)空頭剛好相反。圖13.5（b）反映了標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭組合的盈虧圖，標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看跌期權(quán)空頭組合的盈虧圖剛好相反。從圖13.5可以看出,組合的盈虧曲線可以直接由構(gòu)成這個組合的各種資產(chǎn)的盈虧曲線疊加而來。二、差價組合差價（Spreads）組合是指持有

4、相同期限、不同協(xié)議價格的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)），其主要類型有牛市差價組合、熊市差價組合、蝶式差價組合等。牛市差價（BullSpreads）組合。牛市差價組合是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價格的看漲期權(quán)空頭組成。由于協(xié)議價格越高，期權(quán)價格越低，因此構(gòu)建這個組合需要初始投資。1牛市差價組合牛市差價組合在不同情況下的盈虧可用表13.2表示。表13.2牛市差價期權(quán)的盈虧狀況表13.2結(jié)果可用圖13.6表示。標(biāo)的資產(chǎn)價格范圍看漲期權(quán)多頭的盈虧看漲期權(quán)空頭的盈虧總盈虧ST?X2ST―X1―c1X2―ST+c2X2―X1+c2―c1

5、X1

6、價格期權(quán)權(quán)利金–高執(zhí)行價格期權(quán)權(quán)利金最大盈利和最大虧損都是有限的，由此可知，牛市價差期權(quán)策略限制了投資者當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格上升時的潛在收益，同時該策略也限制了標(biāo)的資產(chǎn)市價下降時的損失。通過比較標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價與協(xié)議價格的關(guān)系，我們可以把牛市差價期權(quán)分為三類：?兩虛值期權(quán)組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格高；?多頭實值期權(quán)加空頭虛值期權(quán)組合，指多頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格低，而空頭期權(quán)的協(xié)議價格比現(xiàn)貨價格高；?兩實值期權(quán)組合，指兩個協(xié)議價格均比現(xiàn)貨價格低。比較看漲期權(quán)的牛市差價與看跌期權(quán)的牛市差價組合可以看，前者期初現(xiàn)金流為負(fù)，后者為正，但用看跌期權(quán)建立的牛市價差期權(quán)的最終收益低于

7、用看漲期權(quán)建立的牛市價差期權(quán)的最終收益。一份看跌期權(quán)多頭與一份同一期限、較高協(xié)議價格的看跌期權(quán)空頭組合也是牛市差價組合，如圖7所示。2看跌期權(quán)的牛市差價組合2．熊市差價組合熊市差價（BearSpreads）組合剛好跟牛市差價組合相反，它可以由一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權(quán)空頭組成（如圖13.8所示）也可以由一份看跌期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看跌期權(quán)空頭組成（如圖13.9所示）。看漲期權(quán)的熊市差價組合和看跌期權(quán)的熊市差價組合的差別在于，前者在期初有正的現(xiàn)金流，后者在期初則有負(fù)的現(xiàn)金流，但后者的最終收益可能