愛(ài)爾眼科與九芝堂財(cái)務(wù)分析

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1、愛(ài)爾眼科與九芝堂財(cái)務(wù)分析組長(zhǎng)：代蕓(11818503)小組成員：曹藝瑋（11818501）、代蕓(11818503)、段一娟（11818305）、劉炳琪（11818505）、喬雪（11818509）、孫晶妍(11818510)、張翼(11818518)、張作平(11818519)小組分工：兩公司背景資料查找、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)報(bào)表資料查找：孫晶妍、喬雪、張翼愛(ài)爾眼科投資分析、九芝堂財(cái)務(wù)報(bào)告、醫(yī)藥行業(yè)資料查找：劉炳琪、張作平作業(yè)分析匯總、行文提綱：代蕓文檔整理、組合成稿、電子版制作：曹藝瑋、段一娟41醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部

2、分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。其主要門(mén)類(lèi)包括：化學(xué)原料藥及制劑、中藥材、中藥飲片、中成藥、抗生素、生物制品、生化藥品、放射性藥品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料、制藥機(jī)械、藥用包裝材料及醫(yī)藥商業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)對(duì)于保護(hù)和增進(jìn)人民健康、提高生活質(zhì)量，為計(jì)劃生育、救災(zāi)防疫、軍需戰(zhàn)備以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步均具有十分重要的作用。2012年的醫(yī)藥行業(yè)分析及投資預(yù)測(cè)：行業(yè)增長(zhǎng)加速,數(shù)據(jù)趨勢(shì)向好。2012年1-12月份,醫(yī)藥制造業(yè)整體的銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)19.80%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)19.84%。雖然行業(yè)收入和利潤(rùn)同比增速與20

3、11年同期相比有所放緩,但增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然較為穩(wěn)健,從分月度數(shù)據(jù)來(lái)看,1-12月份行業(yè)收入同比增速比1-11月份略微提升了0.3個(gè)百分點(diǎn),利潤(rùn)同比增速則繼續(xù)出現(xiàn)近2個(gè)百分點(diǎn)的大幅上升,顯示加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。??大部分子行業(yè)增長(zhǎng)加速:原料藥子行業(yè)的收入同比增長(zhǎng)13.95%,利潤(rùn)總額同比上升15.91%,增速繼續(xù)提升,由于2012年上半年部分原料藥受到價(jià)格正處于谷底,因此2013年上半年行業(yè)及相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望體現(xiàn)出一定彈性;化學(xué)制劑的收入同比增長(zhǎng)22.53%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)25.25%,月度數(shù)據(jù)繼續(xù)改善,考慮到目前招標(biāo)的情況和2012年

4、Q1的基數(shù)效應(yīng),我們預(yù)計(jì)2013年Q1子行業(yè)有望延續(xù)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);中成藥收入同比增長(zhǎng)21.37%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)15.52%,維持了高基數(shù)下的穩(wěn)定增長(zhǎng);生物制藥收入同比增長(zhǎng)18.84%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)14.30%,繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);而中藥飲片銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)24.23%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)27.45%,在去年的高基數(shù)下繼續(xù)保持了靚麗的增速。??行業(yè)觀點(diǎn):我們維持此前的觀點(diǎn),即由于醫(yī)藥板塊一季度政策預(yù)期穩(wěn)定而業(yè)績(jī)預(yù)期向好,我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊一季度是較好的投資時(shí)點(diǎn),雖然板塊前期上漲較快,迅速完成了今年的估值切換,但整體估值水平尚

5、未泡沫化。即使板塊短期內(nèi)不排除有震蕩甚至回調(diào)的可能性,但建議繼續(xù)堅(jiān)定持有醫(yī)藥股,而且未來(lái)如有調(diào)整仍然是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。此外,部分年報(bào)或一季報(bào)業(yè)績(jī)不佳,估值偏高的公司可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。??風(fēng)險(xiǎn)提示:板塊大幅上漲后估值進(jìn)一步提升存在壓力;創(chuàng)業(yè)板大非解禁預(yù)期41可能對(duì)中小市值醫(yī)藥股的估值形成壓制;周期性板塊行情對(duì)消費(fèi)類(lèi)板塊資金配臵產(chǎn)生影響。2013年醫(yī)藥行業(yè)及2014年投資預(yù)測(cè)：2013年行業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期。2013年1‐12月醫(yī)藥制造業(yè)銷(xiāo)售和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.5%和18.3%,符合我們預(yù)期。利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅戰(zhàn)勝同期國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)13.2%的

6、利潤(rùn)增長(zhǎng),在2013年經(jīng)濟(jì)放緩的背景下這顯示了醫(yī)藥行業(yè)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)能力和防御性。??反賄賂調(diào)查結(jié)束,影響很小。國(guó)家工商總局在2013年9‐11月展開(kāi)了針對(duì)醫(yī)藥等領(lǐng)域的反商業(yè)賄賂調(diào)查。很多投資者非常擔(dān)憂(yōu)。但至今沒(méi)有公司被起訴,這符合我們預(yù)期?？紤]到1‐9,1‐10,1‐11月行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)到17.5%,17.4%和18.3%,數(shù)據(jù)證實(shí)了我們之前關(guān)于調(diào)查對(duì)行業(yè)影響很小的觀點(diǎn)。正如我們之前提到過(guò)基本制度不變的情況下每次調(diào)查后行業(yè)都恢復(fù)正常,我們相信行業(yè)再一次回復(fù)正常。投資者終于可以將擔(dān)憂(yōu)拋擲腦后了。??對(duì)2014年樂(lè)觀?？紤]到人口老

7、齡化、持續(xù)的城鎮(zhèn)化、不斷上升的慢性病發(fā)病率帶來(lái)的醫(yī)療服務(wù)的剛性需求和不斷增加的政府醫(yī)療支出,以及反賄賂調(diào)查的結(jié)束,我們認(rèn)為2014行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并且可能加快增長(zhǎng)。我們保守預(yù)計(jì)2014年行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為18~20%。我們預(yù)計(jì)2014年板塊估值上漲空間為14%~27%。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了顯著的能見(jiàn)度。追求穩(wěn)定或絕對(duì)收益和低波動(dòng)性的投資者應(yīng)該在2014年關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)。滬深300指數(shù)：滬深300指數(shù)是滬深證券交易所于2005年4月8日聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)編制目標(biāo)是反映中國(guó)證

8、券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。而我們選取了兩家公司進(jìn)行一下縱向的對(duì)比具有國(guó)藥“中華老字號(hào)”之稱(chēng)的九芝堂和新興的醫(yī)療醫(yī)院愛(ài)爾眼科第一部分：兩家公司背景愛(ài)爾眼科簡(jiǎn)介：愛(ài)爾眼科醫(yī)院集團(tuán)是中