東亞區(qū)域匯率協(xié)調(diào)：理論與現(xiàn)實選擇.doc

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1、東亞區(qū)域匯率協(xié)調(diào)：理論與現(xiàn)實選擇20世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)給東亞國家?guī)砹藨K痛而深刻的教訓(xùn)，使東亞國家清醒地認(rèn)識到了釘住美元匯率制度的脆弱性和加強(qiáng)區(qū)域匯率協(xié)調(diào)的必要性;歐元的成功運行更是使東亞各國看到了建立“亞元”的美好前景｡在此背景下,建立東亞各國匯率政策協(xié)調(diào)機(jī)制,保持東亞區(qū)域匯率穩(wěn)定,顯得尤其重要｡日本在1997年和1998年分別提出了建立亞洲貨幣基金的構(gòu)想和“新宮澤計劃”,馬來西亞于1999年提出了東亞貨幣基金,韓國經(jīng)濟(jì)學(xué)家于2000年提出了亞洲借款安排,但是由于美國勢力集團(tuán)的反對以及東亞自身條件的約束,這些都滯留在討論和構(gòu)想階段｡2

2、000年5月達(dá)成的《清邁協(xié)議》及隨后“10+3”框架下的雙邊貨幣互換協(xié)議的陸續(xù)簽訂,還有計劃于2006年上半年由亞洲開發(fā)銀行(ADB)編制和公布的亞洲貨幣單位(ACU),都標(biāo)志著東亞區(qū)域匯率政策協(xié)調(diào)及金融合作取得了很大的進(jìn)展｡　　一､東亞各國的匯率制度選擇及匯率協(xié)調(diào)過程中存在的問題　　　?。ㄒ唬〇|亞各國的匯率制度選擇　　東亞金融危機(jī)之前,東亞國家或經(jīng)濟(jì)體所采取的匯率制度主要有釘住貨幣籃､有管理的浮動匯率和貨幣局三種｡但是在實際的運用層面上,幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體都將自己的貨幣與美元掛鉤｡只有新加坡和馬來西亞實際采取的是釘住貨

3、幣籃制度(其中美元占70%,日元和馬克占30%),而其他的貨幣90%以上都是和美元聯(lián)動的｡危機(jī)過后,東亞各國都進(jìn)行了匯率制度的調(diào)整｡第一,東亞各經(jīng)濟(jì)體的匯率制度安排多種多樣,范圍包括從貨幣局制度到獨立浮動制度,還有處于兩者之間的各種匯率制度;第二,五個最開始受到危機(jī)攻擊的國家中的三個國家(韓國､印度尼西亞和泰國)的匯率改革方向是使匯率形成機(jī)制更加靈活,而馬來西亞則朝相反的方向進(jìn)行改革｡新加坡､菲律賓等國的匯率制度安排在危機(jī)前后保持不變｡　　釘住美元的匯率制度的脆弱性在上個世紀(jì)末的金融危機(jī)中暴露無遺,也有人

4、認(rèn)為釘住美元的匯率制度是東亞金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?#65377;這主要有以下幾個原因:　　第一,東亞各國與日本經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密｡在世界市場上,由于亞洲國家的產(chǎn)品與日本的產(chǎn)品相互競爭,亞洲國家的出口在很大程度上隨日元的升值或貶值而波動(關(guān)志雄，2002)｡日本自1973年實行浮動匯率制度以來,日元對美元的波動頻繁,而且波動幅度比較大(麥金農(nóng),1999)｡日元的頻繁波動對亞洲經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定產(chǎn)生了很大的影響,當(dāng)日元貶值時,大多數(shù)國家都會出現(xiàn)來自日本的直接投資減少和出口競爭力下降的問題｡日元貶值10%,亞洲國家的經(jīng)濟(jì)增長率將下降1%(關(guān)志雄,20

5、02)｡　　第二,東亞各國的匯率缺乏彈性｡由于采取的是釘住美元制,各國的貨幣政策發(fā)揮的空間極其有限,當(dāng)名義匯率與實際匯率發(fā)生長期偏離時,國際游資的投機(jī)行為便會有機(jī)可乘｡而各國的外匯儲備有限,在大量游資的投機(jī)沖擊下將很難維持本幣與美元的比價,而不得不放棄釘住美元制｡　　第三,自20世紀(jì)90年代以來,東亞各國與美國經(jīng)濟(jì)的同步性大大下降｡據(jù)有關(guān)學(xué)者考證,自1985年“廣場協(xié)議”6以來,東亞國家與美國經(jīng)濟(jì)的同步性已大大削弱了｡東亞國家與美國經(jīng)濟(jì)增長率的同步性從1971—1984年的0.731下降為1985—199

6、8年的-0.193(關(guān)志雄，2000)｡與美國經(jīng)濟(jì)同步性的大大下降將加大東亞各國實行釘住美元制的成本,在投機(jī)沖擊下,釘住美元制將很難維持下去｡　　　?。ǘ〇|亞匯率協(xié)調(diào)過程中存在的問題　　歐元的成功誕生鼓舞了亞洲特別是東亞各國建立“亞元”的信心,上個世紀(jì)末的金融危機(jī)后,亞洲各國都患上了“浮動恐懼癥”｡危機(jī)過后,東亞各國都努力促進(jìn)和加強(qiáng)東亞貨幣的合作,為“亞元”的實現(xiàn)鋪路｡東亞匯率制度協(xié)調(diào)是東亞貨幣合作進(jìn)程中的一個不可逾越的階段,現(xiàn)階段東亞區(qū)域匯率制度的多樣性選擇顯然不是東亞區(qū)域的最優(yōu)選擇｡目前東亞匯率協(xié)調(diào)過程中存在的主

7、要問題有:　　1.缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)制,東亞國家可能存在“道德風(fēng)險”｡亞洲貨幣單位(ACU)計劃于2006年由亞洲開發(fā)銀行(ADB)編制推出,但其并沒有涉及到各國匯率政策的改革和協(xié)調(diào)問題｡由于受亞洲傳統(tǒng)合作方式的影響,東亞各國對區(qū)域匯率的協(xié)調(diào)并沒有達(dá)成嚴(yán)格的框架協(xié)議,而只是在區(qū)域融資制度安排､宏觀經(jīng)濟(jì)政策等方面達(dá)成了一些合作協(xié)議｡《清邁協(xié)議》是東亞金融合作進(jìn)程中的里程碑協(xié)議,在