債市有望繼續(xù)小幅反彈

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1、-------------------------------------------------------精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------債市有望繼續(xù)小幅反彈 【各位讀友，本文僅供參考，望各位讀者知悉，如若喜歡或者需要本文，可點(diǎn)擊下載下載本文，謝謝！】　　□申萬研究所屈慶張睿張磊　　M1數(shù)據(jù)的低迷令人難以判斷經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)已經(jīng)從開始的僅關(guān)注信貸總量逐步過渡到關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)，市場對未來經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期又重新悲觀起來。而在集中大規(guī)模放貸的因素下降后，銀行將有更多資金

2、投資債券市場。多種因素下，債券市場有望繼續(xù)小幅反彈，但反彈的空間會受到限制?！　?月份M1增速難有明顯好轉(zhuǎn)-----------------------------------------------最新財經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料------------------------------------------

3、----　　繼上月小幅反彈以來，M1增速再次下滑，我們認(rèn)為，這一現(xiàn)象不能完全由春節(jié)因素解釋。如果剔除基期因素的影響(把2005年以來春節(jié)期間M1平均下降幅度加回)，1月份實際M1增速估計為8.6％，仍低于08年12月份?！　1數(shù)據(jù)走低可能是源于企業(yè)活期存款定期化，以及部分原先計入M1的活期存款通過各種途徑進(jìn)入了股市，轉(zhuǎn)化為證券公司存放在銀行的客戶保證金。1月份M2增加2.09萬億元，剔除掉居民儲蓄變化和M1變化之后，估計企業(yè)活期存款定期化和進(jìn)入股市的資金規(guī)?？赡苓_(dá)到6600億元。-----------------------------

4、------------------最新財經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　綜合而言，如此大規(guī)模的信貸投放并沒有導(dǎo)致M1增速的反彈，說明實體經(jīng)濟(jì)回升可能并不如之前市場估計的那么樂觀。就后期來看，我們認(rèn)為在銀行相對比較謹(jǐn)慎的情況下

5、，信貸增速會呈現(xiàn)前高后低的走勢。就M1增速而言，盡管春節(jié)錯位因素可能導(dǎo)致2月份回升，但我們估計也就在9％左右，難以有明顯好轉(zhuǎn)。隨著后期信貸擴(kuò)張規(guī)模的放緩，M2則有望回落?！　∠啾刃刨J規(guī)模，對信貸結(jié)構(gòu)的關(guān)注顯得更為重要。從信貸結(jié)構(gòu)看，1月份中長期貸款雖然達(dá)到5800億，占全部新增比例維持在36％，但與12月份相比并沒有明顯變化；新增貸款中絕大部分是票據(jù)和短期貸款，其中票據(jù)融資占比上升，而短期貸款占比下降。票據(jù)和短期貸款占比多，表明銀行實際信貸熱情并不如信貸總量表現(xiàn)的那么強(qiáng)烈，并且中長期貸款的需求也沒有非常明顯的放大，1月份暴發(fā)性的信貸擴(kuò)張只

6、是表面的繁榮。-----------------------------------------------最新財經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　對債券市場來說，機(jī)構(gòu)已經(jīng)從一開始關(guān)注總量逐步轉(zhuǎn)移到關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)，另外M1的低迷難

7、以證明經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，因此我們認(rèn)為信貸總量擴(kuò)張對債券市場的負(fù)面影響已經(jīng)過去。從資金面來說，在集中大規(guī)模放貸的因素下降后，銀行會有更多的資金投資債券市場，因此我們依然對未來債券市場的走勢表示樂觀?！　袑⒗^續(xù)回暖　　市場對1月份高信貸的預(yù)期是導(dǎo)致本輪債市1月份大跌的重要觸發(fā)因素。不過當(dāng)前市場開始擔(dān)心的已非信貸規(guī)模本身，而是信貸擴(kuò)張持續(xù)性以及信貸結(jié)構(gòu)問題。如果考慮到中長期信貸占比較低的特征，高信貸規(guī)模對實體經(jīng)濟(jì)的拉動作用就會大打折扣；而且隨著銀行對優(yōu)質(zhì)政府投資項目和基建項目的瓜分完畢，未來信貸增速會逐步下滑?！　⊥庑钀夯驼斦碳ば?yīng)逐步減

8、弱，也會影響到未來經(jīng)濟(jì)反彈的程度。因此，市場也開始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速的反彈只是曇花一現(xiàn)。從目前來看，市場對未來經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期又重新開始悲觀起來。這些因素是決定未來債券市場回暖的關(guān)鍵。--------