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1、華泰長城
2、焦炭焦煤期貨投資報告焦炭焦煤有望小幅反彈華泰長城研究所尉俊毅021-6875592行情回顧11月上旬APEC會議在北京召開，河北、山西、及山東西北部地區(qū)鋼廠及焦化企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)較明顯限產(chǎn)，焦炭市場資源緊張，5日山西焦協(xié)在太原召開會議提議上調(diào)焦炭價格，焦炭、焦煤價格總體保持堅(jiān)挺。APEC會議結(jié)束后，華北及華中地區(qū)鋼廠及焦化廠開始陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。11月中上旬鋼廠短期集中停產(chǎn)檢修，使得鐵礦石供大于求更為明顯，價格持續(xù)下跌，鋼材價格也有一定幅度下跌。整個11月份螺紋鋼、鐵礦石期貨屢創(chuàng)新低，焦炭、焦煤期
3、價跟隨下跌，不過總體跌幅不大。目前焦炭、焦煤1505合約成為了主力合約，走勢明顯弱于1501合約。雖然11月21日晚間央行宣布降低存貸款利率，但是焦炭、焦煤還是雙雙高開低走，市場預(yù)期首次降息無法改變黑色產(chǎn)業(yè)鏈疲弱的基本面。目前焦炭、焦煤1505合約貼水1501合約幅度正在不斷擴(kuò)大，由于焦炭、焦煤1501合約期現(xiàn)價差很小，后期1501合約波動幅度將大幅縮小，5-1價差能否重回平水將取決于市場預(yù)期的變化。圖1焦炭、焦煤主力合約走勢及比價（2013.3.22-2014.11.25）圖2焦炭、焦煤主力持倉變
4、化（2012.8-2014.11.25）資料來源：wind資訊華泰長城研究所圖3焦炭1505與主力合約1501合約價差圖4焦煤1505與主力合約1501合約價差2021年6月26日9/9華泰長城
5、焦炭焦煤期貨投資報告資料來源：wind資訊華泰長城研究所2021年6月26日9/9華泰長城
6、焦炭焦煤期貨投資報告煤焦現(xiàn)貨市場概況近期焦炭現(xiàn)貨市場整體持穩(wěn)，市場成交有所升溫。由于冬儲臨近，下游鋼廠用戶采購量普遍增加，市場需求也隨之表現(xiàn)出較明顯的改觀，少數(shù)地區(qū)則持續(xù)出現(xiàn)貨源偏緊局面。獨(dú)立焦化企業(yè)普遍無庫存壓力，
7、對價格上漲抱較大希望，但下游鋼材價格弱勢運(yùn)行，焦炭價格上漲暫時難以實(shí)現(xiàn)。從升貼水情況看，截至11月25日，焦炭主力合約1505與天津港準(zhǔn)一級冶金焦（A<12.5,S<0.7）的期現(xiàn)價差為貼水73元/噸，貼水幅度維持在0-100區(qū)間波動。圖5我國各主要城市二級冶金焦價格（元/噸）（2009.1.5-2014.11.25）圖6焦炭主力合約與天津港現(xiàn)貨價差（2011.4.18-2014.11.25）資料來源：wind資訊華泰長城研究所煉焦煤市場經(jīng)過一輪小幅上調(diào)后，近期煤價基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。APEC會議后鋼
8、廠及焦化企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，多數(shù)企業(yè)已開始進(jìn)行煉焦煤冬儲。煤炭企業(yè)銷售情況良好，不過庫存仍然偏高，使得煉焦煤價格難以進(jìn)一步上漲。今年煉焦煤進(jìn)口商心態(tài)悲觀，煉焦煤進(jìn)口量同比下滑，近期港口煉焦煤價格小幅上漲，隨著冬季煉焦煤進(jìn)口量環(huán)比小幅回升，港口煉焦煤或維穩(wěn)運(yùn)行。圖7我國部分主產(chǎn)地?zé)捊姑簝r格（元/噸）（2009.2.23-2014.11.25）圖8焦煤主力合約與京唐港進(jìn)口焦煤現(xiàn)貨（澳大利亞產(chǎn)）價差（2013.3.22-2014.11.25）資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)華泰長城研究所2021年6月26日9/9華
9、泰長城
10、焦炭焦煤期貨投資報告原煤產(chǎn)量同比降幅較大，煉焦煤進(jìn)口量環(huán)比回升自今年7月以來,國家連續(xù)下發(fā)了《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步做好煤礦生產(chǎn)能力登記公告工作的通知》、《關(guān)于開展在建煤礦項(xiàng)目有關(guān)情況調(diào)查摸底的通知》等一系列的文件。從原煤產(chǎn)量看，實(shí)際減產(chǎn)力度較大，超出了市場預(yù)期。2014年10月份全國原煤產(chǎn)量2.91億噸，同比下降8.5%，1-10月份原煤產(chǎn)量29.25億噸，同比下降2.2%，9、10月份原煤產(chǎn)量同比降幅較大。9月份以來山西地區(qū)部分煤企進(jìn)行了限產(chǎn)，煉焦煤
11、供應(yīng)方面有所緩和。臨近年末，部分提前完成指標(biāo)的煤炭企業(yè)可能繼續(xù)縮減產(chǎn)量，這將使煉焦煤供應(yīng)進(jìn)一步收縮。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份中國煉焦煤進(jìn)口554.19萬噸，同比下降10.07%，連續(xù)三個月同比大幅下降，不過環(huán)比回升20.9。其中10月份從澳大利亞進(jìn)口煉焦煤313.83萬噸，環(huán)比上升96.25%，貢獻(xiàn)主要增量，從蒙古進(jìn)口煉焦煤115.06萬噸，環(huán)比上升24.66%。10月份我們煉焦煤進(jìn)口需求量小幅上升，隨著冬季補(bǔ)庫的展開，沿海鋼廠及焦化企業(yè)對進(jìn)口煉焦煤的需求存在一定剛性，預(yù)計(jì)11-12月份
12、煉焦煤進(jìn)口量或環(huán)比繼續(xù)小幅增加。圖9我國原煤月度產(chǎn)量圖（萬噸）（2006.1-2014.10）圖10我國煉焦煤進(jìn)口量及同比增速（2010.2-2014.10）資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)華泰長城研究所鋼廠高開工率拉動焦炭需求統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份，全國焦炭產(chǎn)量4065萬噸，同比下降1%。1-10月份，全國焦炭產(chǎn)量39510萬噸，同比下降0.3%。APEC會議結(jié)束后河北地區(qū)鋼廠高爐開工率重回90%上方，焦炭剛性需求良好。獨(dú)立焦化企業(yè)雖然虧損，但由于銷售良好
