家電行業(yè)估值專題報告:探討白電龍頭的合理估值

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1、若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本股票報告網(wǎng)整理http://www.nxny.com目錄1.白電龍頭估值何位?52.對標(biāo)海外不應(yīng)估值折價72.1國內(nèi)白電龍頭全球霸主,地位難撼72.2國內(nèi)白電龍頭更具成長性102.3國內(nèi)白電龍頭更具議價力133.對標(biāo)國內(nèi)不應(yīng)估值折價144.投資建議165.風(fēng)險提示17若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本股票報告網(wǎng)整理http://www.nxny.com圖目錄圖1格力電器PE-

2、band(2006-04至2018-06-14)5圖2美的集團(tuán)PE-band(上市至2018-06-14)5圖3格力電器2008-2017收入及凈利潤增速6圖4美的集團(tuán)2008-2017收入及凈利潤增速6圖5大金工業(yè)2008-2017收入及凈利潤增速6圖6惠而浦2008-2017收入及凈利潤增速6圖7伊萊克斯2008-2017收入及凈利潤增速7圖8AO史密斯2008-2017收入及凈利潤增速7圖9主要家電品類使用年限預(yù)計(年)9圖10空冰洗2016年全球產(chǎn)能占比10圖11冰箱內(nèi)外資品牌價格及價差11圖12洗

3、衣機(jī)內(nèi)外資品牌價格及價差11圖132017年主要國家大/小家電零售量比較(單位,百萬臺)12圖14格力電器外銷占比逐年提高12圖15美的集團(tuán)外銷占比逐年提高12圖16三大白電產(chǎn)品上游部件構(gòu)成占比13圖17主要白電龍頭應(yīng)收賬款/營業(yè)收入14圖18主要白電企業(yè)歸母凈利潤規(guī)模(億元)15圖19主要白電企業(yè)銷售凈利率(%)16圖20近年主要標(biāo)的匯兌損益占?xì)w母凈利潤比重16若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本股票報告網(wǎng)整理http://www.nxny.com表目錄表1

4、海內(nèi)外家電公司估值對比表(2018-6-14)6表2空調(diào)核心技術(shù)變遷總結(jié)8表3冰洗核心技術(shù)變遷總結(jié)9表4對標(biāo)日本測算國內(nèi)空調(diào)保有量11表5白電龍頭近年海外品牌并購動作13表6成熟市場家電主要銷售渠道及特征14表7行業(yè)龍頭估值預(yù)測表(2018-06-13)15若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本市場此前較為擔(dān)心白電龍頭整體盈利步入下行區(qū)間亦為估值帶來壓力,我們認(rèn)為跳出邊際視角,橫向?qū)Ρ群M饧译婟堫^或國內(nèi)行業(yè)整體,白電龍頭經(jīng)年累積的優(yōu)勢難以撼動,估值上可給予更多信

5、心。本報告為大家提供兩種看待白電龍頭估值的角度。一為對標(biāo)海外家電企業(yè),二為對標(biāo)國內(nèi)行業(yè)整體。我們認(rèn)為,對標(biāo)海外,基于更高的稀缺性、成長性和議價力,白電龍頭不應(yīng)估值折價。對標(biāo)國內(nèi),龍頭盈利能力更佳,抗風(fēng)險能力更強(qiáng),不應(yīng)估值折價。1.白電龍頭估值何位?首先看白電龍頭格力電器及美的集團(tuán)的估值所處歷史位臵。格力電器2006年6月18日至2018年6月14日12年間平均市盈率(TTM)14.95倍,當(dāng)前市盈率(TTM)12.3倍,低于歷史中樞水平。美的集團(tuán)整體13年上市至今平均市盈率(TTM)14倍,當(dāng)前市盈率(TT

6、M)20倍,公司整體上市以來估值中樞體現(xiàn)出不斷抬升的趨勢。整體來說縱向來看,白電龍頭自2016年估值業(yè)績“戴維斯雙擊”雙雙提升以來,估值相比年初高位已經(jīng)回落不少,配臵價值再次凸顯。圖1格力電器PE-band(2006-04至2018-06-14)若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本80.000格力電器000651.SZ收盤價17.8X14.9X12.1X9.3X6.5X若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本70.

7、00060.00050.00040.00030.00020.00010.0000.000資料來源:wind,海通證券研究所圖2美的集團(tuán)PE-band(上市至2018-06-14)若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本收盤價22.0X19.0X16.0X13.0X10.0X70.00060.000美的集團(tuán)000333.SZ若出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失,圖表錯位,可加微信:535600147,憑下載記錄截圖索取pdf版本股票報告網(wǎng)整理http://www.nxny.com50.

8、00040.00030.00020.00010.0000.000資料來源:wind,海通證券研究所我們認(rèn)為白電龍頭估值可對標(biāo)海外。隨著國內(nèi)白電龍頭的國際化進(jìn)程逐步推進(jìn),近年來發(fā)展迅速,已逐漸邁進(jìn)全球家電龍頭行列:國內(nèi)龍頭一方面目前將目光拓寬至全球,通過海外建廠、并購標(biāo)的等方式穩(wěn)步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略;另一方面龍頭收入及利潤持續(xù)增長,占全球主要家電企業(yè)比例穩(wěn)步走高。對比海內(nèi)外家電主要公司估值可見,國內(nèi)白電龍頭相對估值折價

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