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《公司估值法-乘數(shù)估值法》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、投資銀行理論與案例教學(xué)樓B棟，國際學(xué)院2.國506《投資銀行理論與實務(wù)》課堂秩序較差，學(xué)生座位分散，不少學(xué)生在課堂上閑聊；國505《報關(guān)理論與實務(wù)》2名學(xué)生睡覺，至少5名以上學(xué)生玩手機；B502《管理學(xué)》2名學(xué)生睡覺。望任課教師加強課堂管理。3.個別班級學(xué)生到課情況不夠理想。如營銷1002班到課率72.7%，應(yīng)電1001班到課率68%，金融1002班到課率73.8%。2第五章公司估值方法-乘數(shù)估值法3第五章公司估值方法——乘數(shù)估值法【本章精粹】乘數(shù)估值模型乘數(shù)估值法的步驟選取可比公司應(yīng)用乘數(shù)估值法【章前導(dǎo)讀】國金證券元器件行業(yè)研
2、究簡報摘要【核心概念】價值評估貼現(xiàn)現(xiàn)金流法乘數(shù)估值法4第一節(jié)乘數(shù)估值模型5第一節(jié)乘數(shù)估值模型乘數(shù)估值法是成熟的資本市場上最常使用的對公司進行估值的一種估值方法。在第三章第二節(jié)中，已經(jīng)簡要介紹了乘數(shù)估值法，本節(jié)我們將進一步討論乘數(shù)估值模型和乘數(shù)的分類。6一、乘數(shù)估值模型概述通過分析可比公司的乘數(shù)對目標公司進行估值的公式如下：公司價值=價值驅(qū)動因素×乘數(shù)這里隱含有兩類估值結(jié)果：一類是公司價值，另一類是股權(quán)價值。兩類估值結(jié)果的關(guān)系是公司價值=股權(quán)價值+債權(quán)價值估值結(jié)果示意圖如圖5-1所示。7兩類估值結(jié)果8無杠桿自由現(xiàn)金流無杠桿自由現(xiàn)金
3、流量（UnleveredFreeCashFlow，縮寫UFCF）是在保持企業(yè)正常運行的情況下，可以向股權(quán)和債權(quán)持有人分配的現(xiàn)金?！盁o杠桿”是指不受公司資本結(jié)構(gòu)的影響；“自由”是指扣除了公司保持正常運行所需的資金，比如資本性支出、營運資金的增加、長期經(jīng)營性負債的減少等。計算公式EBIAT＋折舊、攤銷EBIAT：息前稅后利潤－營運資金的增加以EBIT為基礎(chǔ)直接扣稅－資本性支出－其他經(jīng)營性資產(chǎn)的增加EBIT＊（1－所得稅率）＋其他經(jīng)營性負債的增加＝EBIAT＝無杠桿自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流的作用10自由現(xiàn)金流量的決策含義11二、估值乘數(shù)
4、的分類(一)基于公司股權(quán)價值的乘數(shù)1.市盈率(PE)=公司市值/凈利潤=每股價格/每股收益2.市值/銷售收入乘數(shù)(P/S)=公司市值/銷售收入=每股價格/每股銷售收入3.市凈率(PB)=公司市值/凈資產(chǎn)=每股價格/每股凈資產(chǎn)4.公司市值/用戶數(shù)乘數(shù)5.公司市值/產(chǎn)量乘數(shù)12二、估值乘數(shù)的分類(二)基于公司價值的乘數(shù)1.公司價值/息、稅、折舊、攤銷前利潤乘數(shù)(EV/EBITDA)2.公司價值/銷售收入乘數(shù)(EV/SALES)3.公司價值/公司自由現(xiàn)金流乘數(shù)(EV/FCF)13二、估值乘數(shù)的分類(三)與公司增長相關(guān)的乘數(shù)1.市盈率/
5、每股收益增長率乘數(shù)(PEG)2.(公司價值/EBITDA)/EBITDA增長率乘數(shù)(EV/EG)14第二節(jié)乘數(shù)估值法的步驟15第二節(jié)乘數(shù)估值法的步驟從乘數(shù)估值模型可以看出，通過乘數(shù)估值法評估公司的價值需要確定兩個變量：一個是公司的價值驅(qū)動因素，另一個是估值乘數(shù)。因此乘數(shù)估值法估值的過程，就是尋找適合公司的價值驅(qū)動變量和估值乘數(shù)。無論是尋找價值驅(qū)動變量或者是估值乘數(shù)，首先要尋找合適的可比公司。16可比公司法概況通常，在股票市場上總會存在與首次公開發(fā)行的企業(yè)類似的可比公司。這些公司股票的市場價值，反映了投資者目前對這類公司的估值。利
6、用這些可比公司的一些反映估值水平的指標，就可以用來估算首次公開發(fā)行的企業(yè)價值，即可比公司法。使用可比公司法估值，通常有以下幾個步驟：–選取合適的可比公司–選取合適的指標–估算首次公開發(fā)行的企業(yè)的價值例如：A公司是一家移動電話公司，其可比公司的“企業(yè)價值／用戶數(shù)”指標平均為1000美元，而A公司到1999年底有10萬用戶，則其企業(yè)價值估算為1000*10萬＝1億美元。17一、確定可比公司(一)選擇可比公司的重要性P85表5-2中國石油、華誼兄弟、深發(fā)展(二)選擇可比公司應(yīng)考慮的因素1.產(chǎn)品類型2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)p86表5-33.地理位置
7、4.公司的規(guī)模5.盈利能力6.成長性7.資本結(jié)構(gòu)18凈利潤凈利潤（收益）是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈收入。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額×（1－所得稅率）凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。19一、確定可比公司還需要考慮的問題–應(yīng)該關(guān)注哪些指標？–該企業(yè)的估值相對于競爭對手應(yīng)該是溢價還是折價？為什么？–該企業(yè)的經(jīng)營模式相對于競爭對手是否有效率？–該企業(yè)的信用等級如何？20一、確定可比公司
8、(三)選擇可比公司的一般方法(1)將與目標公司處于同一行業(yè)的公司作為選擇可比公司的范圍。(2)確定潛在可比公司的范圍后，就要通過分析研究可能影響可比公司可比性的因素，來從中篩選合適的可比公司。21二、確定估值乘數(shù)1.估值乘數(shù)與目標公司成熟度的關(guān)系2.公司所在行業(yè)
