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1、余額寶盈利模式分析報告跑得遠、跑得久，比跑得快、跑得熱鬧重要。互聯(lián)網金融自身所具有的潛質和優(yōu)勢，能帶來眾多新的發(fā)展機會和空間。但如果這些載體的財富來源始終建立在無風險溢價甚至“寄生性”基礎上的話，那么一定難以跑遠，其“鯰魚效應”也會失去存在的真正意義。馬年伊始，各種“寶類”、“通類”、“利類”和“發(fā)類”的互聯(lián)網金融產品如雨后春筍般涌現(xiàn)，在加快擠壓商業(yè)銀行業(yè)務尤其是活期存款業(yè)務。自去2013年6月余額寶面世以來，伴隨一系列產品和業(yè)務的新生，互聯(lián)網金融攪的“鯰魚效應”也加快形成。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：顛覆金融機構與客戶的合作
2、方式，借助互聯(lián)網工具發(fā)現(xiàn)、連接和擁有客戶，形成令市場震驚的發(fā)展速度、空間、規(guī)模和效率；重新發(fā)現(xiàn)和有效運用客戶或資源價值，與基金公司、保險公司等合作，將零星、分散的客戶和資金“集合”，形成具備和具有“規(guī)模和組合溢價”特征的基礎資源、基本能量和起步單元，形成碎片化基礎上的新型財富力量；挑戰(zhàn)金融機構業(yè)務結構和行為理念，直接分食活期存款這一商業(yè)銀行最賺錢、最基礎也是最粗放經營的領域，迫使不同類別金融機構進行負債業(yè)務的轉型和調整，從拚營業(yè)網點、機具設備向個性服務、專項定制的轉變?；ヂ?lián)網金融對于商業(yè)銀行的沖擊，經歷了從“支付到投資理財
3、”兩個過程。真正讓商業(yè)銀行感受到壓力甚至危機的是后一個過程。因為，在投資理財過程中，客戶存放商業(yè)銀行的資金流動與轉移，以追逐收益為主要標準和目的，基本不受約束，它不僅影響商業(yè)銀行的活期存款，而且動搖其定期存款。深入分析，這對商業(yè)銀行產生了近乎驚恐般的影響。而其背后更重要的一個原因是，互聯(lián)網金融或產品，選擇性利用了資金市場存在雙重利率屬性的漏洞。一方面，商業(yè)銀行的存款市場是利率沒有市場化的市場，雖然有10%的浮動空間，但利率對于資金流動的敏感度極低。另一方面，商業(yè)銀行同業(yè)市場是利率完全市場化的，這兩種屬性市場的互融性差、互通
4、性弱，價值形成和發(fā)現(xiàn)的基礎不一樣，價格水平在同一時期的不同領域和對象上差異性明顯，形成了巨大的套利機會和空間。互聯(lián)網金融成了第一批“弄潮人”。他們從商業(yè)銀行的活期存款市場吸引來資金，與具有金融身份的對象合作，再以同業(yè)存款的方式回流到商業(yè)銀行。資金在不同利率屬性的領域僅僅是轉了一圈，分配效率和格局卻發(fā)生了質的變化。這種難以理解的現(xiàn)象和格局的存在，與商業(yè)銀行的經營管理缺陷、隱痛密切相關。在資金逐利本性的作用下，任何措施都抵不過利率杠桿的力量。面對互聯(lián)網金融產品拋來的高于活期存款若干倍的“橄欖枝”，客戶焉能不趨之若鶩？同時，商業(yè)
5、銀行通過同業(yè)存款回流資金，并支付高額成本，雖存幾分無賴，但又是應有之舉。這是因為，商業(yè)銀行以資產擴張帶動負債形成的饑渴“漫性病”，短期內難以治愈。利用同業(yè)存款資金填補“短借長用”的負債結構性“缺口”，自然成為相當一部分商業(yè)銀行經營機制的常態(tài)。而資金利率的市場化，又為這種經營的合規(guī)性提供了條件。這也恰恰為余額寶類業(yè)務的生存和無風險溢價提供了一條完整的經營通道和可能。在相當部分領域，互聯(lián)網金融的長袖善舞與商業(yè)銀行的捉襟見肘，一邊的狂歡和一邊的愁結，其實與市場地位和實力基本無關，區(qū)別就在于當事人是站在利率市場化的里邊還是外邊，前
6、面還是后面。不難預料，隨著互聯(lián)網技術和手段的不斷進步，在體現(xiàn)“簡單的力量、社交的價值、好玩的動力、門檻的標準、支付的創(chuàng)新和增值的誘惑”中，余額寶類業(yè)務利用市場進程中的若干非均衡性實際，以不同的視野和方式，持續(xù)尋找并攻擊市場及市場其他參與者的種種缺陷與短板，并呈現(xiàn)出“在創(chuàng)新中被圍困、從圍困中再創(chuàng)新”的生態(tài)鏈條與循環(huán)，以充分獲取自己生存發(fā)展的條件、基礎、資本和領域，將是不可阻擋的趨勢。這正是互聯(lián)網金融發(fā)揮“鯰魚效應”的主導力量和基本動力。這種力量和動力的疊加，對于未來商業(yè)銀行業(yè)務的沖擊與競爭，會變得更為激烈、更加殘酷和更難以把
7、握。需要指出并值得警覺的是，余額寶類業(yè)務在爆發(fā)式增長的同時，所顯示的“寄生性”盈利模式，正成為阻礙其未來健康發(fā)展的陷阱。余額寶類業(yè)務的收入實現(xiàn)，主要是通過“寄生”來完成的，自身并不具有和具備價值增長的實力和基礎。據相關部門統(tǒng)計，余額寶類業(yè)務與基金公司合作，平均90%的資產投向了銀行存款或保險理財。無風險溢價和從超額利潤對象(主要是商業(yè)銀行)轉移收入，是其主要特征。隨著市場機制的完善和相關漏洞的理性修復，這種靠盈利“寄生”的發(fā)展勢必難以為繼。隨著利率市場化步伐的加快，將消除和大大減少因資金身份、領域、性質不同存在的尋租空間。
8、商業(yè)銀行資產負債結構的不斷改善和超額利潤獲取市場地位的變化，資金“搬家溢價”的主體也會加快退化甚至消失。資金轉移在失去跨越不同利率市場屬性的前提后，會變得比現(xiàn)在困難?；ヂ?lián)網金融產品盈利“寄生”的條件和基礎將加快弱化與瓦解。因此，在鞏固強大的客戶發(fā)展力量和優(yōu)勢的基礎上，加快形成自身的價值增值能力，努力實現(xiàn)
