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1、中國與印度外匯儲備比較分析王國林王國林（1971--），男，南京財經大學講師，復旦大學國際金融系博士，國際金融方向。許承明許承明（1960--），男，南京財經大學副校長，教授，博士，國際金融方向。（復旦大學經濟學院上海200433；南京財經大學南京210046）摘要：隨著印度經濟改革和經濟快速增長，印度外匯儲備規(guī)模在不斷增大，目前已居世界第6位。由于中印兩國具有很多相似之處，通過比較分析兩國外匯儲備，可以揭示發(fā)展中國家外匯儲備積累和管理方面的異同，為我國外匯儲備管理提供參考。本文結合數據對兩國國際儲備規(guī)模與結構、外匯儲備來源、外匯儲備使用、外匯儲備與名義匯率進行比較分析，發(fā)現除了外匯儲備增長
2、趨勢相近外，其它方面均存在著明顯差異。關鍵詞：外匯儲備;國際儲備;增長;經常賬戶;資本和金融賬戶中國外匯儲備規(guī)模及其增長速度引起了很多爭議，與此同時印度也開始進入外匯儲備世界前十強之列，作為亞洲兩個具有眾多人口的發(fā)展中大國，中印兩國成立時間差不多，具有很多相似點，但選擇了不同的政治制度，歷來是人們比較分析的對象，現在正進行著經濟改革，通過比較分析這兩個國家外匯儲備，可以揭示發(fā)展中國家外匯儲備積累和管理方面的異同。由于中印兩國統(tǒng)計口徑和會計年度不同，為便于比較，我們根據IMF和亞洲開發(fā)銀行公布的數據進行分析，兩國建國初期數據變化不大，而且很相近，因此我們選取中印1981－2003期間的數據作為
3、分析對象。一、國際儲備規(guī)模與結構比較比較中印的國際儲備規(guī)模與結構，我們可以看到如下幾個特點：1．至20世紀90年代初期，兩國的國際儲備規(guī)模相對較小，增長緩慢，甚至有些年份還有下降。2．中國自1993年起，國際儲備增長呈單調遞增，且增速加快，規(guī)模不斷上升；印度自1995年起，國際儲備增長也呈單調遞增，增速也較快，截至2005年4月底已以1419億美元居世界第6位，使得在全球國際儲備前10名中，除了俄羅斯、德國和美國外，其余皆為亞洲國家/地區(qū)。3．和其他發(fā)展中國家一樣，外匯儲備在兩國國際儲備中的比重都比較大（王國林，2003），特別是中國，除了少數幾個年份外，其余年份都高于90%，甚至達到了98
4、%，占絕對多數；印度1990年外匯儲備僅占23.23%，其后幾年開始上升，現在也已達到95%左右。4．由于印度是個崇尚黃金的國度，因此黃金在其國際儲備中所占比重相對較大，甚至在1990年高達70.68%，直到1998年才下降至10%以下；相比而言，黃金在中國國際儲備中的比重大部分年份呈削弱趨勢，只有1981年黃金儲備的比重較高些。5．兩國在IMF的頭寸和特別提款權境況相似，基本處于下降趨勢，相比而言，這兩者在印度國際儲備中曾得到更多的重視，而在中國國際儲備中它們地位微乎其微。6．總的來說，中國國際儲備規(guī)模比印度增長的要早，平均增速要快；印度的國際儲備結構則要比中國分散，且多變。需要說明的是，
5、1992年以前中國對外公布的外匯儲備數據包括中國銀行外匯結存余額，如扣除掉這部分，則中國國際儲備的增長速度更快，外匯儲備的比重將要下降，其它儲備的比重則相應上升，但對上述分析沒有實質性影響。12從上面分析我們知道目前外匯儲備是中印兩國國際儲備的絕對主要品種，因此我們后面的分析主要圍繞外匯儲備進行。從圖1可以很明顯地發(fā)現中國外匯儲備自1993年開始快速增長，使得其外匯儲備規(guī)模遠遠高于印度同期水平。由于兩者相差懸殊，我們將兩者分別觀察，就會發(fā)現除了規(guī)模差異較大外，兩國外匯儲備增長趨勢卻驚人相似，只不過其間曲折稍有變化。圖1中印外匯儲備增長趨勢我們利用數據回歸得到了兩國外匯儲備的增長曲線分別為：R
6、中國=e4.071322+0.17843tR印度=e3.014802+0.147793t其中：R代表外匯儲備金額，單位億美元；e為自然指數，t為時間，我們這里以年為單位?；貧w結果使用Eviews4.1軟件分析得到，下同。增長曲線再一次證實了我們關于中國外匯儲備增長平均速度高于印度的結論，而且從時間變量前的系數來看，二者相差較小，也說明了其增長趨勢相似。外匯儲備規(guī)模是個總量概念，我們還需分析其微觀結構，下面我們分別從來源和使用兩個方面來分析。二、外匯儲備來源比較在國際收支平衡表中，國際儲備屬于資本和金融賬戶的子賬戶，根據國際收支衡等式，國際儲備變化等于經常賬戶與資本和金融賬戶之和，只是符號相反
7、，因此這兩個賬戶的差額構成了國際儲備的來源，由于中印外匯儲備是其國際儲備的主體，外匯儲備的來源也來自這兩個方面。我們將中印經常賬戶、資本和金融賬戶以及外匯儲備變動數據整理后得到的數據由于篇幅有限，我們大部分數據表格沒有放入文中，如有需要者可以與作者聯系索取。顯示：1982－2003年期間，中國經常賬戶余額累計為2302.7億美元，資本和金融賬戶余額累計為3184.99億美元，二者之和達到5487.69億美元，
