票據資產投資開放式集合資金信托計劃可研報告

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1、五礦信托--民生石分行票據資產投資開放式集合資金信托計劃可行性研究報告一、金融市場形勢為我司開展票據投資業(yè)務提供了機遇從2010年11月以來，我國月度CPI同比上漲率一直維持在高位，2011年6月份之前月度CPI上漲率在5%上下，2011年6月份以來，月度CPI上漲率一直在6%以上，通脹壓力與通脹預期非常明顯。2010年中央經濟工作會議提出了以經濟及行政手段，全面加強價格調控監(jiān)管工作，保持物價總水平基本穩(wěn)定，并提出把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置。在中央穩(wěn)健的貨幣政策指引下，我國進入了一個銀行存款準備金率的密集調整期，單是進入2011

2、年以后，就連續(xù)6次調高了銀行存款準備金率，大中型金融機構的存款準備金率也達到了歷史高位的21.5%。無論是存款準備金率調高的密度，還是目前準備金率維持的高水平，都為世界經濟史上所罕見。與2010年5月份的存款準備金率17%相比較，21.5%的存款準備金率，相當于凍結了超過3萬億元人民幣的銀行資金。加上國家對房地產行業(yè)、鋼鐵水泥等行業(yè)采取了嚴格限制的信貸政策，使得我國整個金融市場全面趨緊，企業(yè)普遍面臨資金不足的困境。19/19在此宏觀金融形勢下，傳統(tǒng)的銀行承兌匯票貼現(xiàn)率也日趨高漲，現(xiàn)在大中型企業(yè)持有的四大國有銀行承兌匯票的票面貼現(xiàn)率達到了

3、10%左右，但銀行卻因為存款準備金率的限制而缺少信貸規(guī)模。于此形勢相對應，民間資本相對充裕。作為傳統(tǒng)民間資本兩大投資渠道的股市和房地產，因為股市低迷和房地產市場嚴厲的限購政策，收到了相當大程度的抑制，大量的民間資本在尋找穩(wěn)定的、較高收益的投資渠道。以上兩點，為我司開展票據資產投資業(yè)務提供了最基本的市場空間。目前半年期的市場資金成本在7%左右，票據貼現(xiàn)率在10%上下，存在約3%的盈利空間。二、開展票據資產投資業(yè)務面臨的一些障礙金融市場環(huán)境為信托公司開展票據投資業(yè)務提供了業(yè)務機會及很大的增長空間，但是到目前為止，大規(guī)模的開展票據投資業(yè)務仍然

4、是在各家信托公司的研究討論之中，成熟的交易方案仍沒有在市場中出現(xiàn)，這是因為在信托公司票據投資業(yè)務中有兩個天然的障礙需要克服。首先是信托公司本身并不具備明確的貼現(xiàn)資格，即銀行承兌匯票無法直接背書于信托公司，直接背書可能導致兌付障礙。這就決定了信托公司無法直接發(fā)行集合資金信托計劃來進行票據貼現(xiàn)。19/19第二個障礙，我國銀行承兌匯票的期限不會超過半年，而集合資金信托計劃的期限不能低于一年。若是簡單的把半年的票面收益攤薄到一年期的信托投資中，將會大大縮小利潤空間，考慮到目前市場中一年期信托產品的發(fā)行成本，業(yè)務基本不具備可操作性。三、本信托計劃

5、的操作思路第一個障礙決定了信托公司開展票據投資業(yè)務時，必須與銀行緊密合作，一方面借助銀行的貼現(xiàn)資格；另一方面借助銀行的高端客戶對信托計劃進行推介；解決第二個障礙，實施開放式的信托計劃，通過多期3—6個月期限的多期、多類別資金信托相連接，達到信托計劃存續(xù)期限超過一年的目的?；谏鲜鰞牲c的考慮下，項目組設計了票據投資信托計劃的交易結構及操作模式。四、本信托計劃操作背景本信托計劃方案的提出和設計，是在與中國民生銀行股份有限公司石家莊分行（以下簡稱合作銀行或民生石分行）不斷討論、溝通過程中展開的。民生石分行開展業(yè)務過程中，不斷形成優(yōu)質的票據資產

6、，及大量投資需求的高端客戶，提出與我司合作開展票據投資信托業(yè)務的請求。我司擬發(fā)行開放式集合資金信托計劃，投資于銀行承兌票據資產。我司作為受托人，所募得的信托資金用于受讓民生銀行石家莊分行持有的已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票資產，并委托民生銀行石家莊分行代為保管與托收。信托收益主要來源于已貼現(xiàn)銀行承兌匯票的利息收入，19/19投資者最終將得到已貼現(xiàn)銀行承兌匯票利息扣除銀行和信托公司費用后的收入。經過探討與協(xié)商，雙方已就交易模式、期限、信托收益率等基本達成一致。二、項目基本情況（一）項目交易模式我司擬設立五礦信托——民生石分行票據資產投資開放式集合資

7、金信托計劃（以下簡稱本計劃或該計劃）。該計劃分期募集，每一期信托資金將分別用于投資民生銀行石家莊分行持有的、一筆或多筆票據資產，對照票據資產期限情況，每一期信托資金分為不同的類別，該類票據資產為民生銀行石家莊分行持有的已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票類資產，每一期信托規(guī)模以我司實際募集金額為準。我司作為受托人，將根據民生銀行的票據資產流狀況，不定期開放募集資金，信托收益權可以轉讓但不得贖回。本項目所涉信托計劃主要募集對象為個人或機構投資者，信托計劃存續(xù)期限至少為1年，我司的信托報酬率為0.8%/年。（二）交易結構圖本項目擬采用的交易結構圖如下：19

8、/19投資者信托計劃銀行承兌匯票資產五礦信托合作銀行（民生銀行石家莊分行））①設立③投資④投資于銀行合法持有的票據資產②推介合格投資者⑤若受讓的銀行承兌匯票存在權利瑕疵，我司將保留對合作銀行的追索權。圖1：