紅籌境外上市案例

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1、案例概述：民企分流A股IPO各家規(guī)避十號文出暗招21、山東博潤買外商企業(yè)“殼”重組國內(nèi)資產(chǎn)無需審批4山東博潤的重組模式和長甲地產(chǎn)較為類似：由實際控制人王金淼擁有境外身份的親屬（母親），通過一家離岸公司控制一家外商投資企業(yè)“殼公司”，再將境內(nèi)的純內(nèi)資企業(yè)裝入外商投資企業(yè)，從而完成跨境重組。但是，與長甲地產(chǎn)不同的是，山東博潤重組的“殼公司”不是自己原先就擁有的，而是從第三方收購而來。因而，在法律突破層面來說，山東博潤比長甲地產(chǎn)走得更遠(yuǎn)。42、長甲地產(chǎn)擁有一家十號文生效前設(shè)立的外商投資企業(yè)，作為重組的“殼”公司6趙長甲擁有一家十號文生效前設(shè)立的外商投資企業(yè)，作

2、為重組的“殼”公司；為了跨境重組，趙長甲先將該外商投資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓給其已經(jīng)獲得境外身份的妻子；然后再將各純內(nèi)資的地產(chǎn)項目公司，陸續(xù)裝入該外商投資企業(yè)，從而將內(nèi)資企業(yè)的權(quán)益轉(zhuǎn)移至境外。按該案律師意思，只要擁有了十號文以前的外商投資企業(yè)，后續(xù)把純內(nèi)資企業(yè)裝進(jìn)去，就等同于純內(nèi)資企業(yè)在十號文以前搬出去了，因而不適用十號文。63、保利協(xié)鑫上市后收購境內(nèi)剩余權(quán)益84、太宇機電“陰陽合同”虛擬跨境換股115、永業(yè)國際OEM模式境外主體上市136、中國秦發(fā)協(xié)議控制模式被廣泛復(fù)制157、玉米油王氏兄弟擦邊球變相先賣后買178、銀泰百貨引入PE華平先賣后買199、勝利管道第三

3、方代持規(guī)避關(guān)聯(lián)并購2110、SOHO中國境外換手+信托持股2411、英利利用已有外商投資企業(yè)增資2512、興發(fā)鋁業(yè)利用外商投資企業(yè)吸收合并28在十號文生效之前，內(nèi)資核心子公司興發(fā)鋁業(yè)已經(jīng)變身成為外商獨資企業(yè)。在后續(xù)資產(chǎn)的注入上，興發(fā)鋁業(yè)并未采取直接收購股權(quán)或資產(chǎn)的做法，而是采取吸收合并，從而實現(xiàn)將佛山興發(fā)權(quán)益并入境外公司，這一做法，巧妙地規(guī)避了如天工國際案例中出現(xiàn)的爭議。2813、天工國際用已有外商投資企業(yè)再投資30在十號文生效前，天工國際已經(jīng)將一家內(nèi)資子公司搬出境外，在十號文生效之后，利用這家已經(jīng)轉(zhuǎn)變成外商投資企業(yè)的子公司，以再投資的方式將剩余兩家內(nèi)資

4、企業(yè)收購。這種模式具有很大的爭議性，法律風(fēng)險也很高，因為十號文明確規(guī)定“不得以外商投資企業(yè)再投資的方式規(guī)避”。3014、十號文時代法律規(guī)則曖昧下紛繁亂局3715、十號文頒布前回顧：民企經(jīng)歷紅籌上市狂歡資本外逃3816、十號文頒布前回顧：仰融創(chuàng)紅籌模式首例未遇審批障礙4017、十號文頒布前回顧：攜程創(chuàng)納市先河PE推企業(yè)密集上市4118、十號文頒布前回顧：國際投行爭國企巨無霸傳統(tǒng)民企出海43案例概述：民企分流A股IPO各家規(guī)避十號文出暗招2008年下半年之后，因次貸危機引發(fā)全球金融危機的爆發(fā)，境外資本市場步入低迷。民營企業(yè)境外上市的數(shù)量也大幅回落，2008年

5、的上市數(shù)量僅為2007年的40%，2009年略有回升。　　2007-2010年深入發(fā)展期——民企境外上市短暫回落之后再上高峰　　歷史背景：2007年國內(nèi)民企境外上市迎來了井噴式爆發(fā)，雖有十號文的頒布，但此階段上市的企業(yè)多受益于“法不溯及既往”的原則?！　【硟?nèi)外不同資本平臺的不同價值逐步凸顯，民營企業(yè)開始主動借助資本平臺進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合?！　∫蛉蚪鹑谖C影響，國內(nèi)民營企業(yè)的境外上市相對進(jìn)入一個低潮期?！　』ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)開始二次分拆上市，地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)一波上市潮?！　≡诜山绲耐苿酉?，涌現(xiàn)出了各種規(guī)避十號文紅籌上市的操作手法?！　」蓹?quán)分置改革、本土VC崛起、

6、創(chuàng)業(yè)板推出，以及十號文的束縛等作用下，分流了部分民企到A股上市。　　企業(yè)代表：匯源、味千拉面、碧桂園、百麗、復(fù)星、阿里巴巴、忠旺　　2008年下半年之后，因次貸危機引發(fā)全球金融危機的爆發(fā)，境外資本市場步入低迷。民營企業(yè)境外上市的數(shù)量也大幅回落，2008年的上市數(shù)量僅為2007年的40%，2009年略有回升?！　∑鋵崳衿缶惩馍鲜械幕芈?，除了受金融危機的影響之外，十號文的影響也逐漸顯現(xiàn)出來。那些未能搭建紅籌架構(gòu)的民營企業(yè)，實現(xiàn)境外上市的希望已經(jīng)很渺茫，他們不得不轉(zhuǎn)而謀求A股的上市機會。而恰在這時，國內(nèi)A股的股權(quán)分置改革帶來了全流通的的機會，特別是2009年

7、創(chuàng)業(yè)板的推出，分流了相當(dāng)一部分民企上市資源，民企境外上市的數(shù)量也就逐漸回落下來?！　∈栁纳е螅捎诿駹I企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)的路徑被封堵，一些有志于境外上市而又未能徹底完成紅籌架構(gòu)的民營企業(yè)，便開始在投行、律師的協(xié)助下嘗試各種規(guī)避十號文的方法。例如：　　英利能源（NYSE:YGE），2007年6月8日紐交所上市，采用“已有外商投資企業(yè)增資”方式規(guī)避十號文?！　√旃H（HK0826），2007年7月26日香港上市，采用“已有外商投資企業(yè)再投資”方式規(guī)避十號文?！　OHO中國（HK0410），2007年10月8日香港上市，采用“境外換手+信托持股”方式規(guī)

8、避十號文?！　”＠麉f(xié)鑫（HK3800），2007年11月13日香港上市，采用“上