證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 中國股市的財富效應(yīng)

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：中國股市的財富效應(yīng)指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日內(nèi)容提要：股市持續(xù)繁榮所形成的財富效應(yīng)，通過增加居民實際收入和公眾對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的景氣預(yù)期，刺激消費增長，改變短期邊際消費傾向，推動經(jīng)濟(jì)增長。中國股市存在的財富效應(yīng)主要表現(xiàn)在股市與消費增長、消費信心以及儲蓄波動的相關(guān)性日益增強，但其影響程度，受到了股市規(guī)模的大小、股市價格波動的不確定性、股市擠占效應(yīng)等因素的影響。要發(fā)揮股市的財富效應(yīng)，有待于擴(kuò)大股市規(guī)模，改善其發(fā)展的基礎(chǔ)，創(chuàng)建一個較長時期內(nèi)相對繁榮、穩(wěn)定的證券市場，最終實現(xiàn)“富民”。關(guān)鍵詞：股市財

2、富效應(yīng)消費經(jīng)濟(jì)增長一、財富效應(yīng)的表現(xiàn)所謂股市的財富效應(yīng)（WealthEffect），是指由股價上漲(或下跌)，導(dǎo)致股票持有人財富的增長(或減少)，進(jìn)而產(chǎn)生擴(kuò)大（或減少）消費，同時影響短期邊際消費傾向（MarginalPropensitytoConsume，MPC），促進(jìn)（或抑制）經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)2。許多學(xué)者對財富效應(yīng)持肯定觀點，如Zandi(1999)，GaleandSabelhaus(1999)，andParker(1999)等在這方面進(jìn)行了大量的研究，雖然他們對財富效應(yīng)影響經(jīng)濟(jì)的程度上沒能達(dá)成一致意見，但都肯定了財富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)影響的重要性。J．M.Poterba（2000）的研究認(rèn)為即使股

3、市具有較低的財富MPC，消費效應(yīng)也十分明顯。Greenspan（1999、2001），則從官方角度肯定了股市財富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。從消費視角分析，財富效應(yīng)主要表現(xiàn)在：1、通過影響居民收入預(yù)期，增強市場信心，提高短期MPC，進(jìn)而擴(kuò)大消費。股市被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，持續(xù)的牛市，與良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢相互促進(jìn)，必然增強居民、企業(yè)的信心。Romer（1999）在其證券市場在1929－1932年如何影響消費者消費的研究中提出了這個消費者信心理論。Zandi(1999)對于消費者消費的增長趨勢做出了同樣的結(jié)論。他們均認(rèn)為發(fā)展中的證券市場支持了消費者信心，而且股市上漲對在沒有或幾乎沒有擁有證券的家庭中增

4、加消費也是可能的。持久收入理論(M.Friedmanm,1957)認(rèn)為，消費者在某一時期的收入等于暫時性收入加持久性收入，在某一時期的消費等于暫時性消費加持久性消費。其中，暫時消費與持久消費之間不存在固定的比率，與暫時收入也不一定存在比率，只有持久收入與持久消費之間存在著固定比率。如果股市達(dá)到一定規(guī)模，在一段相當(dāng)長的時期內(nèi)持續(xù)繁榮，則投資者得自于股市的收入將由暫時性收入轉(zhuǎn)化為持久收入，從而與消費產(chǎn)生某種固定聯(lián)系，促進(jìn)消費增長。而投資者的消費增長所產(chǎn)生的示范效應(yīng)，又帶動股市中的非投資者，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)體系中的MPC擴(kuò)大。在一個信用體系發(fā)達(dá)的市場，股市繁榮在加速儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，由于使投資者信心增強

5、，從而還加快了消費信貸的發(fā)展。因為投資者因股市的繁榮對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心，也更大膽地進(jìn)行消費。如美國市場，因股市繁榮，1998年底的消費信貸猛增至近1.3萬億美元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的16.3%。與此同時，從1999年起，美國的個人儲蓄率已降到0.4%的低谷，其中有該年10月開始出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。2、通過影響投資者實際收入影響消費。投資者投資股市，一方面獲得股票分紅收益，如果投資者屬于長期性的投資行為，且上市公司分紅率較高，這部分收益將是穩(wěn)定的，可視為持久收入。另一方面，是溢價收益，即投資者因股價上揚所獲得的資本利得。這部分收益可能是暫時性收入，但在大牛市中，如上所述，也可能轉(zhuǎn)化為持久收入。根據(jù)美

6、EconomicIndicatorFEB1999年公布，1995－98年，股票分紅率分別為2.56，2.19，1.77，1.49，且呈下降趨勢.這與股市持續(xù)上漲帶來的溢價收益相比，顯然要小得多。所以，財富效應(yīng)的研究，著重在于股市上漲帶來的溢價收益，尤其是在中國這樣發(fā)展中的新興證券市場。如果這個市場中股票期權(quán)制度與員工持股制普及，股價漲升帶來的財富更加的顯著。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示：截至1997年底，美國45%的上市公司使用了股票期權(quán)計劃，而在1994年，這個比例僅為10%。到1999年底，約有60%的上市公司使用了股票期權(quán)計劃。從員工角度考慮，美國股市長期持續(xù)繁榮，員工往往傾向于部分選擇股票期權(quán)，甚至

7、全部選擇股票期權(quán)，尤其在NASDAQ大幅攀升的示范效應(yīng)下，絕大部分的高科技企業(yè)都推行股票期權(quán)制。股市繁榮下的期權(quán)制給參與者帶來的財富是迅速的，同時，也加快了他們的消費增長速度。如在期權(quán)制盛行的NASDAQ市場，1996－1999年平均每5天有一家硅谷公司上市，每24小時增加62個新的百萬富翁3[i]。3、通過影響企業(yè)狀況來間接影響消費支出。根據(jù)資產(chǎn)組合理論和托賓的Q理論，股票價格與它所代表的資產(chǎn)價值的比率稱為