資源描述：
《證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 噪聲交易與證券市場》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：噪聲交易與證券市場指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘要：由于噪聲交易者通常是非知情交易者，他們的首要目的是實現(xiàn)手持證券的流動性，這在一定程度上提高了市場交易的活躍程度。但其對市場有效性的作用有限，過多的噪聲交易對市場有效性產(chǎn)生負(fù)面影響。噪聲交易是一把雙刃劍，我國證券市場要謹(jǐn)慎對待，發(fā)揮其積極作用，減少其不利影響?！ ?0世紀(jì)60年代開始，有效市場假說成為金融市場主流理論的基礎(chǔ)。所謂有效市場是指“在一個市場當(dāng)中，如果無法通
2、過利用某一信息集合來形成買賣決策以賺取超過正常水平的利潤，那么該市場對這組特定的信息集合是有效的”。即，信息完全反映在價格之中，證券的價格和其內(nèi)在價值相一致。有效市場是一種現(xiàn)實無法達到的理想狀態(tài)。為了把理論研究和現(xiàn)實情況相聯(lián)系，經(jīng)濟學(xué)家在此基礎(chǔ)上，根據(jù)信息披露的程度，把有效市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三類，價格中包含的信息越多，市場就越有效。這樣就彌補了完全有效的市場過于理論化的弱點，增強了其現(xiàn)實解釋能力?！ ∫?、噪聲交易理論：對有效市場假說的挑戰(zhàn) 在有效市場假說中，證券價格與價值之間存在著一個偏差
3、，這個偏差就是噪聲，由于證券市場中的交易者依靠信息對交易品種的價值作出判斷，盡管價值是先于價格的產(chǎn)生而客觀存在的，但在實際交易過程中對價值的判斷表現(xiàn)為一種“共識”，“價值發(fā)現(xiàn)”就是對價值的“共識”達成一致的行為，共識的達成受到眾多的投資者行為的影響，所以這種一致的認(rèn)識即價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)無法實現(xiàn)靜態(tài)的均衡，同時無法先驗地判斷哪些信息與價值有關(guān)，哪些信息與價值無關(guān)。于是價格與價值之間就會出現(xiàn)偏差，噪聲由此產(chǎn)生?！ ≡肼暯灰自谟行袌隼碚撝惺遣淮嬖诘模肼曋皇且粋€均值為零的隨機擾動項，隨著時間的推移，價格會逐漸趨近內(nèi)在價值，
4、噪聲會逐漸消失，那么非理性交易者會由于“市場選擇”而消失，最終由理性交易者主導(dǎo)市場。市場參與者的理性和追求效用最大化的行為是有效市場假說的假設(shè)前提。 20世紀(jì)80年代以來，隨著信息經(jīng)濟學(xué)的廣泛應(yīng)用和行為金融學(xué)的興起，噪聲交易開始得到廣泛關(guān)注，經(jīng)濟學(xué)家開始分析噪聲的形成機理，由此分析噪聲交易對市場的影響、噪聲交易者的行為以及對市場價格的影響。經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)噪聲和噪聲交易不僅大量存在，而且對市場作用和影響很大，由此對一直居于主流地位的有效市場假說形成了巨大的沖擊?！ ∑湟?，在噪聲的形成機制上，有效市場假說認(rèn)為，噪聲是一個
5、均值為零的隨機項，并會隨著信息的傳播很快消失。而噪聲交易理論則認(rèn)為由于信息不對稱和金融市場不確定性的長期存在，噪聲會長期存在，使價格可能長期偏離基礎(chǔ)價值。噪聲是眾多因素共同作用的結(jié)果，其中最主要的因素是金融市場眾多交易者存在著嚴(yán)重的信息不對稱以及交易者對風(fēng)險偏好不同?！ ∑涠?，在噪聲交易能否存在方面，有效市場假說堅持噪聲交易不會存在于金融市場中，即使存在必然會蒙受損失，這些損失將成為擁有內(nèi)幕信息的理性交易者的收益。而對于噪聲交易理論來說，噪聲的存在使非理性交易者能夠在市場中生存，噪聲交易將大量存在于市場交易之中，并獲
6、得一定收益?！ ∑淙谠肼暯灰讓鹑谑袌龅淖饔梅矫?，有效市場假說認(rèn)為噪聲交易對證券價格沒有影響，其惟一作用就是為市場提供流動性；而噪聲交易理論雖然也是從噪聲交易者為市場提供流動性入手，但是通過模型論述了噪聲交易者對市場均衡價格形成和證券收益的影響。 二、噪聲交易與市場流動性 流動性對一個市場的存在是至關(guān)重要的，Teweleshe和Bradly認(rèn)為，判斷市場持續(xù)性的四個標(biāo)準(zhǔn)是：（1）市場交易頻繁；（2）買入賣出報價價差甚微；（3）執(zhí)行委托迅速；（4）交易價格波動不大?！ ∈袌隽鲃有跃哂卸嘀匦?，其定義取決于人們所強
7、調(diào)的方面而發(fā)生改變，很難做出一個準(zhǔn)確的定義。Hicks對流動性定義為“立即執(zhí)行一筆交易的可能性”。Grossman和Miler認(rèn)為可以通過“當(dāng)前報價和時間下執(zhí)行交易的能力”評價一個市場的流動性。Massimb與Phelps把流動性概括為“為進人市場的訂單提供立即執(zhí)行交易的一種市場能力和執(zhí)行小額市價訂單時不會導(dǎo)致市場價格較大幅度變化的能力”。因此，我們將市場流動性定義為：如果交易商在其需要的時候能夠以較低的交易成本很快地買或賣大量的股票，并對價格產(chǎn)生較小的影。向，則稱市場是流動的。根據(jù)這一定義，流動性集中體現(xiàn)在兩個方面
8、——即時性和不變價格。前者主要表現(xiàn)在交易的速度上，由交易的數(shù)量（包括交易人數(shù)和交易次數(shù)）與交易機制決定；后者則體現(xiàn)了價格的穩(wěn)定性?！ ×鲃有缘暮饬恐笜?biāo)主要是市場深度（depth）、寬度（width）和彈性（elasticity）。（1）深度是指在一個給定的買賣報價下可以交易的股票數(shù)量，在實際應(yīng)用中，市場深度由高于目前證券成交價格的訂單和低于目前
