證券金融期貨市場畢業(yè)論文 西方貨幣傳導(dǎo)理論綜述

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融期貨市場論文題目：西方貨幣傳導(dǎo)理論綜述指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日【正文】　　關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機制，在西方經(jīng)濟學(xué)界現(xiàn)在有許多不同的觀點，各種觀點強調(diào)不同因素在貨幣傳導(dǎo)機制中的作用。這些觀點可以分為三類：傳統(tǒng)的利率渠道、其它資產(chǎn)價格渠道以及信貸渠道?！　　　　　∫?、傳統(tǒng)的利率渠道　　從希克斯于１９３７年提出ＩＳ—ＬＭ模型到現(xiàn)在，已有６０年了。６０年來，該模型一直是大多數(shù)西方宏觀經(jīng)濟學(xué)教科書中的主要內(nèi)容，也一直是西方國家政策討論中所使用的主要工具，到現(xiàn)

2、在依然如此。在這一模型中，貨幣政策是通過利率的變化來傳導(dǎo)的。貨幣存量的增加將降低利率即借貸成本，借貸成本的降低增加廠商的投資支出和消費者對耐用品的消費支出。這樣需求將增加，從而導(dǎo)致總產(chǎn)量和總收入的增加。這就是利率渠道。就是說，貨幣存量的變動將導(dǎo)致利率的變動，而利率的變動又將引起投資的變動，從而引起總需求的變動，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的變動。因此，在ＩＳ—ＬＭ模型中利率渠道是主要的貨幣傳導(dǎo)機制?！　∝泿耪叩睦蕚鲗?dǎo)機制的一個重要特點是，它強調(diào)真實利率而非名義利率。另外，人們通常認為，對支出有主要作用的是長期真實利率而非短期真實利率。但

3、是，如果中央銀行使得短期名義利率發(fā)生變化，就會導(dǎo)致短期以及長期債券的真實利率發(fā)生相應(yīng)變化。由于價格粘性的存在，擴張性的貨幣政策降低了短期名義利率，也就降低了短期真實利率，即使在理性預(yù)期的世界中也是如此。利率期限結(jié)構(gòu)中的預(yù)期假說指出，長期利率是預(yù)期的未來短期利率的平均數(shù)，因此短期真實利率的降低將導(dǎo)致長期真實利率的降低。真實利率的降低導(dǎo)致企業(yè)固定投資、住宅投資、耐用消費品支出和庫存投資的上升，所有這些又將導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升。　　對支出起作用的是真實利率，而非名義利率。這一事實對貨幣政策刺激經(jīng)濟提供了一個重要的啟示：即使名義利率在通貨

4、緊縮時期到達零限，貨幣政策依然有用。如果名義利率在零限上，貨幣擴張將提高預(yù)期價格水平從而提高預(yù)期通貨膨脹率，進而降低真實利率。真實利率的降低將使投資支出增加，從而導(dǎo)致總產(chǎn)量的增加?！　∵@個機制說明，即使名義利率被貨幣當(dāng)局降到零，貨幣政策可能依然有效。實際上，在貨幣主義者說明在大蕭條時期美國經(jīng)濟為什么沒有處于流動性陷井中，以及為什么在那時擴張性貨幣政策有可能防止產(chǎn)量的急劇下降時，這個機制是一個關(guān)鍵要素?！　√├湛疾炝死是?，他認為有堅強的證據(jù)表明，利率對消費支出和投資支出有巨大影響，這使得貨幣的利率傳導(dǎo)機制成為一個堅強的機制。

5、對他的觀點爭論很大，因為許多研究者認為經(jīng)驗研究很難認定利率通過資本成本而發(fā)生的影響。這些研究者看到了利率渠道的經(jīng)驗失效，這就刺激了對其他傳導(dǎo)機制的研究?！　　　　　《?、其他資產(chǎn)價格渠道　　貨幣主義者對上述ＩＳ—ＬＭ范式的一個主要的反對意見是，它只關(guān)心一種資產(chǎn)的價格——利率，而非許多種資產(chǎn)的價格。貨幣主義者所看重的，是一個通過其他相對資產(chǎn)價格以及真實財富將貨幣政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟的機制。凱恩斯主義者也認識到，這些其他資產(chǎn)價格對于貨幣傳導(dǎo)機制十分重要?！　。保畢R率渠道。隨著各國經(jīng)濟的不斷國際化以及浮動匯率制度的出現(xiàn)，人們越來越注意到貨幣

6、政策通過匯率對凈出口所產(chǎn)生的影響。實際上升，在西方主要的宏觀經(jīng)濟學(xué)和貨幣銀行學(xué)教科書中，這種傳導(dǎo)機制現(xiàn)在已成為其中的標(biāo)準內(nèi)容。這種渠道的作用過程如下：如果貨幣供應(yīng)量增加，本國的短期名義利率將下降，在存在價格粘性的情況下，這意味著短期真實利率將下降，從而對本國貨幣的需求也將下降，本國貨幣就會貶值。本國貨幣貶值使得本國產(chǎn)品比外國產(chǎn)品便宜，因而使凈出口上升，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升?！　。玻畽?quán)益價格渠道。對于貨幣傳導(dǎo)機制而言，有兩個與權(quán)益價格有關(guān)的渠道：托賓的ｑ投資理論和財富對消費的作用?！　。ǎ保┩匈e的ｑ理論。該理論所提供的機制是，貨

7、幣政策通過影響權(quán)益的價值來影響經(jīng)濟。托賓把ｑ定義為企業(yè)的市場價值除以其資本的重置成本。如果ｑ高，則企業(yè)的市場價值高于其資本的重置成本，因而相對于企業(yè)的市場價值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜。這樣企業(yè)就可以發(fā)行權(quán)益，并取得相對于其為購買這些廠房和設(shè)備所花費的成本的較高價格，從而投資支出就將上升，因為企業(yè)只需發(fā)行少量權(quán)益即可購買大量投資品?！　×硪环矫?，如果ｑ較低，企業(yè)就不愿意購買投資品，因為相對于資本成本而言企業(yè)的市場價值較低。如果企業(yè)在ｑ低時想獲取資本，它可以便宜地購買另一家企業(yè)，從而獲得的是已有資本，因此投資支出將較低?！　∵@

8、種理論的關(guān)鍵在于，在托賓的ｑ與投資支出之間存在一種聯(lián)系。但是，貨幣政策如何能夠影響權(quán)益價格？貨幣主義認為，如果貨幣供給上，公眾發(fā)現(xiàn)他手中的貨幣持有量大于他所希望的，從而通過增加支出來降低之。公眾可以支出更多的一個地方是權(quán)益市場，這就增加了對權(quán)益的需求，提高了其價格。凱恩斯主義