虛擬資本范疇中的股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)

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1、虛擬資本范疇中股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系探討謝庚（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，北京100032）內(nèi)容提要：本文從虛擬資本內(nèi)含出發(fā)分析了股市的虛擬資本屬性，進(jìn)而從虛擬資本理論視角探討了股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，并結(jié)合中國(guó)股市的功能效應(yīng)分析指出發(fā)展中國(guó)股市的特殊意義，包括推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革、提高金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力和推動(dòng)實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略。同時(shí)提出了推動(dòng)中國(guó)股市發(fā)展的政策含義：（1）努力建立和進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施；（2）積極推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整和重組；（3）積極推進(jìn)股權(quán)分置改革，加快金融創(chuàng)新進(jìn)程，提高上市公司質(zhì)量；（4）加強(qiáng)監(jiān)管體系和制度建設(shè)，盡快提高監(jiān)管水平。關(guān)鍵詞：虛擬資本；虛擬經(jīng)濟(jì)；股市；

2、實(shí)體經(jīng)濟(jì)作者簡(jiǎn)介：謝庚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)察部主任。中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A引言股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究由來(lái)已久。從學(xué)術(shù)演進(jìn)看，早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了股市在發(fā)揮儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、提高既定數(shù)量資本和新資本的配置效率以及加快資本積累速度、提供流動(dòng)性和技術(shù)創(chuàng)新等方面功能的思想觀點(diǎn)。20世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們又在內(nèi)生增長(zhǎng)理論的分析框架內(nèi)從不同視角對(duì)股市作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制進(jìn)行了系統(tǒng)研究，提出了一些有價(jià)值的理論觀點(diǎn)，包括股市通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)或風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分功能使生產(chǎn)資本的投資資源增加，同時(shí)有利于選擇更具專業(yè)化的技術(shù)，以此提高生產(chǎn)率，促進(jìn)資源配置效率的提高，還有助于鼓勵(lì)代理人以生產(chǎn)資本的形式

3、持有更多的財(cái)富份額，有利于為企業(yè)家的創(chuàng)新提供分散風(fēng)險(xiǎn)的便利，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展等具體文獻(xiàn)述評(píng)請(qǐng)參閱：徐良平（2004），《金融經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究的功能范式：一個(gè)初步分析框架》，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，第1期。從分析視角看，上述理論分析遵循“兩分法”研究思路，將股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)隔離開(kāi)來(lái)研究其相互關(guān)系，有可能缺乏對(duì)股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系理論上的整體把握。事實(shí)上，隨著金融發(fā)展的不斷深化，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)關(guān)系越來(lái)越密切。與此同時(shí)，股市是由虛擬資本發(fā)展而來(lái)，已經(jīng)成為虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和階段的變化，隨著市場(chǎng)、制度和技術(shù)條件的演進(jìn)，股市的虛擬資本屬性越發(fā)明顯地表現(xiàn)出來(lái)，從而在不斷

4、影響股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用形式和機(jī)制的同時(shí)，也在改變著股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。本文從虛擬資本理論視角探討股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，更好地把握股市在現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)條件下的運(yùn)作規(guī)律，使其更有效地服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。虛擬資本的內(nèi)含及股市的虛擬資本屬性一、虛擬資本的內(nèi)含與虛擬經(jīng)濟(jì)“虛擬資本”是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)演進(jìn)中信用制度和貨幣資本化產(chǎn)生和發(fā)展的產(chǎn)物。根據(jù)馬克思在《資本論》中的論述，虛擬資本是一個(gè)與現(xiàn)實(shí)資本相對(duì)獨(dú)立的概念，是指在生息資本基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，本身沒(méi)有價(jià)值卻能夠帶來(lái)價(jià)值，與現(xiàn)實(shí)資本相分離，并具有獨(dú)立的價(jià)值增值運(yùn)動(dòng)規(guī)律的一種資本表現(xiàn)形式。由此出發(fā)，可將虛擬資本看成是可交易的生息資本，是通過(guò)價(jià)格

5、變動(dòng)對(duì)價(jià)值進(jìn)行分割的特殊資本，具有商品化、社會(huì)化、單獨(dú)價(jià)值運(yùn)動(dòng)和虛擬性等特征。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve7當(dāng)經(jīng)濟(jì)中越來(lái)越多形態(tài)的虛擬資本作為商品進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易并達(dá)到

6、一定規(guī)模時(shí)，就形成了虛擬經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)條件下，虛擬資本取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，因而虛擬經(jīng)濟(jì)也成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要形態(tài)。從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體的關(guān)系看，虛擬資本只是人類為了沖破現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)資源束縛、提高資源配置效率的內(nèi)在需要而服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的手段。正是這一需要使世界虛擬經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代后得到迅猛發(fā)展，并由此推動(dòng)了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展。當(dāng)今世界財(cái)富體系結(jié)構(gòu)的倒置金融金字塔（圖1）更清楚地表明了這一點(diǎn)。然而，這種由虛擬資本迅猛發(fā)展形成的虛擬經(jīng)濟(jì)并未改變經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造和分配財(cái)富的本質(zhì)，而是進(jìn)一步加速了財(cái)富創(chuàng)造和分配的進(jìn)程。第四級(jí)：金融衍生工具及其它純粹虛擬資本第三級(jí)：股票、債券、外匯、商

7、品期貨等第二級(jí)：商品、貿(mào)易和服務(wù)等第一級(jí)：實(shí)物經(jīng)濟(jì)圖1：世界財(cái)富體系結(jié)構(gòu)的倒金字塔二、股市的虛擬資本屬性由于股市是由作為虛擬資本形態(tài)的股票進(jìn)入市場(chǎng)形成的，所以，股市必然具有虛擬資本的屬性。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1、股市的社會(huì)化屬性當(dāng)股票體現(xiàn)為虛擬資本形態(tài)時(shí)，其運(yùn)動(dòng)與現(xiàn)實(shí)的個(gè)別生產(chǎn)過(guò)程的聯(lián)系虛擬化了，而與總資本的運(yùn)動(dòng)關(guān)系更為密切。馬克思在論述股份公司時(shí)指出：“那種本身建立在社會(huì)生產(chǎn)方式基礎(chǔ)上并以生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的社會(huì)集中為前提的資本，在這里直接取得了社會(huì)資本（即那些直接聯(lián)合起來(lái)的個(gè)人的資本）的形