淺談企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因與應(yīng)對(duì)策略

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1、淺談企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因與應(yīng)對(duì)策略TECHNOLOGYANDMARKETVol.18,No.4,2011籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金供需市場(chǎng)的變化，在籌資來(lái)源結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素上給企業(yè)帶來(lái)的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異。1企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌資是指以企業(yè)為主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和資本結(jié)構(gòu)等方面的需要，通過(guò)金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資的手段，經(jīng)濟(jì)而有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)看，企業(yè)資金的來(lái)源有自有資金和借入資金兩類(lèi)，資本分為債權(quán)資本和股權(quán)資本兩類(lèi)。因而企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)可以分為

2、股權(quán)籌資和負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。2企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因分析2.1資本結(jié)構(gòu)的不確定性資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心，指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素包括資本籌資方式、籌資金額、債務(wù)期限等。（1）籌資方式包括向銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、民間借貸等多種方式。融資方式不同，給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同。當(dāng)企業(yè)的融資方式不符合企業(yè)自身所需要的融資方式時(shí)，便會(huì)引起資不抵債，債務(wù)到期難以還本付息，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）籌資金額即指融資金額的多少。融資金額的多少要綜合考量投資項(xiàng)目的現(xiàn)實(shí)加以評(píng)定。大體來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的時(shí)候，負(fù)債

3、比率相對(duì)較高。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好或是遇到瓶頸的時(shí)候，負(fù)債比率相對(duì)較低。（3）債務(wù)期限指?jìng)鶆?wù)到期時(shí)的還款期限或是伴有商業(yè)折扣的提前還款期限。不合理的債務(wù)期限，使債務(wù)到期時(shí)有可能會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，從而難以還債。2.2企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈虧投資要以資金為依托，而籌資是企業(yè)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)的出發(fā)點(diǎn)。負(fù)債籌資作為企業(yè)籌資的兩大主要籌資方式之一，相對(duì)于股權(quán)籌資，負(fù)債籌資一般需付出更高的債務(wù)代價(jià)。企業(yè)想要彌補(bǔ)這一代價(jià)，必須要還本付息，還本付息的資金最終依賴(lài)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。如果企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，盲目投資，就容易造成存貨積壓，資金周轉(zhuǎn)困難的局面。現(xiàn)代

4、社會(huì)，企業(yè)彼此之間普遍存在著商業(yè)信用往來(lái)。企業(yè)資信評(píng)估不夠全面，便會(huì)造成應(yīng)收賬款死賬。企業(yè)急于擺脫存貨積壓局面會(huì)想方設(shè)法試圖把積存產(chǎn)品銷(xiāo)售出去，這樣就容易忽略對(duì)客戶(hù)信用等級(jí)的評(píng)估，從而形成大量應(yīng)收賬款。多個(gè)產(chǎn)品周期之后則易形成惡性循環(huán)，產(chǎn)生大量收不回來(lái)的壞賬。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，即使形成了不必要的應(yīng)收賬款，如果企業(yè)能及時(shí)選擇正確的投資決策，合理產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)品，取得一定盈利，有了收益，就不會(huì)為債務(wù)壓力所累；如果企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理不善，日漸虧損，那么企業(yè)就難以按期還本付息，企業(yè)承受著來(lái)自?xún)斶€債務(wù)方面的壓力，形成負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)。2.3財(cái)務(wù)杠桿形成

5、投資收益的不確定性財(cái)務(wù)杠桿亦稱(chēng)籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用。企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)股權(quán)資本收益產(chǎn)生一定的影響，有可能給股權(quán)資本的所有者帶來(lái)額外的收益即財(cái)務(wù)杠桿利益，但也有可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算造成的。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=每股盈余變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)（/息稅前利潤(rùn)一利息支出）。從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式中可以看出，當(dāng)企業(yè)利息支出不變時(shí)，增加息稅前利潤(rùn)（EBIT），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)降低，對(duì)權(quán)益資本收益變動(dòng)的影響就會(huì)變小，相應(yīng)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度亦越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)

6、降低；相反，減少息稅前利潤(rùn)（EBIT），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)上升，對(duì)權(quán)益資本變動(dòng)的影響就會(huì)變大，相應(yīng)籌資風(fēng)險(xiǎn)程度亦越高，則會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。2.4企業(yè)信譽(yù)道德的優(yōu)劣在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種欺詐、違約、投機(jī)取巧等現(xiàn)象稱(chēng)為道德風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)的信譽(yù)道德注上了污點(diǎn)符號(hào)，一方面商業(yè)信用交易額會(huì)顯著減少，以致形成高負(fù)債，這便是一種常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，企業(yè)的信用降低，股份制企業(yè)發(fā)行的股票也會(huì)受其影響，股票價(jià)格會(huì)隨之有所跌落，這便會(huì)形成股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)。3企業(yè)關(guān)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略3.1合理確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資規(guī)模，控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在資本結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債

7、的比例過(guò)大，即過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使依賴(lài)于外界的因素過(guò)多，加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時(shí)，資金成本大幅度增加，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，削弱企業(yè)活力，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“度”。要合理確定債務(wù)資金與自有資金、短期資金與長(zhǎng)期資金的比例關(guān)系，并隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化，使企業(yè)始終處于一種動(dòng)態(tài)的管理過(guò)程中。合理確定企業(yè)一定時(shí)期所需籌集資金的數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)一方面要籌集到足夠的資金以滿(mǎn)足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，另一方面還要注意籌集的資金又不能過(guò)多，防止產(chǎn)生資金的配置風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資金的閑置，增加企業(yè)的

8、債務(wù)負(fù)擔(dān)。從根本上講，適度舉債是企業(yè)發(fā)展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎(chǔ)，如資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本過(guò)淺談企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因與應(yīng)對(duì)策略涂磊，鄭茜月(重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，重慶400067)摘要：以企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)原因分析為基礎(chǔ)，提出了企業(yè)關(guān)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略。關(guān)鍵詞：籌資；籌資風(fēng)險(xiǎn)