公司金融期末論文

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1、寧波大學(xué)答題紙（2011—2012學(xué)年第1學(xué)期）課號：013H02Y01課程名稱：公司金融改卷教師：朱順林學(xué)號：096010356姓名：應(yīng)亞文得分：上市公司股權(quán)集中度與公司績效的影響研究——基于稀有資源板塊上市公司的研究一、引言20世紀(jì)到21世紀(jì)的轉(zhuǎn)變過程中，經(jīng)濟(jì)全球化無疑是一個重要的歷程，其加劇了全球范圍內(nèi)的資本流動和企業(yè)競爭，公司治理對于一個公司的發(fā)展愈加重要。在公司治理理論中，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的研究又是這其中的焦點之一。目前我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的重要時期，而股權(quán)分置亦是我國由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)

2、濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中形成的特殊問題。因此，有必要就我國股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系影響做相關(guān)研究，以期得到兩者的最優(yōu)關(guān)系，并提出具有針對性的建議及措施以提高公司績效。二、文獻(xiàn)綜述目前國內(nèi)外有許多學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效影響做了相關(guān)研究。Berle和Means在1932年的《現(xiàn)代公司和私有財產(chǎn)》提到：現(xiàn)代公司股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散，所有權(quán)與控制權(quán)的分離導(dǎo)致了一系列的公司治理問題。Shleifer、Vishny在1986年的研究中認(rèn)為一定的股權(quán)集中度是有必要的，因為大股東可以更好地監(jiān)督經(jīng)理層的行為，對增強(qiáng)監(jiān)管市場運(yùn)行的有效

3、性具有一定幫助。在實證研究方面，Claessens、Djankov、Fan和Lang在1998年對東亞地區(qū)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究中，發(fā)現(xiàn)這些地區(qū)的企業(yè)股權(quán)高度集中，并且其與企業(yè)價值正相關(guān)。Almeida和Wolfenzon在2006年建立了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論模型，并提出了選擇效應(yīng)理論。金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是公司實際控制人通過間接持股形成一個金字塔式的控制鏈以實現(xiàn)對該公司的控制。他們通過模型預(yù)期到高投入、低盈利的項目經(jīng)常是由具有金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司承擔(dān)。以金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的公司比單獨的或水平結(jié)構(gòu)的公司的托賓Q

4、值更低。而且這種低估狀況隨著控股股東現(xiàn)金流權(quán)的下降而不斷增加。吳曉求在2005年指出,經(jīng)過股改后股東之間的內(nèi)部博弈轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌霾┺?股東行為尤其是大股東行為將趨向理性。何誠穎和李翔在2007年采用事件研究法,發(fā)現(xiàn)在股權(quán)改革前后的30個交易日內(nèi),股價的市場反應(yīng)是非常顯著的,但是隨著時間推移,股權(quán)改革的效應(yīng)呈逐步弱化的趨勢。馮根福等在2008年采用了描述性統(tǒng)計方法,重點考察股改、產(chǎn)權(quán)以及市場競爭對公司績效的影響,發(fā)現(xiàn)股權(quán)改革顯著地提高了上市公司績效。三、研究的方法及問題5.1-9,,services,andma

5、kethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve5本文將首先從股權(quán)集中度角度出發(fā)，研究股權(quán)集中度如何影響公司績效。股權(quán)集中度是一個公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要體現(xiàn)，怎

6、么樣的股權(quán)分配會對公司績效造成怎么樣的影響是我們所關(guān)心的問題；在此的基礎(chǔ)上，對股權(quán)結(jié)構(gòu)做出一個優(yōu)化，使公司績效達(dá)到最大化。本文擬解決的問題是股權(quán)結(jié)構(gòu)中股權(quán)集中度的適度性問題。四、分析與假設(shè)：我國于2005年開始股改，與2010年基本結(jié)束。這期間，股改對我國上市公司的影響基本上可以分為三點：降低了股權(quán)集中度；增大流通股比例；統(tǒng)一股權(quán)性質(zhì)。在降低股權(quán)集中度方面，我們發(fā)現(xiàn)大股東相對于小股東來說，他們與公司的經(jīng)濟(jì)利益更為相關(guān)，更有動力和意愿去監(jiān)督管理者，以使自身利益最大化。但是又有可能大股東會以犧牲小股東的利益來

7、實現(xiàn)自身利益的最大化。基于以上兩點我們作出以下兩個假設(shè)：假設(shè)1：股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)。假設(shè)2：股權(quán)制衡與公司績效正相關(guān)。五、實證分析及檢驗：研究設(shè)計：本文以2010年稀有資源板塊上市公司為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，其中我們剔除ST公司、數(shù)據(jù)缺失公司。本文研究的數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所、深圳證券交易所以及瑞思數(shù)據(jù)庫等。變量選?。菏紫任覀冞x取第一大股東、前五大股東、前十大股東的持股比例，HERF1、HERF5、HERF10，公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值Z作為股權(quán)集中度變量；其次我們選擇凈資產(chǎn)收益率等作為公司

8、績效變量；最后我們選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。指標(biāo)類型變量名稱變量符號計算公式股權(quán)集中度股權(quán)集中度1CR_1公司第一大股東持股比例股權(quán)集中度5CR_5公司前五大股東持股比例股權(quán)集中度10CR_10公司前十大股東持股比例赫芬德爾指數(shù)1H1第一大股東的持股比例的平方之和赫芬德爾指數(shù)5H5前五大股東的持股比例的平方之和赫芬德爾指數(shù)10H10前十大股東的持股比例的平方之和股權(quán)制衡指數(shù)Z公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值控制變量資